2026年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伯特利（603596） 2026 年半年报点评：豫北并表，主业逆势高增，业绩超预期 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 孙仁昊 执业证书：S0600525090001 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.90 一年最低/最高价 22.18/59.40 市净率(倍) 2.82 流通 A股市值(百万元) 23,248.92 总市值(百万元) 23,248.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.17 资产负债率(%,LF) 56.75 总股本(百万股) 897.64 流通 A 股(百万股) 897.64 相关研究 《伯特利(603596)：2025 年报点评：新业务快速落地，业绩符合预期》 2026-04-02 《伯特利(603596)：2025 年三季报点评：积极推进机器人业务落地，业绩超预期》 2025-11-02 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,937 12,014 15,500 18,376 21,830 同比（%） 32.95 20.91 29.02 18.55 18.80 归母净利润（百万元） 1,209 1,309 1,552 1,806 2,015 同比（%） 35.60 8.32 18.51 16.39 11.56 EPS-最新摊薄（元/股） 1.35 1.46 1.73 2.01 2.24 P/E（现价&最新摊薄） 19.23 17.75 14.98 12.87 11.54 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：公司发布 2026 年半年报。2026H1 公司营收 62.72 亿元，同比+21.5%；归母净利润 6.41 亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润 5.80亿元，同比+13.9%。2026Q2 公司营收 35.98 亿元，同比+42.4%、环比+34.6%；归母净利润 3.73 亿元，同比+48.0%、环比+38.7%；扣非归母净利润 3.26 亿元，同比+34.0%、环比+28.3%。2026H1 公司毛利率19.46%，同比+0.89pct；2026Q2 毛利率 19.46%，同比+0.27pct。 ◼ 豫北转向并表助力营收增长，强化公司长期发展动能：公司于 2026 年6 月 2 日收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司（下称“豫北转向”）50.9727%股权，交易对价 11.21 亿元，形成新增商誉 1.71 亿元。2026 年6 月 2 日（购买日）至 6 月 30 日，豫北转向实现收入 2.78 亿元，净利润 0.14 亿元。豫北转向为汽车转向系统一级供应商，公司此次并购豫北转向将在补齐产品和技术、拓展客户以及获取产能供应链规模效应等方面产生协同效应。 ◼ 公司线控底盘业务保持较快增长，项目储备显著扩量对未来业绩形成重要支撑：2026H1 合并豫北转向口径下，公司新增量产项目 213 项，同比+62.6%；新增定点项目 431 项，同比+52.8%。分品类看，机械产品新增量产项目 68 项，同比+38.8%，其中新能源车型占 74.5%；新增定点项目 178 项，同比+72.8%。智能电控产品新增量产项目 145 项，同比+76.8%，其中新能源车型占比 64%；线控制动系统（WCBS）新增量产37 项，同比+146.7%；新增定点项目 253 项，同比+41.3%。 ◼ 公司核心技术取得多项行业突破，技术领先优势巩固：2026H1，公司成为全球首家实现全干式电子机械制动（EMB）技术突破及量产、并首家通过 ASIL-D 认证的供应商；公司成为全球第二家、中国自主品牌首家量产电子驻车制动系统（EPB）及 One-Box 线控制动系统（WCBS）的企业。线控制动平台方面，公司 WCBS1.6、WCBS2.1 完成量产 DV 验证，WCBS2.1F 搭载主机厂量产车型；底盘域控层面，液压 WCBS 集成EDC 首发平台已完成，中央域控+四轮 EMB 整体控制方案首发平台进入试验验证，XYZ 轴一体化线控底盘商业化持续推进。 ◼ 派股和回购体现公司管理层中长期成长信心：公司 2026 半年度报告称拟以资本公积金每 10 股转增 4.2 股；2026 年 8 月 3 日公司推进 1–2 亿元股份回购用于激励，体现对中长期成长的信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们看好公司技术和业务前景，维持公司 2026-2028 年营收为 155.0/183.8/218.3 亿元，同比分别+29%/+19%/+19%；基本维持 2026-2028 年归母净利润为 15.5/18.1/20.2 亿元，同比分别+19%/+16%/+12%，对应 PE 分别为 15/13/12 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车需求不及预期；海外业务不及预期；商誉减值风险。 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2025/8/282025/12/272026/4/272026/8/26伯特利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伯特利三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,987 16,431 19,452 22,923 营业总收入 12,014 15,500 18,376 21,830 货币资金及交易性金融资产 4,294 4,654 5,453 6,239 营业成本(含金融类) 9,654 12,455 14,915 17,719 经营性应收款项 6,063 8,773 10,314 12,177 税金及附加 57 78 92 109 存货 1,807 2,078 2,697 3,453 销售费用 60 78 74 87 合同资产 0 0 0 0 管理费用 303 388 434 502 其他流动资产 823 927 987 1,053 研发费用 605 775 919 1,092 非流动资产 4,288 4,974 5,254 5,477 财务费用 8 96 84 56 长期股权投资 0 5 10 15 加:其他收益 164 310 368 218 固定资产及使用权资产 3,142 3,337 3,471 3,543 投资净收益 8 (7) 0 0 在建工程 401 461 521 581 公允价值变动 36 0 0 0 无形资产 157 233 314 401 减值损失 (3) (9