有色金属行业-海外季报：Hudbay 2026Q2铜产量环比增加1%至2.83万吨，归属股东净利润环比减少28%至1.37亿美元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Hudbay 2026Q2 铜产量环比增加 1%至 2.83 万吨，归属股东净利润环比减少 28%至 1.37 亿美元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、整体 2026Q2 公司铜产量 28,267 吨，环比增加 1%、同比减少 6%。 2026Q2 公司可计价铜销量 23,780 吨，环比减少 20%、同比减少 22%。 2026Q2 公司黄金产量 51,234 盎司（约 1.59 吨），环比减少17%、同比减少 9%。 2026Q2 公司可计价黄金销量 56,266 盎司（约 1.75 吨），环比减少 15%、同比减少 10%。 2026Q2 公司白银产量 84.52 万盎司（约 26.29 吨），环比增加7%、同比增加 4%。2026Q2 公司锌产量 4,760 吨，环比增加4%、同比减少 7%。 2026Q2 公司钼产量 277 吨，环比减少 27%、同比减少 26%。 2026Q2 公司每磅产铜合并现金成本为-0.40 美元，环比 2026Q1的-1.80 美元上升；该指标已扣除黄金等副产品抵减。 2026Q2 公司每磅产铜维持性现金成本为 1.39 美元，综合维持成本（AISC）为 1.80 美元，均已扣除副产品抵减。成本环比上升主要由于黄金副产品抵减随销量及产量下降而减少；公司通过运营效率改善与较低企业 G&A 部分对冲。 2、分区域 1）秘鲁业务 2026Q2 秘鲁业务生产铜 19,446 吨、黄金 5,282 盎司（164 公斤）、白银 56.45 万盎司（17.56 吨）和钼 277 吨。受计划内半年检修、复杂矿石处理及 Pampacancha 高金品位库存矿于一季度处理完毕影响，铜、黄金和钼产量环比下降。 秘鲁每磅产铜现金成本为 1.66 美元，低于 1.70—2.10 美元的年度指引下限；维持性现金成本为 2.71 美元/磅。公司计划自2026Q3 开始投用卵石破碎机，提高 Constancia 选厂处理能力。 2）Manitoba 业务 2026Q2 Manitoba 业务生产黄金 40,344 盎司（1.26 吨）、铜2,366 吨、锌 4,760 吨和白银 20.95 万盎司（6.52 吨）。受劳动力不足、Lalor 提升机齿轮箱电机故障及计划性品位排序影响，黄金、铜和白银产量环比下降。 黄金现金成本为 776 美元/盎司，处于 500—800 美元/盎司年度指引区间；维持性现金成本为 1,358 美元/盎司。公司预计随着Lalor 矿石产出及入选品位提高，下半年产量将高于上半年。1901 矿床计划于 2027 年末实现全面生产。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 1.《行业点评|Hudbay 2025Q4 铜产量环比增加 37%至 33,069 吨，归属股东净利润环比减少 42%至 1.28亿美元》 2026.3.8 2.《行业点评|Hudbay 2025Q2 铜产量环比减少 3.2%至 29,956 吨，归属股东净利润环比增长 17.2%至1.177 亿美元》 2025.8.16 3.《行业点评|Hudbay 2025Q1 铜产量环比减少28.4%至 30,958 吨，调整后归属于所有者的净利润环比增长 33.4%至 9,380 万美元》 2025.6.11 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 28 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 3）British Columbia 业务 2026Q2 British Columbia 业务生产铜 6,455 吨、黄金 5,608 盎司（174 公斤）和白银 7.12 万盎司（2.22 吨），各金属产量均环比提升，主要受采矿量、入选品位及选厂处理量提高推动。 现金成本为 3.22 美元/磅，高于 1.50—2.50 美元/磅年度指引，主要受燃料价格上涨和设备检修时点影响；公司预计随着选厂改造项目逐步生效，下半年产量提升、单位成本下降。 ►财务业绩情况 2026Q2 公司实现收入 6.31 亿美元，环比减少 17%、同比增加18%。 2026Q2 公司销售成本 3.62 亿美元，环比减少 7%、同比增加1%。 2026Q2 公司税前利润 2.40 亿美元，环比减少 29%、同比增加57%。 2026Q2 公司归属公司股东净利润 1.37 亿美元，环比减少28%、同比增加 17%，每股收益 0.34 美元。 2026Q2 公司调整后归属股东净利润 1.14 亿美元、调整后每股收益 0.28 美元，环比均减少约 29%。调整后归母净利润环比下降除销量和黄金价格外，还受到调整项目影响。公司当季调整项目主要包括金融工具按市值重估收益 3,820 万美元、汇兑损失 1,200 万美元及与 2025 年 Manitoba 山火停产有关的保险赔款 1,150 万美元。 2026Q2 公司调整后 EBITDA 为 3.21 亿美元，环比减少 24%、同比增加 31%；环比下降主要由于各金属销量下降及黄金实现价格回落，部分被铜价上涨抵消。其中，秘鲁港口受海浪影响临时关闭，约 1 万干吨铜精矿推迟至 7 月交付，对二季度铜销量形成阶段性影响。公司 Q2 黄金收入占总收入 38%，铜金多元化组合仍为利润率与成本抵减的重要支撑。 2026Q2 公司经营活动现金流为 2.97 亿美元，较 Q1 增加 0.86亿美元，主要受营运资本变动改善带动；营运资本变动前经营现金流为 2.10 亿美元，环比基本持平。自由现金流为 1.02 亿美元，环比基本持平，同比增加 17%；公司上半年自由现金流超过 2 亿美元，同时上半年维持性资本开支超过 2 亿美元。 截至 2026 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物为 8.91 亿美元，总流动性为 10.45 亿美元；净债务为-0.81 亿美元，即公司处于净现金状态，净债务/调整后 EBITDA 为-0.1 倍。2026Q2公司偿还 4.725 亿美元 2026 年到期高级无担保票据，同时从循环信贷额度提款 2.72 亿美元。公司资产负债表能够支持Copper World、Cactus 及 New Ingerbelle 等增长项目推进。此外，公司发行了 5,200 万美元固体废物处置收益债券，可用于Copper World 符合条件的开发支出。 ►增长项目与资本配置 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 1、Copper World 与美国铜资产 Copper World 可研工作进展顺利，工程完成度约 95%，公司仍计划于 2026