锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市川能动力（000155.SZ）锂矿放量驱动业绩高增，风光扩容打开中长期成长空间核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.09 元总市值/流通市值22320/22320 百万元52 周最高价/最低价19.34/9.93 元近 3 个月日均成交额493.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《川能动力（000155.SZ）-区域优质新能源发电运营商，锂矿达产+算电融合打开成长空间》 ——2026-04-192026H1 公司收入、归母净利润均同比大增。2026 年上半年，公司实现营业收入33.40亿元，同比增长124.78%；利润总额13.61亿元，同比增长258.96%；归母净利润 7.06 亿元，同比增长 130.73%；扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长 134.67%；经营活动现金流净额 4.64 亿元，同比下降 13.68%。加权平均 ROE 达到 6.52%，同比提升 3.59 个百分点。报告期末公司总资产 290.23亿元，较年初增长 4.05%；归母净资产 111.85 亿元，较年初增长 6.82%。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至 71%。2026H1 风力及光伏发电实现收入 8.88 亿元，同比增长 17.91%；营业成本 2.56 亿元，仅增长 4.80%，毛利率达到 71.19%，同比提升 3.61 个百分点。期末公司已投运风光装机160.99 万千瓦，同比增长约 24.5%，其中风电 158.60 万千瓦；H1 发电量 22.00亿千瓦时、售电量 21.34 亿千瓦时，分别同比增长 17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到 4000 小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至 2026H1，公司风光项目总规模 336.85 万千瓦，其中投运 160.99 万千瓦、在建待建 175.87 万千瓦，包括 65.87 万千瓦风电和 110 万千瓦光伏。若在建待建项目逐步投运，公司风光装机较当前水平存在翻倍空间。锂电业务：李家沟由建设期进入全面收获期，成为业绩增长核心。2026H1李家沟已经实现达产达标，锂精矿产量 8.05 万吨、销量 7.95 万吨，同时锂盐销量 0.89 万吨，带动锂电业务收入达到 19.17 亿元，同比增长 786%，毛利率达到 49.76%，已经成为公司第一大收入来源。子公司能投锂业 H1 实现营业收入 11.24 亿元、营业利润 7.25 亿元、净利润 6.26 亿元，净利率达到55.7%，但由于存在 37.25%的少数股东权益，其对上市公司归母利润的增厚幅度低于合并口径净利润增幅。风险提示：锂价波动风险、电价下行风险；新能源消纳风险；项目产能爬坡不及预期风险。投资建议：上调盈利预测，维持 “优于大市”评级。考虑到 2026H1 公司锂矿板块销售情况与风光毛利率恢复情况均超出我们原有预期。我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为13.18/16.18/18.67 亿元（原值 为 11.34/13.99/16.31 亿 元 ） ， 同 比 +162%/23%/15% ， 对 应PE=19.7/16/13.7x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,0553,6005,9587,0087,604(+/-%)-7.8%17.8%65.5%17.6%8.5%归母净利润(百万元)727502131816181867(+/-%)-8.8%-30.9%162.4%22.7%15.4%每股收益（元）0.390.270.710.881.01EBITMargin37.1%29.4%44.1%45.2%45.7%净资产收益率（ROE）7.1%4.8%11.5%13.2%14.1%市盈率（PE）30.744.416.913.812.0EV/EBITDA19.720.39.48.07.2市净率（PB）2.172.131.941.821.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026H1 公司收入、归母净利润均同比大增。2026 年上半年，公司实现营业收入33.40 亿元，同比增长 124.78%；利润总额 13.61 亿元，同比增长 258.96%；归母净利润 7.06 亿元，同比增长 130.73%；扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长134.67%；经营活动现金流净额 4.64 亿元，同比下降 13.68%。加权平均 ROE 达到6.52%，同比提升 3.59 个百分点。公司本期业绩大幅增长，主要由锂产品价格回升、李家沟锂矿及锂盐产销量大幅增加，同时风光装机及售电量增长共同推动。图1：川能动力营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：川能动力归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：川能动力利润率情况（单位：%）图4：川能动力费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：川能动力单季度收入情况（单位：亿元，%）图6：川能动力单季度归母净利情况（单位：亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3风光业务：量增叠加成本摊薄，毛利率升至 71%。2026H1 风力及光伏发电实现收入 8.88 亿元，同比增长 17.91%；营业成本 2.56 亿元，仅增长 4.80%，毛利率达到 71.19%，同比提升 3.61 个百分点。期末公司已投运风光装机 160.99 万千瓦，同比增长约 24.5%，其中风电 158.60 万千瓦；H1 发电量 22.00 亿千瓦时、售电量21.34 亿千瓦时，分别同比增长 17.51%、17.64%。公司部分风场年利用小时可达到 4000 小时，在新能源全面入市、电价承压背景下，优质风资源仍能够维持行业领先盈利能力。截至2026H1，公司风光项目总规模 336.85万千瓦，其中投运 160.99万千瓦、在建待建 175.87 万