公司信息更新报告：收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进

美容护理/化妆品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科思股份（300856.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 10.82 一年最高最低(元) 16.88/10.05 总市值(亿元) 51.47 流通市值(亿元) 49.74 总股本(亿股) 4.76 流通股本(亿股) 4.60 近 3 个月换手率(%) 85.25 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 环比改善，底部向上趋势已现—公司信息更新报告》-2026.4.24 《周期底部业绩承压，期待新品爬坡和盈利能力修复—公司信息更新报告》-2025.9.2 收入、利润迎拐点，新产品、新产能放量有序推进 ——公司信息更新报告 初敏（分析师） 金益腾（分析师） 程婧雅（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790525070010 ⚫ 2026H1 防晒市场需求逐步恢复带动收入增长，Q2 归母净利同比已回正 2026H1：公司收入 8.9 亿元/yoy+23.8%，归母净利 5848 万元/yoy-10.4%，扣非归母净利 5121 万元/yoy-7.2%。2026Q2：公司收入 4 亿元/yoy+22.5%，归母净利1770 万元/yoy+2.4%，同比回正。2026H1 收入增长系防晒市场下游客户去库存影响减弱，防晒剂市场需求逐步恢复带动出货量同比增长，此外洗护类原料客户开发和应用推广逐步显现成效。2026H1 归母净利润有所下滑系部分产品市场价格同比下滑和汇兑损失影响。伴随业务规模提升及各项降本增效举措显现成效，2026H1 公司经营活动现金流量净额 1.5 亿元/yoy+153.8%。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利 1.6/2.2/2.9 亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%，当前股价对应 PE 为 32.2/23.4/17.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 防新产品、新产能放量有序推进，P-S 美国获批上市有望打开美国市场空间 分业务：2026 年公司化妆品活性成分及其原料/合成香料收入 7/1.8 亿元，yoy+28.4%/+9.5%，毛利率 30.4%/18.75%，yoy-4.92pct/-3.47pct。分区域：2026H1年公司境内/境外实现收入 1.7/7.2 亿元，yoy+21.9%/+24.2%，毛利率 26.2%/28.3%，yoy-5.77pct/-3.78pct。公司氨基酸表面活性剂（年产 12800 吨）项目已建设完成，年产 2000 吨卡波姆项目在建设中。此外，马来西亚工厂顺利投产，加快推进产能爬坡与运营优化。马来西亚科思子公司 2026H1 已实现收入 3110 万元。6 月P-S 产品已获美国 FDA 批准上市，帝斯曼取得该产品北美市场 18 个月独家销售资格，未来公司将和帝斯曼共同合作开展 P-S 防晒剂在美国市场推广和销售，期待产品放量。 ⚫ 产品价格底部致盈利能力承压，汇兑损失影响财务费用率 2026H1 年公司毛利率/净利率 27.9%/6%，yoy-4.2pct/-2.8pct，毛利率下滑系部分产 品 市 场 价 格 同 比 下 滑 ， 2025H1销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率1.9%/10.1%/3.3%/5.5%，yoy-0.63pct/-4.27pct/-2.07pct/+5.52pct。2026Q2 公司毛利率/净利率 27.1%/3.9%，yoy-2.48pct/-0.84pct，财务费用率增长系汇兑损失。 ⚫ 风险提示：国际宏观环境变化；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,276 1,483 1,834 2,281 2,714 YOY(%) -5.2 -34.8 23.7 24.3 19.0 归母净利润(百万元) 562 108 160 220 291 YOY(%) -23.3 -80.8 48.1 37.2 32.4 毛利率(%) 44.4 29.7 29.4 31.2 32.6 净利率(%) 24.7 7.3 8.7 9.6 10.7 ROE(%) 19.5 3.4 5.1 7.2 9.5 EPS(摊薄/元) 1.18 0.23 0.34 0.46 0.61 P/E(倍) 9.2 47.6 32.2 23.4 17.7 P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.9 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-042026-08科思股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2065 1744 2296 2396 2950 营业收入 2276 1483 1834 2281 2714 现金 534 342 422 525 625 营业成本 1266 1043 1295 1569 1829 应收票据及应收账款 272 244 345 398 498 营业税金及附加 24 20 20 26 32 其他应收款 1 12 5 16 8 营业费用 34 27 31 39 46 预付账款 6 3 9 6 11 管理费用 198 191 218 269 285 存货 629 540 912 847 1203 研发费用 116 66 81 103 138 其他流动资产 621 604 604 604 604 财务费用 6 34 21 41 70 非流动资产 2193 2476 2641 2854 3047 资产减值损失 -8 -7 -9 -11 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 22 25 29 固定资产 1359 1222 1469 1713 1913 公允价值变动收益 1 2 2 3 2 无形资产 219 226 251 282 310 投资净收益 13 5 8 8 9 其他非流动资产 615 1028 921 859 824 资产处置收益 -0 2 0 0 1 资产总计 4258 4220 4937 5250 5997 营业利润 689 132 193 261 341 流动负债 589 506 1179 1716 2592 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 0 0 549 776 1744 营业外支出 7 22 10 11 12 应付票据及应付账款 458 398 378