2026年中报点评：2026H1摩托车管路总成同比大幅增长，液压悬架管路开启批量供货

证券研究报告·北交所公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三祥科技（920195） 2026 年中报点评：2026H1 摩托车管路总成同比大幅增长，液压悬架管路开启批量供货 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.79 一年最低/最高价 11.05/27.40 市净率(倍) 1.50 流通A股市值(百万元) 905.15 总市值(百万元) 1,253.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.53 资产负债率(%,LF) 43.02 总股本(百万股) 98.03 流通 A 股(百万股) 70.77 相关研究 《三祥科技(920195)：车用胶管主机配套与售后双轨并驱，看好液压悬架与工业管路新增量》 2026-07-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 965.61 1,135.50 1,308.09 1,517.39 1,764.87 同比（%） 16.59 17.59 15.20 16.00 16.31 归母净利润（百万元） 64.45 111.82 127.18 157.51 194.19 同比（%） (23.06) 73.49 13.74 23.85 23.29 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 1.14 1.30 1.61 1.98 P/E（现价&最新摊薄） 19.45 11.21 9.86 7.96 6.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 受国内乘用车产销量下滑与汇兑损益影响，2026H1 归母净利润同比下滑 18%。公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营收 5.36 亿元，同比+1%；归母净利润 0.32 亿元，同比-18%；扣非归母净利润 0.30 亿元，同比-21%；销售毛利率 33.39%，同比+2.30pct；销售净利率 6.10%，同比-1.50pct。单季度看，2026Q2 实现营收 3.05 亿元，环比+32%；归母净利润 0.18 亿元，环比+28%；扣非归母净利润 0.17 亿元，环比+31%；费 用 率 方 面 ， 2026H1 公 司 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为4.33%/11.29%/5.18%/4.32%，同比+1.01/+0.06/+3.50/+0.34pct。其中，财务费用同比增长 212.42%，主要原因本期汇兑损失 1842 万元，同比增加 2068 万元（同期为汇兑收益）；销售费用同比增长 31.94%，主要系公司为拓展销售份额，增加销售人员、开发新项目、人员薪酬、代理佣金、差旅招待等费用均同比增加。 ◼ 2026H1 摩托车管路总成大幅增长，胶管收入受国内乘用车产销量下滑影响承压。1）总成产品 2026H1 营收 4.47 亿元/同比+5%，占总营收的比重约 83%，毛利率 35.55%/同比+2.97pct。其中，摩托车管路总成销售收入大幅增长。2）胶管产品 2026H1 营收 0.85 亿元/同比-13%，毛利率22.44%/同比-2.68pct，主要受国内乘用车产销量下滑影响，国内主机胶管产品销售收入同比减少。3）其他业务 2026H1 营收 0.04 亿元，同比-10%，占比 0.80%，主要系金属连接件等附件销售减少及工装模具销售同比减少。分区域看，2026H1 公司境外收入 2.75 亿元/同比-0.39%，毛利率 42.19%/同比+6.73pct；境内收入 2.60 亿元/同比+3.23%，境内业务毛利率 24.08%/同比-2.21pct。 ◼ 车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架总成与工业胶管增量。1）液压制动橡胶软管细分赛道国内龙头：液压制动橡胶软管为公司拳头产品，制动软管的安全件属性决定其进入壁垒高，该类优势基本盘业务筑牢稳定现金流基本盘，规模效应持续优化盈利。2）液压悬架管路开启批量供货：公司重点布局半主动与全主动悬架管路产品，取得了比亚迪等主流车企定点及订单，2026 年 5 月起已进入批量供货阶段。3）工业管新品开辟第二增长曲线：依托高压管路同源技术，公司已建成多条工业管生产线，重点对接工程机械、农业机械、矿山机械、海洋工程等行业。4）海外市场：海外售后市场以替换需求为主，现金流稳定，叠加泰国产能本地化交付优势，海外业务有望稳步增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 2026~2028 年归母净利润为1.27/1.58/1.94 亿元，对应最新 PE 为 10/8/6 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）境外经营风险。2）原材料价格波动的风险。3）客户集中度较高的风险。 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%6%13%20%2025/8/282025/12/272026/4/272026/8/26三祥科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 三祥科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 952 1,092 1,295 1,525 营业总收入 1,135 1,308 1,517 1,765 货币资金及交易性金融资产 282 303 405 502 营业成本(含金融类) 760 888 1,021 1,184 经营性应收款项 353 451 522 611 税金及附加 8 10 11 13 存货 299 325 356 399 销售费用 42 50 59 70 合同资产 0 0 0 0 管理费用 122 140 161 185 其他流动资产 18 13 12 12 研发费用 45 52 59 68 非流动资产 518 564 593 616 财务费用 24 17 21 22 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 12 11 9 11 固定资产及使用权资产 423 445 463 476 投资净收益 3 2 3 3 在建工程 44 57 69 79 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 28 28 26 25 减值损失 (26) (20) (18) (