7月工业企业利润数据点评：企业利润修复放缓，行业分化格局持续

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 企业利润修复放缓，行业分化格局持续 [Table_ReportType] ——7 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 28 日 [Table_Summary] ⚫ 企业利润修复放缓，营收增速持续上行。7 月规上工业企业利润累计同比继续下跌 1.1 个百分点至 17.6%，当月同比增速为11.2%，前值为 15.1%。营业收入增速持平于上月的 6.5%。从不同类型企业来看，国企、股份制企业利润高位放缓，私企利润压力有所增加，企业杠杆率整体小幅抬升。 ⚫ 营收利润率同比上涨，工业品价格边际回落，工业生产增速放缓。7 月，PPI 同比由 4.1%回落至 3.5%，输入型通胀边际放缓，价格拉动动能持续趋弱，上下游企业价格传导依然受阻，但能源产业链价格仍将维持高位，PPI 回落进程相对受限。工业增加值当月同比由 5.3%回落至 4.5%，内需偏弱的拖累作用持续，生产淡季和极端天气带来一定影响。营业收入利润率同比上涨0.51 个百分点，环比由上月的 5.7%回落至 5.66%。 ⚫ 企业成本压力上行，费用压力边际缓解，但对冲有限。每百元营业收入中的成本上涨 0.11 元至 85 元，需求偏弱的背景下，成本刚性问题持续，上下游价格剪刀差依然较大。企业每百元营业收入中的费用由 8.45 元回落为 8.41 元。台风天气给港口货物运输带来一定影响，企业周转边际放缓，应收账款回收期延长。 ⚫ 煤炭开采和洗选业为采矿业利润核心驱动，制造业不同行业利润分化，AI 驱动特征持续，消费品制造业利润表现相对疲弱。煤炭开采产业内部供需格局持续改善，成本持续压降给利润带来支撑，夏季电力需求增加带来一定拉动。地产、建筑开工偏弱，上游黑色金属、非金属矿采选业和加工制造业利润增速下滑。有色金属矿采选业和加工制造业增速持续回落，高库存带来一定压制，但增速依然维持高位。能化产业链表现分化，化纤制造利润上行，化学原料制造增速回落。中游设备制造业整体利润回升，外需仍具韧性，出口需求支撑持续。下游制造业利润分化，计算机、通信等设备制造增速高位上行，运输设备、汽车制造业增速放缓。 ⚫ 企业库存持续累积，需求有待政策提振。原材料价格的驱动作用边际放缓，需求不足给累库带来一定影响。美国、日本政策不确定性指数阶段性回落，但能源价格预期维持高位震荡。预期工业企业利润结构分化的特征仍将持续，上游资源品利润表现好于下游加工制造业，新动能强于旧动能行业，与经济结构分化的特征相吻合。短期内需好转依然有待政策提振，“六张网”建设将发挥重要的支撑作用。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，大宗商品价格上行幅度超预期，消费、基建修复持续偏弱。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 美国财政部扩大长期国债回购规模 经济结构分化持续，逆周期调节有待发力 美国通胀边际回落，地缘风险仍存 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3099 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 企业利润增速放缓，工业品价格边际回落 ................................................................... 3 2 采矿业利润增速继续上行，行业利润结构持续分化 ................................................... 4 3 企业库存持续累积 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 工业企业利润增速高位逐步放缓（%） ........................................................... 3 图表 2： 拆分看，企业价格、生产增速回落（%） ....................................................... 3 图表 3： 应收账款同比上行（%） ................................................................................... 4 图表 4： 企业费用端回落，成本边际上行（%） ........................................................... 4 图表 5： 不同类型企业利润增速均有所回落（%） ....................................................... 4 图表 6： 国企、股份制企业、私企资产负债率上行(%) ................................................ 4 图表 7： 采矿业利润增速继续走高（%） ....................................................................... 5 图表 8： 采矿业中仅煤炭开采和洗选业保持上行（%） ............................................... 5 图表 9： 化学原料制造业增速持续回落（%） ............................................................... 5 图表 10： 计算机、通信和电子设备制造保持领跑（%） ............................................. 5 图表 11： 工业企业库存持续上行（%） ......................................................................... 6 图表 12： 美国、日本政策不确定性指数阶段性回落 ..............