公司信息更新报告：报表加速出清，底部信号明确

食品饮料/白酒Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 泸州老窖（000568.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 78.44 一年最高最低(元) 145.88/73.37 总市值(亿元) 1,154.56 流通市值(亿元) 1,153.90 总股本(亿股) 14.72 流通股本(亿股) 14.71 近 3 个月换手率(%) 59.6 股价走势图 数据来源：聚源 《市场秩序可控，报表稳步出清—公司信息更新报告》-2026.5.15 《保持战略定力，压力有序释放—公司信息更新报告》-2025.12.12 报表加速出清，底部信号明确 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 收入下降幅度环比加大，报表加速出清，维持“买入”评级 2026H1 公司实现营业收入 104.72 亿元，同比-36.35%；归母净利润 43.39 亿元，同比-43.37%。其中 Q2 公司营业收入 24.47 亿元，同比-65.54%；归母净利润 6.31亿元，同比-79.45%。由于二季度下降幅度超预期，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为 64.53 亿元、69.38 亿元、72.57 亿元，同比分别-40.0%、+7.5%、+4.6%，EPS 分别为 4.38（-2.17）元、4.71（-2.16）元、4.93（-2.22）元，当前股价对应 PE 分别为 17.9、16.6、15.9 倍。由于需求持续承压，现阶段报表开始加速出清，但是公司产品价格体系以及经销商渠道均保持稳定，品牌高度和消费者认可度仍在，当下底部信号明确，维持“买入”评级。 ⚫ 需求持续承压，中高档产品下滑幅度较大 分产品看，2026H1 中高档收入 92.0 亿元，同比-38.9%，销量/吨价同比-42.5%/+6.4%。其他酒类收入 12.1 亿元，同比-10.3%，销量/吨价同比-9.8%/-0.5%。由于需求持续承压，渠道库存较高，公司工作重点转为提升开瓶率，推动渠道库存去化，报表加速出清。 ⚫ 正视渠道库存问题，不再向渠道压货和强制回款 上半年销售收现/经营活动现金流净额 107.4/20.8 亿元，同比-40.1%/-65.7%；单Q2 销售收现/经营活动现金流净额 18.6/-24.6 亿元，同比-77.0%/-189.3%。期末合同负债 24.4 亿元，同比-30.9%。 ⚫ 毛利率承压，费用率提升，盈利能力大幅下降 由于中高档产品大幅下滑，单 Q2 销售毛利率同比-4.1pct 至 83.8%。由于费用刚性 ， 税 金 及 附 加 / 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 为 25.8%/26.2%/8.2% ， 同 比+10.5/+15.7/+4.9pct。销售净利率同比-16.8pct 至 26.4%。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 31,196 25,731 16,708 17,055 17,701 YOY(%) 3.2 -17.5 -35.1 2.1 3.8 归母净利润(百万元) 13,473 10,831 6,453 6,938 7,257 YOY(%) 1.7 -19.6 -40.4 7.5 4.6 毛利率(%) 87.5 86.6 83.5 84.1 84.2 净利率(%) 43.3 42.2 38.7 40.8 41.1 ROE(%) 28.4 21.8 11.5 12.0 12.1 EPS(摊薄/元) 9.15 7.36 4.38 4.71 4.93 P/E(倍) 8.6 10.7 17.9 16.6 15.9 P/B(倍) 2.4 2.3 2.1 2.0 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-042026-08泸州老窖沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 50856 46388 48395 49343 51076 营业收入 31196 25731 16708 17055 17701 现金 33578 27342 37204 30737 39075 营业成本 3888 3442 2758 2705 2801 应收票据及应收账款 11 6 5 6 5 营业税金及附加 4754 3928 2840 2899 3009 其他应收款 13 17 2 18 3 营业费用 3538 3237 2506 2388 2478 预付账款 124 146 29 149 36 管理费用 1101 962 835 767 708 存货 13393 15396 7673 14951 8475 研发费用 261 216 200 171 177 其他流动资产 3737 3482 3482 3482 3482 财务费用 -489 -512 -781 -847 -880 非流动资产 17478 18407 18461 19083 19458 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2801 2931 3160 3390 3619 其他收益 44 53 47 49 48 固定资产 9132 8524 9013 9518 9789 公允价值变动收益 28 8 22 30 22 无形资产 3418 3414 3472 3566 3599 投资净收益 -10 126 113 109 109 其他非流动资产 2127 3538 2816 2609 2450 资产处置收益 1 -1 16 15 8 资产总计 68335 64795 66857 68426 70534 营业利润 18207 14685 8565 9185 9607 流动负债 14277 12004 8199 8419 8383 营业外收入 24 27 29 29 27 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 26 57 80 60 60 应付票据及应付账款 1844 1413 1197 1363 1288 利润总额 18205 14654 8514 9154 9574 其他流动负债 12433 10591 7002 7056 7095 所得税 4708 3794 2043 2197 2298 非流动负债 6549 2897 2293 1916 1769 净利润 13498 10860 6471 6