有色金属行业-海外季报：2026Q2 Renison锡精矿含锡产量环比下降2.7%至2809吨，测算EBITDA环比增长2.9%至1.26亿澳元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2026Q2 Renison 锡精矿含锡产量环比下降 2.7%至2809 吨，测算 EBITDA 环比增长 2.9%至 1.26 亿澳元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 Renison 锡矿（Metals X 通过 Bluestone Mines Tasmania 合营企业持有 Renison 锡矿 50%权益，除特别说明外，以下经营数据均为 Renison 项目 100%口径） 1）产销量情况 2026Q2，Renison 开采矿石 20.03 万吨，环比下降 6.1%、同比增长 23.3%，主要受装载机、矿卡及提升机可用率不足，部分采场爆破延迟及矿山下部巷道堵塞影响；开采品位为1.58%，环比下降 0.05 个百分点、同比下降 0.07 个百分点，主要受 Area 5 采场超挖稀释及部分高品位采场推迟开采影响。 2026Q2，Renison 处理矿石 18.38 万吨，环比增长14.6%、同比基本持平，主要受益于选矿厂维持较高开机率和处理效率；入选品位为 1.95%，环比下降 0.29 个百分点、同比提升 0.11 个百分点，环比下降主要由于开采品位降低及低品位地表库存矿石使用比例增加。 2026Q2，选矿回收率为 78.55%，环比下降 1.80 个百分点、同比下降 1.98 个百分点，主要由于低硫矿影响锡浮选稳定性、新磁选设备调试期间处理高磁铁矿矿石，以及钙含量升高影响 pH 控制。 2026Q2，Renison 锡精矿含锡产量为 2809 吨，环比下降2.7%、同比增长 3.1%；Metals X 权益锡精矿含锡产量为 1405吨，环比下降 2.7%、同比增长 3.2%。产量环比下降主要由于矿石供应及入选品位下降，部分被选矿处理量增长抵消。 2026Q2，Renison 锡精矿含锡发运量为 2827 吨，环比下降5.7%、同比增长 28.4%；Metals X 获得当季发运量的 48.58%，上季度为 49.17%。 2）锡价及成本 2026Q2，Renison 基准锡价为 7.38 万澳元/吨，采用当季LME 锡现货买入价均值，环比上涨 5.9%、同比上涨 47.4%。锡价上涨抵消产量环比下降影响，成为当季收入和 EBITDA 增长的主要驱动因素。 2026Q2，Renison 单位 C1 现金生产成本为 2.03 万澳元/吨，环比上涨 8.6%、同比上涨 7.9%；单位 AISC 为 3.49 万澳 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 28 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元/吨，环比上涨 7.1%、同比上涨 13.4%；单位 AIC 为 3.80 万澳元/吨，环比上涨 9.5%、同比上涨 12.2%。 成本上涨主要由于井下巷道修复、矿山排水和矿山服务支出增加，移动设备大型零部件更换及维修、燃料价格上涨，以及破碎和选矿环节支出增加；产量环比下降亦削弱了固定成本摊薄效果。AIC 环比上涨还受到移动设备更新及项目节点付款推高资本开支影响。 2026Q2，单位测算销售及市场费用为 8758 澳元/吨，环比上涨 0.9%、同比上涨 30.7%，主要由于特许权使用费及冶炼费用与锡价挂钩。 3）资本开支及矿山项目 2026Q2，Renison 资本开支为 2340 万澳元，环比增长22.8%、同比增长 11.6%；其中维持性资本开支为 1645 万澳元，环比增长 8.7%，项目资本开支为 695 万澳元，环比增长77.3%。 矿山排水项目继续推进，1900 和 1525 泵站的机械及电气安装已基本完成，1525 地下水坝已完成建设；地质条件对部分旧泵站加固及供水管线施工进度形成一定影响。 地下基础设施方面，新的 6 号电力馈线已经投入使用，地下光纤网络已延伸至 Leatherwoods 采区；提升机控制系统设备计划于 2026Q4 继续交付，并于 2027Q1 安装，安装期间预计需要停机 4—6 周。 4）Rentails 项目 Rentails 尾矿再处理项目环境影响研究已收到塔斯马尼亚州环保部门的初步反馈，公司正补充水文模型及环境补偿方案。 项目前端工程设计继续推进，选矿厂工艺设计已经完成，其余设计完成度约 80%；尾矿库及施工营地的早期承包商介入工作已经启动。公司维持于 2026 年末完成 FEED 的计划，最终投资决策将在 FEED 完成后作出。 5）安全指标 2026Q2，Renison 发生 3 起可记录工伤，上一季度为 1 起；LTIFR 由 1.7 下降至 0.8，但滚动 12 个月 TRIFR 由 5.1 上升至6.7。安全事故数量增加与 TRIFR 上升值得关注。 ►财务业绩情况 1）测算收入 2026Q2，Renison 测算收入为 2.07 亿澳元，环比增长3.0%、同比增长 52.0%，主要受基准锡价环比上涨 5.9%、同比上涨 47.4%推动，部分被产量环比下降抵消。 测算收入按照当季生产的全部锡精矿均在季度末前完成销售并收款计算，因此与 Metals X 实际确认收入及现金流存在差异。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 2）测算 EBITDA 2026Q2，Renison 测算 EBITDA 为 1.26 亿澳元，环比增长2.9%、同比增长 87.8%；单位测算 EBITDA 为 4.48 万澳元/吨，环比增长 5.7%、同比增长 82.1%。 测算 EBITDA 增长主要受锡价上涨推动，部分被 C1 现金成本、销售及市场费用增加，以及产量环比下降抵消。按Metals X 持有的 50%权益测算，公司对应测算 EBITDA 约为6296 万澳元。 3）测算净现金流 2026Q2，Renison 测算净现金流为 1.01 亿澳元，环比下降0.4%、同比增长 127.8%；单位测算净现金流为 3.58 万澳元/吨，环比增长 2.4%、同比增长 120.9%。 测算收入和 EBITDA 均实现环比增长，但移动设备更新及项目节点付款推高资本开支，导致测算净现金流环比小幅下降。 4）实际经营现金流 2026Q2，Metals X 实际经营活动现金净流入 3,400 万澳元，环比下降 51.1%、同比增长 140.1%。环比下降主要由于公司支付 2,814 万澳元的 2025 财年所得税；若简单加回该项税款，当季经营现金流约为 6,214 万澳元，环比下降约 10.5%，公司基础现金生成能力仍保持较强水平。 截至季度末，公司锡产品应收款为 2579 万澳元