公司信息更新报告：主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 乖宝宠物（301498.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 38.64 一年最高最低(元) 101.55/36.54 总市值(亿元) 154.74 流通市值(亿元) 73.24 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 1.90 近 3 个月换手率(%) 184.36 股价走势图 数据来源：聚源 《品牌升级与主粮放量共振，研发升级打开长期空间—公司信息更新报告》-2026.4.24 《营收延续增长加大推广投入，股票激励落地持续成长—公司信息更新报告》-2025.10.23 主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 主粮高增引领结构升级，高端产能布局夯实长期成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 35.43 亿元，同比+10.01%，归母净利润 1.91 亿元，同比-49.57%。2026 Q2 营收 18.99 亿元，同比+9.10%，归母净利润 0.67 亿元，同比-61.38%。2026H1 公司毛利率 40.11%，同比-2.67pct，净利率 5.38%，同比-6.37pct。公司同时发布 2026 年中期分红预案，拟向全体股东每 10 股派现 2.5 元（含税），合计拟派现 1.00 亿元（含税）。受 2026H1 原材料成本上行及汇率波动影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 4.31/6.03/8.22（2026-2028 年原预测分别为7.30/8.75/11.20）亿元，对应 EPS 分别为 1.08/1.51/2.05 元，当前股价对应 2026-2028年 PE 为 35.9/25.7/18.8 倍。公司营收延续增长加大推广投入，品牌驱动战略成绩亮眼，维持“买入”评级。 ⚫ 主粮引领结构升级，线上直销渠道高增 2026H1 宠物食品及用品共收入 35.27 亿元，同比+9.96%，毛利率 40.14%，同比-2.69pct，公司主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联 6 年天猫综合排名第一。分产品看，2026H1主粮收入23.32亿元，同比+23.87%，毛利率42.57%，同比-3.66pct；零食收入 11.59 亿元，同比-10.43%，毛利率 35.24%，同比-2.24pct。主粮收入占比提升至 65.82%，同比+7.36pct。分渠道看，2026H1 公司通过第三方平台直销的营业收入 14.52 亿元，同比+19.98%，占主营业务收入比重 41.17%，同比+3.44pct，其中阿里系及抖音平台直销收入 10.47 亿元，同比+18.38%，占主营业务收入比重 29.69%，同比+2.11pct。 ⚫ 研发成果积累，高端主粮产能蓄势放量 2026H1 公司研发投入 0.39 亿元，同比-20.39%，上半年发表学术论文 5 篇；提报专利申请 25 项，其中发明专利 18 项，实用新型及外观专利 7 项；授权专利 2项，其中发明专利 1 项，实用新型专利 1 项；获得数据知识产权 6 项，承担山东省企业技术创新项目 2 项。公司推进智能仓储及数智化分拣中心、新西兰高端宠物食品项目以及年产 30 万吨高端宠物主粮食品项目，同时已有年产 10 万吨高端宠物食品项目持续建设，为后续主粮业务扩张及高端产品放量储备产能。 ⚫ 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,245 6,769 7,741 9,414 11,520 YOY(%) 21.2 29.1 14.4 21.6 22.4 归母净利润(百万元) 625 673 431 603 822 YOY(%) 45.7 7.8 -36.0 40.0 36.3 毛利率(%) 42.3 42.5 44.8 44.2 45.0 净利率(%) 11.9 9.9 5.6 6.4 7.1 ROE(%) 15.1 14.5 8.7 11.0 13.3 EPS(摊薄/元) 1.56 1.68 1.08 1.51 2.05 P/E(倍) 24.8 23.0 35.9 25.7 18.8 P/B(倍) 3.7 3.3 3.1 2.8 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2025-082025-122026-04乖宝宠物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2016 3218 3028 3871 4361 营业收入 5245 6769 7741 9414 11520 现金 695 819 937 1140 1395 营业成本 3028 3893 4274 5252 6331 应收票据及应收账款 400 409 500 629 741 营业税金及附加 21 30 33 41 50 其他应收款 39 26 48 42 68 营业费用 1055 1527 2113 2448 2995 预付账款 39 57 52 81 82 管理费用 307 396 581 706 806 存货 780 933 948 1363 1423 研发费用 85 92 139 169 207 其他流动资产 63 974 543 615 651 财务费用 -35 -9 93 65 119 非流动资产 2993 2619 3082 3480 3775 资产减值损失 -8 -4 -10 -10 -12 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 14 5 10 9 固定资产 1077 1627 1749 1996 2300 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 163 162 165 167 172 投资净收益 26 31 25 18 22 其他非流动资产 1753 829 1168 1317 1302 资产处置收益 -2 -1 -1 -1 -1 资产总计 5010 5837 6111 7351 8135 营业利润 810 876 547 771 1055 流动负债 695 994 935 1669 1730 营业外收入 5 10 7 7 8 短期借款 110 301 358 804 970 营业外支出 4 3 3 3 3 应付票据及应付账款 267 377 265 547 433 利润总额 811 882 550 775 1059 其