26H1业绩修复，广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市中国广核（003816.SZ）26H1 业绩修复，广西核电可持续发展价格结算机制卓有成效核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价4.14 元总市值/流通市值209065/209065 百万元52 周最高价/最低价4.94/3.57 元近 3 个月日均成交额455.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国广核（003816.SZ）-电价下降致业绩承压，辽宁广西建立核电可持续发展价格结算机制》 ——2026-04-03《中国广核（003816.SZ）-广东取消变动成本补偿电价有望回升，完成惠州核电资产注入》 ——2025-11-04《中国广核（003816.SZ）-电价下行致业绩触底，拟注入惠州核电》 ——2025-08-29《中国广核（003816.SZ）-电价下行和成本提高拖累业绩增长，机组开发有序进行》 ——2025-04-02《中国广核（003816.SZ）-业绩稳健增长，防城港和台山核电带动三季度发电量同比增长 14.7%》 ——2024-10-24电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026 年上半年公司实现营业收入 314.83 亿元，调整后同比下降 2.76%；营业成本为 171.45 亿元，调整后同比下降 8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润 61.05 亿元，同比增长 2.66%；扣非归母净利润 55.77亿元，同比下降 0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期亏损-9.73 亿元，同比减少 12.5 亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润增长 10.06 亿元达到 14.07 亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润 14.66亿元，较上期增加 2.82 亿元。单二季度，公司实现营业收入 151.64 亿元，调整后同比增长 11.79%，环比减少 7.08%；实现归母净利润 33.64亿元，同比增长 15.06%，环比增长 22.75%。集团核电资产注入后建安业务营收规模下降，毛利率、净利率和费用率均由有所提高。由于集团完成惠州核电、苍南核电等核电资产的注入，标的纳入公司合并报表，公司毛利率较低的建安业务营收规模明显下降，导致公司毛利率、净利率和费用率均有所提高。2026 年上半年，公司毛利率为 45.54%，同比提高 10.55pct；净利率为 29.62%，同比提高 7.07pct。经营期间费用率合计 13.81%，同比提高 3.66pct，其中，销售费用率为0.40%，同比提高 0.37pct；管理费用率为 3.87%，同比提高 0.92pct；财务费用率为 7.35%，同比提高 1.52pct；研发费用率为 2.19%，同比提高 0.85pct。广西核电可持续发展电价成效显著，防城港核电上网电价显著回升。2026年 1-6 月，公司管理核电站总上网电量 1095.97 亿千瓦时，同比下降3.32%。公司平均市场电价同比下降 1.69%，主要由于电力市场整体交易价格有所下降。广西核电可持续发展电价实施后，电价显著回升，测算防城港上网电价同比提高 16.2%。核电项目有序建设。公司核电项目有序建设。2026 年 4 月 19 日和 4 月29 日，公司惠州 1 号机组和苍南 1 号机组分别投入商业运营，公司管理在运核电机组达到 30 台，装机容量达到 34248MW。8 月 3 日，惠州 2 号机组具备商业运营条件；7 月 31 日，惠州三期项目获得核准，公司未来增长确定性较强。风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 105.7/119.7/127.8 亿元，同比增速 8%/13%/7%；每股收益 0.21/0.24/0.25 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 分别为19.8/17.5/16.4x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)86,80475,69784,06092,725100,137(+/-%)5.2%-12.8%11.0%10.3%8.0%归母净利润(百万元)108149765105671196612781(+/-%)0.8%-9.7%8.2%13.2%6.81%每股收益（元）0.210.190.210.240.252026年08月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告EBITMargin29.3%25.5%30.9%32.5%32.7%净资产收益率（ROE）9.1%7.9%8.2%8.9%9.1%市盈率（PE）19.321.419.817.516.4EV/EBITDA12.016.415.314.514.3市净率（PB）1.751.701.631.551.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电价持续下行，优化成本控制带动业绩有所修复。2026 年上半年公司实现营业收入 314.83 亿元，调整后同比下降 2.76%；营业成本为 171.45 亿元，调整后同比下降 8.46%，成本下降幅度大于营收下降幅度，带动业绩增长；归母净利润 61.05亿元，同比增长 2.66%；扣非归母净利润 55.77 亿元，同比下降 0.49%。分电站看，台山核电换料大修时间同比增加，本期亏损-9.73 亿元，同比减少 12.5 亿元，拖累公司业绩，阳江核电、岭东核电业绩小幅下降；防城港核电电价修复，净利润增长 10.06 亿元至 14.07 亿元，宁德核电收到增值税退税同比增加，实现净利润14.66 亿元，较上期增加 2.82 亿元。单二季度，公司实现营业收入 151.64 亿元，调整后同比增长 11.79%，环比减少 7.08%；实现归母净利润 33.64 亿元，同比增长 15.06%，环比增长 22.75%；管理公司上网电量 586.4 亿 kWh，同比增长 3.47%，环比增长 15.08%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入情况（单位：亿元）图4：公司单季度归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公