2026年半年报点评：锂价上行盈利弹性释放，锂电池贡献利润增量

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 赣锋锂业（002460） 2026年半年报点评：锂价上行盈利弹性释放，锂电池贡献利润增量 2026 年 08 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.00 一年最低/最高价 38.39/91.67 市净率(倍) 2.39 流通A股市值(百万元) 66,616.99 总市值(百万元) 115,318.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 22.99 资产负债率(%,LF) 55.12 总股本(百万股) 2,096.69 流通 A 股(百万股) 1,211.22 相关研究 《赣锋锂业(002460)：2026H1 业绩预告点评：业绩符合我们预期，锂价上行贡献弹性》 2026-07-15 《赣锋锂业(002460)：2026 年一季报点评：锂价上行+权益资源量提升，Q1业绩亮眼》 2026-05-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,906 23,082 42,799 48,764 53,265 同比（%） (42.66) 22.08 85.42 13.94 9.23 归母净利润（百万元） (2,074) 1,613 9,334 11,222 12,641 同比（%） (141.93) 177.77 478.71 20.22 12.65 EPS-最新摊薄（元/股） (0.99) 0.77 4.45 5.35 6.03 P/E（现价&最新摊薄） (55.60) 71.49 12.35 10.28 9.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合市场预期。公司 26H1 营收 231 亿元，同比+176%，归母净利润 42.6 亿元，同比+901%，毛利率 32%，同比+20pct，归母净利率18%，同比+25pct；其中 26Q2 营收 139 亿元，同环比+202％/+51％，归母净利润 24 亿元，同环比+1480%/+32％，毛利率 33%，同环比+23/+3pct，归母净利率 17%，同环比+21/-3pct。业绩位于此前预告上半区。 ◼ Q2 锂盐出货量环比持平、锂价上行贡献弹性。盈利端，26H1 锂产品收入 142 亿元，同比+199%，毛利率 42%，同比+34pct；我们预计 26H1 锂盐出货 10 万吨，同比+43%，其中 26Q2 出货我们预计约 5 万吨，环比基本持平，权益资源我们预计 3 万吨左右；26H1 含税均价 16 万元/吨，其中 26Q2 均价 16-17 万元/吨，我们预计对应锂盐贡献约 20 亿元利润，单吨利润我们预计 4 万元，其中自有资源单吨利润我们预计 6-7 万元。全年看，我们预计锂盐出货 20+万吨，若按锂价 15 万元/吨，对应利润我们预计贡献 80-90 亿元。资源端，公司 Goulamina 一期 26H1 已爬坡接近满产、产锂精矿 23 万吨（折 0.65 万吨 LCE）；阿根廷 C-O 26H1 生产碳酸锂 1.9 万吨，二期 4.5 万吨 LCE 已入选阿根廷政府 RIGI 计划；Mt Marion 升级改造公司预计 28 年前完成，我们预计贡献 7.5 万吨 LCE；阿根廷 Mariana 一期已投产逐步爬坡；塞拉利昂矿公司预计 27 年投产爬坡，我们预计达产后年产 5 万吨 LCE，远期权益自有资源我们预计可达 25 万吨+。 ◼ 电池盈利环比提升、固态打开成长空间。 26H1 电池业务收入 78 亿元，同比+163%，毛利率 12%，同比-2pct。我们预计 26H1 锂电池出货 20GWh左右，其中 26Q2 出货我们预计约 10GWh、环比基本持平，对应单 wh利润我们预计约 0.02 元、环比进一步提升，26Q2 我们预计贡献约 1-2亿元利润。我们预计 26 年电池出货 40GWh+，同比 40%+，按单 wh 利润 0.02-0.03 元测算，我们预计全年有望贡献 10 亿元利润。产能方面，储能电芯满负荷生产，588Ah 大电芯 26Q3 启动爬坡、648Ah 大电芯产线加速推进，6.26MWh 储能产品公司预计 26Q4 批量交付。固态电池进度行业领先，500Wh/kg 级 10Ah 产品已小批量量产，400Wh/kg 产品循环寿命突破 1100 次，打开未来成长空间。 ◼ Q2 费控良好、现金流波动。公司 26H1 期间费用率 9%，同比-13pct，其中 26Q2 期间费用率 8%，同环比-14/-3pct；26H1 经营性净现金流 13亿元，同比+342%，其中 26Q2 经营性净现金流 5 亿元，同环比-71%/-31%；26H1 资本开支 18 亿元，同比-59%，其中 26Q2 资本开支 10 亿元，同环比-68%/+18%；26H1 末存货 152 亿元，较年初增加 17%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计 26-28 年公司归母净利润 93/112/126 亿元，同比+479%/20%/13%，对应 PE 为 12x/10x/9x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：需求不及预期、价格波动风险、项目放量不及预期。 -2%12%26%40%54%68%82%96%110%124%138%2025/8/282025/12/272026/4/272026/8/26赣锋锂业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 赣锋锂业三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 35,158 56,742 72,727 87,679 营业总收入 23,082 42,799 48,764 53,265 货币资金及交易性金融资产 8,562 12,324 24,179 35,068 营业成本(含金融类) 19,453 31,825 34,480 37,352 经营性应收款项 9,770 18,337 20,319 22,179 税金及附加 206 257 293 320 存货 13,002 21,271 23,045 24,965 销售费用 172 342 341 320 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,185 1,284 1,414 1,491 其他流动资产 3,824 4,810 5,184 5,466 研发费用 1,042 1,284 1,365 1,438 非流动资产