2026年中报点评：H1末在手订单充沛，静待固态电池设备放量

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳科诺尔（920522） 2026 年中报点评：H1 末在手订单充沛，静待固态电池设备放量 2026 年 08 月 29 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.45 一年最低/最高价 17.66/82.96 市净率(倍) 3.76 流通A股市值(百万元) 3,374.55 总市值(百万元) 4,048.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.91 资产负债率(%,LF) 63.42 总股本(百万股) 219.45 流通 A 股(百万股) 182.90 相关研究 《纳科诺尔(920522)：2025 年年报点评：Q4 业绩符合预期，领跑干法电极设备》 2026-04-16 《纳科诺尔(920522)：2025 年三季报点评：干法设备开启交付，海外业务实现突破》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,053.51 978.26 1,533.50 1,915.55 2,393.89 同比（%） 11.42 (7.14) 56.76 24.91 24.97 归母净利润（百万元） 161.83 65.92 115.01 250.77 369.92 同比（%） 30.69 (59.27) 74.47 118.05 47.51 EPS-最新摊薄（元/股） 0.74 0.30 0.52 1.14 1.69 P/E（现价&最新摊薄） 25.02 61.42 35.21 16.15 10.95 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩基本符合我们预期。公司 26H1 营收 6.48 亿元，同比+37%，归母净利润 0.16 亿元，同比-69%，扣非净利润 0.15 亿元，同比-69%；毛利率14.1%，同比-8.6pct，归母净利率 2.5%，同比-8.4pct。其中 26Q2 公司实现营收 3.33 亿元，同环比+39%/+6%；归母净利润 466 万元，同环比-77%/-60%，扣非净利润 423 万元，同环比-79%/-62%；毛利率 13.5%，同环比-7.6/-1.2pct，归母净利率 1.4%，同环比-7.2/-2.3pct。 ◼ 智能辊压设备收入稳增、在手订单较为充沛。公司 H1 智能辊压设备收入5.0 亿元，同比+24%，占公司营业收入 77%，毛利率 11.0%，同比-9.5pct；其他产品收入 1.47 亿元，同比+113%，毛利率 24.5%，同比-10.9pct。受市场竞争加剧、项目交付验收周期拉长以及前期部分订单价格承压等因素影响，公司产品毛利出现下滑。但随着电池厂扩产恢复，公司在手订单快速恢复，截至 26H1，公司整体业务在手订单 27.2 亿元，随着在手订单的陆续确收，公司后续盈利水平有望提升。 ◼ 固态设备矩阵持续完善、静待产业化后逐步释放。公司已布局干法电极、锂带辊压、电解质成膜及转印等设备，并加快等静压设备测试验证，部分产品已实现客户交付。公司拟投资 1.05 亿元建设相关项目，在扩充高精度辊压设备产能的同时建设固态电池关键设备生产线，投资建设 500 平米、-60℃露点实验室，聚焦全固态智能制造装备，布局 GWh 级干法设备、转印设备、锂金属负极设备及等静压设备，技术储备支撑未来高端市场拓展。 ◼ 合同负债持续增长。公司 H1 期间费用 0.4 亿元，同增 7.9%，费用率 6.3%，同-1.7pct，其中 Q2 期间费用 0.2 亿元，同环比 7.5%/-5.1%，费用率 6%，同环比-1.7/-0.7pct；H1 信用减值损失与资产减值损失合计-0.29 亿元，其中Q2 信用减值损失与资产减值损失合计-0.16 亿元，环增 45%；H1 经营性净现金流 0.6 亿元，同-35.4%，其中 Q2 经营性现金流净额 0.4 亿元，同环比87.1%/82.5%；H1 资本开支 0.1 亿元，同-59.3%，其中 Q2 资本开支 0.09 亿元，同环比-65.5%/21.1%；Q2 末存货 14.9 亿元，较 Q1 末+17%，合同负债10.3 亿元，较 Q1 末+27%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司 26-28 年归母净利润 1.2/2.5/3.7 亿元，同比+74%/+118%/+48%，对应 PE 为 35/16/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 -58%-49%-40%-31%-22%-13%-4%5%14%23%32%2025/8/292025/12/282026/4/282026/8/27纳科诺尔北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纳科诺尔三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,279 2,563 2,971 3,764 营业总收入 978 1,534 1,916 2,394 货币资金及交易性金融资产 582 474 510 728 营业成本(含金融类) 789 1,264 1,487 1,844 经营性应收款项 297 372 450 561 税金及附加 4 5 6 7 存货 1,242 1,534 1,813 2,254 销售费用 21 31 29 24 合同资产 78 123 153 191 管理费用 50 61 67 60 其他流动资产 80 61 44 30 研发费用 19 31 34 36 非流动资产 198 304 412 504 财务费用 (1) (4) (5) (13) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 13 15 19 24 固定资产及使用权资产 66 203 324 422 投资净收益 2 0 0 0 在建工程 56 24 12 7 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 49 49 48 47 减值损失 (35) (27) (23) (25) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 76 135 295 435 其他非流动资产 27 27 27 27 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 2,477 2,866 3,382 4,268 利润总额 76 135 295 435