新股覆盖研究：马矿股份

http://www.huajinsc.cn/1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 08 月 28 日公司研究●证券研究报告马矿股份（601123.SH）新股覆盖研究投资要点 8 月 18 日有一家主板上市公司“马矿股份”询价。 马矿股份（601123）：公司主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，石灰石的开采和销售。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 19.62 亿元/20.50 亿元/19.91 亿元，YOY 依次为-4.62%/4.47%/-2.86%；实现归母净利润 6.51 亿元/6.64亿元/6.02 亿元，YOY 依次为-1.16%/1.90%/-9.35%。根据公司预测，2026 年 1-9月营业收入同比增长 2.00%至 7.00%，归母净利润同比增长 8.00%至 18.00%。投资亮点：1、公司是国内规模较大的铁矿石采选企业，同时也是我国东南沿海地区重要的铁矿石生产基地。公司实际控制人为福建省国资委；依托国有资本背景，公司深耕铁矿资源开发与铁精粉销售，在铁矿石储量、原矿品位、地理位置等维度均具备突出竞争优势。具体来看：（1）铁矿石储量丰富、原矿品位具备竞争力。公司拥有全国知名的大型铁矿马坑铁矿的采矿权，截至 2025 年末，马坑铁矿的铁矿石保有资源储量为 3.25 亿吨；且参照《MineralCommodity Summaries 2025》数据，2024 年我国铁矿石原矿平均品位34.5%，而公司铁矿石平均品位达 37.86%，较国内同类矿山更具有经济价值及成本优势。（2）区位条件优越。一方面，公司地处福建龙岩市，为闽西对接沿海经济带的交通枢纽，可实现“公铁联运”，相比内陆矿山具备铁矿石外运成本优势；另一方面，矿山毗邻三钢闽光、三宝钢铁、龙钢新材等大型钢铁企业，作为我国东南沿海地区少有的大型优质铁矿，公司为区域钢铁产业提供稳定原料保障的同时，也积淀了扎实的下游客户基础。根据“我的钢铁网”统计数据，2024 年公司铁矿石原矿产量占我国东南沿海地区铁矿石产量的 20%以上；同时中国冶金矿山企业协会统计数据显示，2025 年公司的铁精粉产量位居全国重点独立地采铁矿山前五名。2、公司获国内铁矿石贸易龙头厦门国贸战略入股，依托其成熟的大宗商品贸易与渠道资源，有望助力公司拓宽市场销售版图。根据公司公告显示，厦门国贸已参与公司本次 IPO 战略配售。厦门国贸系国内最大的铁矿石贸易商之一，构建了覆盖“资源-加工-终端”的铁矿全链条服务体系，2025 年铁矿石贸易量 6,759 万吨、铁矿石相关品种营业收入达 404 亿元；与此同时，厦门国贸持续完善全球布局网络，国内设有 150 余家分支机构及投资企业，并在 20 余个国家和地区布局 50 余家海外分支机构及投资企业，与全球 170 多个国家和地区建立稳定业务合作。根据战略合作框架协议，双方将围绕矿产资源开发、铁矿石贸易、智慧铁精粉供应链管理系统、技术交流四大方向开展深度合作；其中在供应链管理及贸易协同层面，厦门国贸将为公司导入智慧铁精粉供应链物流系统，并发挥自身渠道资源优势，推进双方铁精粉长协包销、分销等业务合作，助力公司重点开拓粤、赣、浙等省份大型钢厂。同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取大中矿业、宝地矿业、金岭矿业、广东明珠、海南矿业为马矿股份的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 25.50 亿元，平均PE-TTM（算术平均）为 33.07X，平均销售毛利率为 38.58%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）1,234.61流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（乔路铭）-2026 年 78 期-总第 715 期 2026.7.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（龙鑫智能）-2026 年 76 期-总第 713 期 2026.7.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（泰诺麦博）-2026 年 77 期-总第 714 期 2026.7.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（欧伦电气）-2026 年 75 期-总第 712 期 2026.7.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（永励精密）-2026 年 73 期-总第 710 期 2026.7.4新股覆盖研究/单击或点击此处输入文字。http://www.huajinsc.cn/2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)1,962.32,050.01,991.4同比增长(%)-4.624.47-2.86营业利润(百万元)871.4887.3800.1同比增长(%)-0.391.83-9.83净利润(百万元)651.5663.8601.8同比增长(%)-1.161.90-9.35每股收益(元)0.590.600.54数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/单击或点击此处输入文字。http://www.huajinsc.cn/3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、马矿股份...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点......................................................................................................................................... 10（四）募