2026年中报点评：冠脉业务基本盘稳固，国际化布局加速突破

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赛诺医疗（688108） 2026 年中报点评： 冠脉业务基本盘稳固，国际化布局加速突破 2026 年 08 月 29 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 向潇 执业证书：S0600525090003 xiangxiao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.80 一年最低/最高价 14.59/39.54 市净率(倍) 7.04 流通A股市值(百万元) 7,021.59 总市值(百万元) 7,021.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.39 资产负债率(%,LF) 21.04 总股本(百万股) 417.95 流通 A 股(百万股) 417.95 相关研究 《赛诺医疗(688108)：2025 年中报点评：业绩符合预期，期待颅内自膨载药支架国内获批 》 2025-08-24 《赛诺医疗(688108)：2024 年中报点评：冠脉集采续约维持较高放量，颅内自膨支架成长空间足【勘误版】》 2024-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 458.74 525.41 658.08 805.14 974.66 同比（%） 33.64 14.53 25.25 22.35 21.06 归母净利润（百万元） 1.50 47.29 87.03 117.68 177.19 同比（%） 103.78 3,057.07 84.04 35.23 50.56 EPS-最新摊薄（元/股） 0.00 0.11 0.21 0.28 0.42 P/E（现价&最新摊薄） 4,687.96 148.49 80.68 59.66 39.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年上半年，公司实现营业收入 3.05 亿元（+26.68%，同比，下同），归母净利润 5032.65 万元（+263.59%），扣非归母净利润 4870.83万元（+510.56%），经营活动产生的现金流量净额 9415.49 万元（+79.51%）；单 Q2 季度，公司实现营收 1.65 亿元（+18.10%），归母净利润 2586 万元（+137.89%），扣非归母净利润 2559 万元（+244.59%）。 ◼ 冠脉业务基本盘稳固，神经介入高速增长：分业务来看，冠脉介入业务营业收入同比增长 20.71%，主要得益于冠脉支架和冠脉球囊产品销量持续增长，公司三款新型冠脉支架产品参与国家冠脉支架带量集中采购第二轮接续采购并全线中标，成为本轮冠脉支架续采中唯一意向报量占比实现大幅提升的国产品牌。神经介入业务营业收入同比增长 35.14%，主要系新产品涂层密网支架自 2025 年第四季度规模销售后持续大幅放量，同时颅内球囊因部分地区集采影响销量大幅增长所致。公司持续深耕心血管、脑血管、结构性心脏病三大业务领域，产品管线涵盖支架、球囊等高端介入医疗器械。在集采常态化背景下，公司以量补价策略成效显著，产品结构持续优化，盈利质量稳步提升。 ◼ 国际化布局加速突破，海外逐步迈入收获期：公司控股子公司赛诺神畅自主研发的 COMETIU 自膨式颅内药物涂层支架系统于 2026 年 8 月获得欧盟 MDR 认证，成为全球首款专用于颅内动脉粥样硬化狭窄的自膨式药物涂层支架系统，该产品此前已于 2025 年 8 月获得美国 FDA 突破性医疗器械认定。此外，子公司颅内取栓支架于 2026 年 2 月获得欧盟CE MDR 认证，海外注册进入集中兑现期。展望 2026 年下半年，公司预计还将有多款产品获得海外注册批准。整体来看，公司已形成覆盖冠脉介入、神经介入两大领域的多层次海外产品矩阵，国际化商业变现通道正在加速打开，有望逐步兑现业绩。 ◼ 港股上市推进顺利，“A+H”布局与股份回购双线并行：公司已于 2026年 5 月向香港联合交易所递交 H 股上市申请文件，正式开启“A+H”资本市场布局。海外资本化通道打开后，有望助力创新产品海外商业化加速落地。此外，2026 年上半年，建立完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司通过集中竞价方式回购股份，截至 2026 年中报，公司已回购 1992 万元股份，回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展的信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司规模效应逐步凸显，2026H1 毛利率显著提升，我们将公司 2026-2027 年归母净利润由 0.58/0.80 亿元上调至0.87/1.18 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 1.77 亿元；同时考虑到公司国际化布局加速突破，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：研发进展不及预期风险，海外商业化拓展不及预期风险。 -54%-47%-40%-33%-26%-19%-12%-5%2%9%2025/8/292025/12/282026/4/282026/8/27赛诺医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赛诺医疗三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 520 642 837 1,028 营业总收入 525 658 805 975 货币资金及交易性金融资产 396 470 651 824 营业成本(含金融类) 177 214 248 292 经营性应收款项 26 11 14 17 税金及附加 6 4 5 4 存货 89 143 151 162 销售费用 78 99 121 117 合同资产 0 0 0 0 管理费用 91 105 129 175 其他流动资产 9 19 21 26 研发费用 123 151 185 195 非流动资产 829 793 765 737 财务费用 4 2 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 24 26 32 39 固定资产及使用权资产 108 91 73 55 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 171 170 160 149 减值损失 (4) (1) (1) (1) 商誉 46 46 46 46 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 3 3 3 营业利润 67 109 148 229 其他非流动资产 500 483 483 483 营业外净收支 2 1 1 0 资产总计 1,350 1,435 1,602 1,765 利润总额 68 110 149 229 流动负债 334 288 327 302 减:所得税 21 22 30 50 短期