Q2收入利润均正增，出海表现优异

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 27 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现营收 83.94亿元，同比+2.77%；归母净利润 21.51 亿元，同比+4.44%；扣非归母净利润 19.00 亿元，同比+3.13%。其中，26Q2 实现营收 43.34亿元，同比+2.07%；归母净利润 10.93 亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润 9.16 亿元，同比-7.17%。 经营分析 电连接业务：预计 26H1 电连接业务微增长。电连接业务持续推进产品创新与渠道变革，产品端转换器迭代轨道插座、USB 快充、旅行转换器等产品，嵌入式用电、电动工具等新业务快速培育；渠道端加速布局即时零售业态，强化海外市场布局。 智能电工照明：预计 26H1 智能电工照明业务小幅增长。（1）墙开：核心品类创新升级，墙壁开关推出木纹大板等产品，市占率持续提升。（2）照明：以 AI 智能与健康照明构建产品竞争力，移动照明业务推出全新一代公牛大路灯，沐光 AI 照明融合紫光 LED 芯片，渠道端完善 5.0 旗舰店场景化搭配。（3）生活电器：推出 Z 世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。 新能源：预计 26H1 新能源保持稳定。公司一方面巩固家用充电桩业务基本盘，迭代交流桩技术，推动小直流充电桩产品创新，渠道端强化汽车连锁经销渠道，并推进与主流车企的合作。另一方面开拓商用充电桩和储能业务，完善重卡大功率补能与储能产品矩阵。 数据中心新孵化业务：针对头部客户（互联网企业、IDC 运营商等），推动直流智能配电架构产品系列开发。其中大功率智能 PDU已进入量产阶段；针对政府、教育、医疗等中小项目，以“模块化机房整体解决方案”为载体，助力企事业客户的算力升级。 业务出海：26H1 公司海外收入 1.71 亿元，同比+20.33%。（1）家装出海：重点推进智能开关、轨道插座等差异化产品，并拓展南美等新兴市场。（2）储能出海：推动本土化经营，以意大利为重点，逐步向德国、波兰等市场延伸。 盈利预测、估值与评级 公司传统主业经营韧性强，数据中心等新孵化业务高增长，海外市场加速渗透。预计 26-28 年归母净利润分别为 41.94/43.67/46.35亿元，同比+3.04%/+4.12%/+6.14%。当前股价对应 PE 估值为17/16/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动；新业务发展不达预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 16,831 16,026 16,548 17,369 18,571 营业收入增长率 7.24% -4.78% 3.25% 4.96% 6.92% 归母净利润(百万元) 4,272 4,071 4,194 4,367 4,635 归母净利润增长率 10.39% -4.72% 3.04% 4.12% 6.14% 摊薄每股收益(元) 3.306 2.251 2.326 2.421 2.570 每股经营性现金流净额 2.89 2.62 2.18 2.51 2.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 26.93% 24.23% 23.80% 23.86% 24.36% P/E 21.24 18.13 16.83 16.16 15.23 P/B 5.72 4.39 4.00 3.86 3.71 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20036.0039.0042.0045.0048.0051.0054.00250828251128260228260531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额公牛集团沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 15,695 16,831 16,026 16,548 17,369 18,571 货币资金 4,744 5,020 4,167 5,128 5,322 6,178 增长率 11.5% 7.2% -4.8% 3.3% 5.0% 6.9% 应收款项 282 323 338 315 333 364 主营业务成本 -8,914 -9,552 -9,113 -9,447 -9,952 -10,583 存货 1,421 1,574 1,631 1,495 1,606 1,735 %销售收入 56.8% 56.8% 56.9% 57.1% 57.3% 57.0% 其他流动资产 9,901 9,421 12,185 12,226 12,227 12,220 毛利 6,781 7,279 6,913 7,101 7,417 7,988 流动资产 16,348 16,337 18,321 19,163 19,488 20,498 %销售收入 43.2% 43.2% 43.1% 42.9% 42.7% 43.0% %总资产 82.7% 79.7% 81.2% 83.3% 84.0% 85.2% 营业税金及附加 -133 -133 -154 -143 -151 -167 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.8% 0.8% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 2,793 3,541 3,594 3,438 3,301 3,155 销售费用 -1,070 -1,369 -1,183 -1,191 -1,242 -1,319 %总资产 14.1% 17.3% 15.9% 14.9% 14.2% 13.1% %销售收入 6.8% 8.1% 7.4% 7.2% 7.2% 7.1% 无形资产 358 369 360 375 387 396 管理费用 -626 -732 -712 -629 -651 -687 非流动资产 3,414 4,157 4,235 3,838 3,711 3,572 %销售收入 4.0% 4.3% 4.4% 3.8% 3.8% 3.7% %总资产 17.3% 20.3% 18.8% 16.7% 16.0% 14.8% 研发费用 -673 -746 -644 -587 -608 -641 资产总计 19,762 20,494 22,556 23,001 23,199 24,070 %销售收入 4.3% 4.4% 4.0% 3.6% 3.5% 3.5% 短期借款 995 296 563 993 211 0 息税前利润（EBIT） 4,278 4,299 4,220 4,550 4,764 5,175 应付款项 2,762 3,031 3,284 2,889 3,155 3,412 %销售收入 27.3% 25.5% 26.3% 27.5% 27.4% 27.9% 其他流动负债 1,313 1,