海外领跑IVD稳健，业绩增长回暖

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 8 月 28 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026 上半年实现收入 177.47 亿元，同比+6.00%；归母净利润 47.97 亿元，同比-5.37%；扣非归母净利润 47.85 亿元，同比-3.32%。 从单 Q2 来看，公司实现收入 93.95 亿元，同比+10.45%；归母净利润 24.67 亿元，同比+1.10%。 汇兑损失影响短期利润，业绩重回增长轨道。在汇率中性情况下，2026 年上半年公司营业收入同比+8.16%，剔除汇兑损益影响后，公司扣非后净利润同比+11.08%，归母净利润同比+7.22%。 国际业务延续快速增长，国内有望逐步复苏。上半年公司国际业务实现收入 94.71 亿元，同比+13.67%；若以美元口径计算，则同比+18.42%。其中，欧洲市场收入同比增长近 25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超 30%。拉美市场收入增长近 20%、亚太市场收入增长 17%。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长。上半年公司国内业务收入 82.76 亿元，同比-1.61%，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势。预计 2026 年全年国内业务有望实现正增长，2027 年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。 体外诊断及新型业务成为主要增长支撑。分业务来看，公司体外诊断业务实现收入 68.65 亿元，同比+9.58%，其中免疫业务增长超过 15%，国际体外诊断业务增长超过 20%。生命信息与支持业务实现收入 48.11 亿元，同比-0.11%，其中国际生命信息与支持业务增长超过 10%。医学影像业务实现收入 28.36 亿元，同比-5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，超高端系列超声产品今年上半年实现营收近 5 亿元，同比增长超过 30%。公司超高端心脏应用超声即将发布上市，将补齐国产高端超声领域的短板。新兴业务实现营业收入 31.10 亿元，同比+19.59%，微创外科和微创介入业务收入均实现了 25%左右的同比增长。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 83.58、98.31、114.85亿元，同比+3%、+18%、+17%，现价对应 PE 为 24、20、17 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500133.00157.00181.00205.00229.00253.00277.00301.00250828251128260228260531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额迈瑞医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 34,932 36,726 33,282 36,412 41,267 47,085 货币资金 18,787 16,644 17,690 18,914 21,304 24,367 增长率 5.1% -9.4% 9.4% 13.3% 14.1% 应收款项 3,492 3,431 3,611 3,733 4,066 4,452 主营业务成本 -11,821 -13,548 -13,208 -14,722 -16,404 -18,537 存货 3,979 4,757 5,004 5,222 5,577 6,028 %销售收入 33.8% 36.9% 39.7% 40.4% 39.8% 39.4% 其他流动资产 617 814 1,105 958 1,000 1,053 毛利 23,111 23,178 20,074 21,691 24,864 28,547 流动资产 26,875 25,647 27,410 28,827 31,946 35,900 %销售收入 66.2% 63.1% 60.3% 59.6% 60.3% 60.6% %总资产 56.1% 45.3% 46.2% 47.7% 50.1% 52.8% 营业税金及附加 -366 -401 -389 -437 -495 -565 长期投资 1,532 451 424 424 524 624 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 7,951 9,761 10,824 10,867 10,875 10,888 销售费用 -5,703 -5,283 -5,145 -5,644 -6,396 -7,298 %总资产 16.6% 17.2% 18.3% 18.0% 17.0% 16.0% %销售收入 16.3% 14.4% 15.5% 15.5% 15.5% 15.5% 无形资产 7,704 18,222 18,172 17,945 18,043 18,181 管理费用 -1,524 -1,600 -1,551 -1,675 -1,816 -1,978 非流动资产 21,065 30,997 31,857 31,657 31,847 32,084 %销售收入 4.4% 4.4% 4.7% 4.6% 4.4% 4.2% %总资产 43.9% 54.7% 53.8% 52.3% 49.9% 47.2% 研发费用 -3,433 -3,666 -3,579 -3,823 -4,333 -4,944 资产总计 47,940 56,644 59,267 60,484 63,794 67,984 %销售收入 9.8% 10.0% 10.8% 10.5% 10.5% 10.5% 短期借款 112 121 124 0 0 0 息税前利润（EBIT） 12,086 12,229 9,410 10,112 11,823 13,763 应付款项 4,731 4,846 5,240 5,336 5,957 6,736 %销售收入 34.6% 33.3% 28.3% 27.8% 28.7% 29.2% 其他流动负债 5,259 5,460 6,236 6,299 7,085 8,029 财务费用 855 400 263 -35 106 265 流动负债 10,103 10,427 11,600 11,635 13,042 14,765 %销售收入 -2.4% -1.1% -0.8% 0.1% -0.3% -0.6% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -774 -537 -532 -363 -451 -571 其他长期负债 4,490 5,458 4,652 4,668 4,694 4,746 公允价值变动收益 79 126 0 2 2 2 负债 14,594 15,885 16,255 16,308 17,740