2026年中报点评：Q2收入端加速增长，出口加速+产品升级释放盈利弹性

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一拖股份（601038） 2026 年中报点评：Q2 收入端加速增长，出口加速+产品升级释放盈利弹性 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.33 一年最低/最高价 10.20/15.84 市净率(倍) 1.96 流通A股市值(百万元) 10,485.34 总市值(百万元) 16,101.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.32 资产负债率(%,LF) 49.17 总股本(百万股) 1,123.65 流通 A 股(百万股) 731.71 相关研究 《一拖股份(601038)：2026 年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海战略驱动增长》 2026-04-30 《一拖股份(601038)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+15.1%，公司业绩迎来向上拐点》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 11,904 10,823 12,092 13,663 15,054 同比（%） 3.21 (9.09) 11.73 13.00 10.18 归母净利润（百万元） 922.02 811.95 909.86 1,232.25 1,351.24 同比（%） (7.52) (11.94) 12.06 35.43 9.66 EPS-最新摊薄（元/股） 0.82 0.72 0.81 1.10 1.20 P/E（现价&最新摊薄） 17.46 19.83 17.70 13.07 11.92 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 公司收入同比+36%，收入端加快增长 收入端，26H1 公司实现营收 78.86 亿元，同比+13.84%，单 Q2 公司实现营业收入 32.17 亿元，同比+35.68%。分市场看，2026H1 公司国内/出口收入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需求回暖&公司份额提升，一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，另一方面行业头部整合持续推进，公司 2026H1 市占率同比提升 3pct；此外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破，看好公司收入端继续保持较快增长。 ◼ 费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间 26H1 公司实现归母净利润 7.82 亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润 8.53亿元，同比+23.39%；单 Q2 公司实现营业收入 32.17 亿元，同比+35.68%；归母净利润 2.20 亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润 2.92 亿元，同比+77.56%，归母增速低于扣非主要系公司持有的洛银金租、中原银行股权公允价值变动收益同比减少约 1.51 亿元。盈利能力方面，26H1 公司销售毛利率 16.61%，同比+0.57pct，销售净利率 10.13%，同比-1.89pct；单 Q2销售毛利率 16.70%，同比+0.44pct，销售净利率 7.20%，同比-5.33pct，毛利率提升主要系中大拖价格稳定提升及产品结构优化。费用端来看，2026H1度 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.94%/1.83%/2.76%/0.02%，同比分别-0.08/-0.35/-0.31/+0.04pct，规模效应逐步显现。随着国内景气度回暖&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。 ◼ 国内农机需求持续回暖，海外市场成为新增长引擎 （1）内需修复叠加政策催化，农机行业步入景气上行期：2026H1 国内规上拖拉机产量同比+9.4%，其中大拖同比+21%，需求呈现筑底回升。公司拖拉机销量 5.01 万台、同比+17.1%，高于行业增速 11.55pct，市占率同比提升 2.77pct。公司份额提升主要受益于行业大型化、高端化升级及竞争格局向头部集中，同时公司在大马力、动力换向等产品领域优势突出。展望下半年，主产区粮价预计稳中有升，叠加多省“优机优补”、规模化经营及高标准农田建设持续推进，国内农机需求有望延续回升态势。 （2）海外市场加速放量，出口有望打造第二增长曲线：2026H1 公司拖拉机出口 8006 台、同比+47%，其中美洲、亚洲分别同比+147%/+23%；且美洲和独联体市场合计贡献近七成出口，区域布局逐步多元化。当前国外销售收入占比仅约 11.3%，海外业务成长空间广阔。随着重点市场突破及海外本地化服务能力完善，出口有望延续较快增长并带动盈利结构改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司 2026-2027 年归母净利润为 9.1（原值 9.5）/10.3（原值 10.6）亿元，预计 2028年归母净利润为 11.6 亿元，当前市值对应 PE 17/15/13X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 26Q2 公司收入同比+36%，收入端加快增长 收入端，26H1 公司实现营收 78.86 亿元，同比+13.84%，单 Q2 公司实现营业收入 32.17 亿元，同比+35.68%。分市场看，2026H1 公司国内/出口收入同比分别+12%/+35%。公司连续两个季度收入端加快增长主要系行业需求回暖&公司份额提升，一方面国内受益于补贴加码，行业需求周期向上，另一方面行业头部整合持续推进，公司 2026H1 市占率同比提升 3pct；此外公司加快海外市场突破，美洲、亚洲等市场均实现高速增长。展望下半年，国内有望维持周期复苏态势，叠加海外突破，看好公司收入端继续保持较快增长。 ◼ 费用控制稳健，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间 26H1 公司实现归母净利润 7.82 亿元，同比+1.72%，扣非归母净利润 8.53亿元，同比+23.39%；单 Q2 公司实现营业收入 32.17 亿元，同比+35.68%；归母净利润 2.20 亿元，同比-8.25%，扣非归母净利润 2.92 亿元，同比+77.56%，归母增速低于扣非主要系 26H1 公司持有的洛银金租、中原银行股权公允价值变动收益同比减少约 1.51 亿元。盈利能力方面，26H1 公司销售毛利率 16.61%，同比+0.57pct，销售净利率 10.13%，同比-1.89pc