公司信息更新报告：煤价回升推动盈利修复，优质产能释放增强成长动能

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华阳股份（600348.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 9.36 一年最高最低(元) 10.59/6.80 总市值(亿元) 337.66 流通市值(亿元) 337.66 总股本(亿股) 36.08 流通股本(亿股) 36.08 近 3 个月换手率(%) 63.92 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 毛利率逆势改善确立盈利拐点，钠电与碳纤维转型加速—公司信息更新报告》-2026.4.30 《Q3 业绩环比改善显著，关注煤矿成长及高分红潜力—公司信息更新报告》-2025.10.31 煤价回升推动盈利修复，优质产能释放增强成长动能 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤价回升推动盈利改善，优质产能释放可期，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入/归母净利润分别为99.21/10.62 亿元，同比-11.73%/+35.63%。单季度看，2026Q2 实现营业收入/归母净利润分别为 49.95/5.78 亿元，同比-7.87%/+211.21%。2026 年煤价周期上行，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为30.20/29.94/32.74 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 21.99/25.45/27.67 亿元），EPS分别为 0.84/0.83/0.91 元，当前股价对应 PE 分别为 11.4/11.5/10.5 倍，煤价回升叠加产能接续，维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨推动盈利改善，泊里矿增强产能接续 2026H1 公司煤炭业务原煤产量 2033 万吨，同比-2.10%；商品煤销量 1766 万吨，同 比-8.44%。 自产煤 炭产品 实现销 售收 入 / 毛利 85.13/38.74 亿元 ，同 比+8.87%/+17.80% 。毛 利率 45.51% ，同 比 +3.45pct。 煤 炭综 合 吨价 / 吨成 本492.22/262.68元/吨，同比+6.81%/-9.14%。2026Q2商品煤产量/销量1005.78/839.92万吨，环比-2.09%/-9.30%；综合吨价/吨成本/吨毛利分别为 511.12/264.31/246.81元，环比+11.69%/+1.19%/+25.67%，煤价涨幅高于成本增幅，推动毛利率环比+5.37pct 至 48.29%，煤炭售价上涨叠加吨煤成本下降，推动煤炭业务盈利明显修复。2026H1 公司矿井单产、单进、采掘工效均优于年度计划。瓦斯治理有序落地，钻孔进尺、瓦斯抽采量分别完成年度计划 58%、55%，抽采率达标。2026年 6 月 26 日，公司持股 70%的泊里公司矿井及选煤厂进入联合试运转，矿井设计产能 500 万吨/年；若后续验收及证照办理顺利，泊里矿产能有望逐步释放，进一步增强公司煤炭产能接续能力。 ⚫ 发电量同比有所下降，新能源新材料项目稳步推进 （1）电力及供热业务：2026H1 公司完成发电量 21.59 亿千瓦时，同比-6.81%；完成供热量 22076 亿千焦，同比+9.88%。（2）新能源新材料业务：钠离子电池正负极材料、电解液等多批次样品测试达标，模块化储能柜项目完成验收；200吨/年 T1000 级碳纤维示范产线实现稳定连续运行，并向航天及复合材料企业递送样品。 ⚫ 风险提示：煤炭价格下跌风险；产能释放不及预期；新业务转型进度不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 25,060 21,444 21,364 22,081 22,674 YOY(%) -12.1 -14.4 -0.4 3.4 2.7 归母净利润(百万元) 2,225 1,703 3,020 2,994 3,274 YOY(%) -57.0 -23.5 77.3 -0.9 9.4 毛利率(%) 34.4 39.5 43.2 42.7 43.4 净利率(%) 8.9 7.9 14.1 13.6 14.4 ROE(%) 6.9 5.3 8.4 8.1 8.3 EPS(摊薄/元) 0.62 0.47 0.84 0.83 0.91 P/E(倍) 15.4 20.1 11.2 11.3 10.3 P/B(倍) 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -13%1%14%28%42%55%2025-082025-122026-042026-08华阳股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15307 15397 17458 20654 20802 营业收入 25060 21444 21364 22081 22674 现金 11620 11882 14175 17077 18218 营业成本 16432 12984 12135 12643 12833 应收票据及应收账款 1963 1844 2043 1640 1386 营业税金及附加 1922 2159 2151 2223 2283 其他应收款 97 110 49 137 43 营业费用 108 129 104 112 121 预付账款 295 290 302 305 320 管理费用 1683 1720 1423 1575 1648 存货 802 751 495 901 465 研发费用 928 857 724 816 837 其他流动资产 530 520 393 593 370 财务费用 499 539 129 -75 -266 非流动资产 65665 72008 72689 74508 74964 资产减值损失 -14 -24 -61 -33 -37 长期投资 1327 1751 2061 2457 2806 其他收益 133 164 149 152 149 固定资产 30004 36055 36816 37533 37679 公允价值变动收益 -4 -2 -3 -3 -3 无形资产 13259 13260 14398 15879 17404 投资净收益 72 58 65 65 62 其他非流动资产 21075 20941 19415 18639 17075 资产处置收益 0 1 1 0 0 资产总计 80971 87405 90147 95162 95766 营业利润 3673 3115 5107 5177 5610 流动负债 22209 22734 24079 2914