建筑行业专题报告：化危为基，新旧基建齐发力

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020 年 04 月 14 日 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 《专项债扩用途，助力基建回暖》2019-06-12 化危为基，新旧基建齐发力 ——建筑行业专题报告 证券简称 营收 净利润 PE 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 2020E 2021E 葛洲坝 109,946 121,996 134744 5,442 6,461 7,506 5.03 4.27 中国交建 554,792 601,950 653,115 20,107 22,990 25,857 6.04 5.33 中国中铁 850,884 945,361 1,044,229 23,677 23,940 26,543 5.83 5.24 隧道股份 43,623 48,454 54,285 2,136 2,410 2,684 7.24 6.56 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 2019E 2020E 上海建工 2,047.66 2,047.66 2374.52 27.80 37.71 41.87 7.60 6.85 资料来源：wind 长城证券研究所  经济增长两架马车消费和出口受新冠肺炎疫情冲击较，新旧基建投资有望拉动经济。“新基建”以科技发展为核心，包含七大领域，分别为 5G基站、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。经济增长两架马车消费和出口受新冠肺炎疫情冲击严重，2020 年 1-2 月份社会消费品零售总额为 52130 亿元，同比下降 20.5%，进口商品总值同比跌幅 4%，出口商品总值同比跌幅 17.2%，疫情冲击致使消费与出口两辆马车受创，投资将成为经济增长关键因素。  湖北地区新旧基建预期有望加强，专项债支持力度加大，最低项目资本金下降到 15%，水利建设有望加强。湖北地区作为中西部的区域龙头，省内的补短板基础设施项目已按照最低档项目资本金比例 15%执行，后续有望继续得到更多基建政策倾斜。截至 2020 年 3 月底，全国新增专项债的发行金额达到 1 万亿元，达到提前批新增发行限额 12900 亿元的 84%，无论是发行规模还是投向基建的比例都有望继续提升。中央 2020 年“一号文”于 2 月 5 日正式发布，提出抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，加快开展南水北调后续工程前期工作，适时推进工程建设。湖北地区建筑企业及水利施工企业都有望较大受益。  新旧基建产业链长，带动性大，将助力建筑行业开拓更多下游需求。新基建发展仍需要依靠类如建筑施工、工程机械等多类传统行业的支持，例如建筑企业是轨道交通新基建建设的直接参与者，5G 基站建设、特高压及大数据中心的土建工程也均需建筑企业参与，新基建的大力发展将带动建筑行业需求。  轨道交通建设方面：城际高速铁路和城市轨道交通位列七大新基建之一，全国 31 个省、自治区、直辖市陆续发布 2020 年重大项目投资计划清单，轨道交通类建设投资额超十万亿，发展智慧城市、智慧交通成主流。我国高速铁路十年CAGR 高达29.21%，2020年有望投产2000-15%-10%-5%0%5%10%建筑沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 建筑行业 行业专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 公里，城市轨道交通 2011-2018CAGR 达 18%，经我们测算，2020-2022年我国轨道交通运营里程数分别预计为 7421.96/8850.89/10549.98 公里，增速分别有望达到 19.58%/19.25%/19.20%，未来城轨建设和城际高铁建设将有望在新基建政策拉动下更为快速发展。  5G、特高压、大数据中心等建设方面：在 5G 基站建设上，截至今年 2 月初，三大运营商共在全国开通 5G 基站约 15.6 万个，根据三大运营商规划，2020 年底 5G 基站数有望达到 60 万，大量 5G 基站建设需求带动土建需求，建筑行业的需求得到进一步拓宽。在大数据中心建设上，以贵安新区为例，贵州的贵安新区大数据中心产业园陆续落户了华为、苹果、腾讯等知名电子信息企业，建筑公司在各大数据中心的土方工程以及桩基建设中担任了重要角色。例如 2019 年 4 月，中国建筑旗下的中建四局一公司中标贵州贵安新区华为云数据中心项目 A 区施工总承包工程，项目建成后将用于储存华为在全球 170个国家的管理数据并作为华为全球 IT 工程师培训基地，中标额达 12亿元。在 2019 中国国际大数据产业博览会贵安分会场活动中，贵安新区签约项目 31 个，总投资金额约 716.41 亿元，其中大数据项目就有 25 个，建筑公司有望在大数据中心的建设中拓宽市场获得高额项目。在特高压方面，建筑公司也发挥不可忽视的作用，以淮南—南京—上海 1000 千伏特高压交流工程中的东吴变电站的扩建项目为例，中国能源建设集团江苏省电力建设第一工程有限公司承建了该项目土建部分，内容主要包括钢筋混凝土灌注桩和水泥土搅拌桩。  投资标的：在七大新基建扬帆起航背景下，作为新旧基建建设支撑的建筑行业有望迎来下游需求拓宽，积极的财政政策有望带来行业景气度的提升，宽松的货币政策有望带来利息支出的较大改善业绩，建议关注水利施工龙头、湖北及中西部地区基建建设的主要参与者、地区水泥行业的龙头企业——葛洲坝；参与上海市 50%以上市重大工程的长三角建工龙头企业——上海建工；中国路桥、市政、港口等交通领域，一带一路海外基建龙头企业——中国交建；受益城际高速铁路和城轨新基建的加强，高铁及成规建设的龙头——中国中铁；业务覆盖隧道、轨道交通等各基建细分行业、受益长三角一体化建设及轨道交通建设的发展——隧道股份。  风险提示：新基建投资不及预期风险；宏观经济风险；国内外疫情加剧风险；政策收紧降低市场风险偏好等风险。 tOsOmOyQxPbRaO9PsQpPpNoOiNnNmQlOnMoRbRmNrPxNmPmQxNqNsN 行业专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 新基建高发展，助力建筑行业向好 ................................................................................... 5 1.1 新基建定义以及发展 ...............................................................................