2026年中报点评：COR水平继续改善，权益投资收益表现突出

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2026 年中报点评：COR 水平继续改善，权益投资收益表现突出 2026 年 08 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.14 一年最低/最高价 6.48/10.18 市净率(倍) 0.99 流通A股市值(百万元) 253,453.98 总市值(百万元) 315,759.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.22 资产负债率(%,LF) 78.54 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：2026 年中报前瞻点评：预计承保盈利与投资收益均向好，看好“行业头雁”长期优势》 2026-07-20 《中国人保(601319)：2026 年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险 NBV 继续高增长》 2026-04-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 621972 669044 716076 766795 819060 同比（%） 12.5% 7.6% 7.0% 7.1% 6.8% 归母净利润（百万元） 42869 46646 53669 58020 62251 同比（%） 88.2% 8.8% 15.1% 8.1% 7.3% BVPS-最新摊薄（元/股） 6.08 6.99 7.91 8.90 9.97 P/B（现价&最新摊薄） 1.17 1.02 0.90 0.80 0.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保发布 2026 年中期业绩：1）归母净利润 367 亿元，同比+38.5%，Q2 单季 279 亿元，同比+104.2%，主要受投资收益提升带动。2）归母净资产较年初+10.1%，较 Q1 末+6.5%。3）中期每股股息0.11 元，同比+46.7%。 ◼ 产险：综合成本率同比继续改善。1）上半年净利润 312 亿元，同比+33.2%。承保利润140亿元，同比+19.8%。2）上半年产险保费同比+1.3%，市占率达 33.3%，同比-0.2pct。车险/意健险/农险分别同比+0.1%、+6.1%、-1.3%。其中家自车新车保费份额同比+0.3pct，个人非车保费占比提升1.4pct。3）上半年综合成本率 94.5%，同比-0.8pct，高基数基础上继续改善；赔付率 72.4%，同比+0.1pct；费用率 22.1%，同比-0.9pct。除农险外，其他主要险种均同比改善,车险/意健险/企财险/责任险综合成本率分别同比下降 0.7/2.8/3.4/0.5pct 至 93.5%/99.0%/86.7%/103.1%，农险则同比+4.8pct 至 98.7%。非车险整体综合成本率同比-1.2pct。 ◼ 人身险：寿险净利润及 EV 均大幅增长。1）人保寿险：①上半年净利润 136 亿元，同比+97.6%。②上半年总保费中分红险占比+15.9pct 至28.5%。长险首年期交同比-23.3%，其中个险、银保分别同比+4.8%、-36.9%，但十年期及以上首年期交保费同比+95.4%，业务发展韧性增强。③可比口径下，上半年 NBV 同比+5.2%，其中个险、银保分别同比+23.4%、-8.3%；NBV margin 同比+2.2pct。EV 较年初+19.2%。2）人保健康：①上半年净利润 51 亿元，同比+0.4%。②上半年总保费同比+12%，其中长险首年期交+20.4%。③可比口径下，上半年 NBV 同比+1.3%，个险 NBV margin 同比+0.5pct。EV 较年初+15.3%。 ◼ 投资：增配股票+基金，TPL 权益收益率大幅跑赢市场。1）截至年中，总投资资产较年初+5.1%至 2.0 万亿元。固收投资占比较年初-0.8pct 降至 63.7%，权益投资则+1.6pct 升至 23.9%。其中债券占比较年初+0.9pct至 49.1%，股票和基金分别较年初+1.0pct、+1.1pct 至 9.7%和 5.7%。2）上半年总投资收益同比+59.9%，其中权益资产投资收益额同比大幅增长227%。未年化总投资收益率为 3.7%，同比显著提升 1.1pct；未年化净投资收益率为 1.7%，同比-0.2pct。TPL 二级权益净值增长率高达 22.2%，跑赢中证 800 指数 11.1pct。3）截至年中，股票投资中 OCI 占比为 43.1%，较年初+0.7pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026 上半年经营情况，我们上调此前盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 537/580/623 亿元（前值为 507/555/609 亿元），当前市值对应 2026E PEV 0.7x、PB 0.9x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2025/8/292025/12/282026/4/282026/8/27中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026H1 中国人保归母净利润同比+38.5% 图2：2026H1 中国人保归母净资产较年初+10.1% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 图3：2026H1 人保寿险 NBV 可比口径下同比+5.2% 图4：2026H1 人保健康 NBV 可比口径下同比+1.3% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 注：2023 年以来均为可比口径增速 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 注：2023 年以来均为可比口径增速 表1：中国人保财险业务主要险种保费情况 险种 保费（百万元） 占比 2025H1 2026H1 增速 2025H1 2026H1 变动(pct) 机动车辆险 144065 144227 0.1% 44.6% 44.0% -0.5 意外伤害及健康险 82614 87613 6.1% 25.6% 26.7% 1.2 农险 43790 43199 -1.3% 13.5% 13.2% -0.4 责任险 21944 24310 10.8% 6.8% 7.4% 0.6 企业财产险 11182 11126 -0.5% 3.5% 3.4% -0.1 其他险种 19687 17054 -13.4% 6.1% 5.2% -0.9 全险种 323282 327529 1.3% 100.0% 100.0% - 数