2026年半年报点评：业绩增长显著，产品布局完善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 凯格精机(301338)公司点评报告 2026 年 08 月 28 日 [Table_Title] 业绩增长显著，产品布局完善 ——凯格精机（301338.SZ）2026 年半年报点评 [Table_Summary] 报告要点：  业绩大幅增长，费用管控得当 2026H1 公司实现营收 7.33 亿元，同比+61.53%；归母净利 1.37 亿元，同比+104.69%；扣非归母净利 1.33 亿元，同比+111.20%，整体经营表现亮眼。盈利能力方面，公司毛利率为 40.61%，同比-1.25pct，净利率 18.95%，同比+3.89pct。期间费用方面，销售 /管理/财务/研发费用率分别为9.10%/4.25%/-1.84%/6.66%，同比-4.50pct/-0.93pct/+1.84pct/-2.48pct。  业务多点开花，封装业务增长显著 报告期内，锡膏印刷设备实现营收 4.38 亿元，同比+49.84%，主要系 AI 算力及高速通信等下游领域的高景气，PCBA 中 SMT 设备需求延续了增长态势；封装设备实现营收 1.63 亿元，同比+174.72%，主要系产品迭代升级，市场占有率提升；点胶设备实现营收 0.82 亿元，同比+35.55%；柔性自动化设备实现营收 0.34 亿元，同比+37.22%。  多项业务稳健发展，产品研发持续完善 报告期内，公司坚定落实“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，其中锡膏印刷设备紧跟工艺技术变化，提升高端市场及高精密印刷市场的占有率；点胶设备聚焦行业大客户与优势工艺场景，产品推陈出新，市场占有率稳步增长，报告期内实现应用领域突破，成功推出适用于隔离器、LENS 及透镜类的专用点胶设备；在封装领域，公司高精度固晶机赢得了下游通讯行 业客户的认可，出货量稳步提升；多款封装设备成功切入 SIP、COB、COG、MiP 等细分领域；同时积极布局光通信领域，推出用于 COC/COS/TO 等产品的脉冲加热共晶机，储备了光模块领域专用设备技术。为适应并针对封装工艺向 CoWoS /CoWoP 的技术演进，前瞻性开发并储备了 3D 钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。  投资建议与盈利预测 我们预计 2026-2028 年公司营收和归母净利分别为 18.98/26.02/32.52 亿元和 3.79/5.62/7.31 亿元，对应 EPS 为 2.55/3.77/4.91 元/股，对应 PE 估值分别为 38/25/20 倍，维持“增持”评级。  风险提示 外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收账款回收及坏账风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 856.60 1155.83 1897.94 2601.59 3252.09 收入同比(%) 15.75 34.93 64.21 37.07 25.00 归母净利润(百万元) 70.52 186.73 379.47 561.90 731.02 归母净利润同比(%) 34.12 164.80 103.22 48.07 30.10 ROE(%) 4.81 11.44 19.41 23.40 24.68 每股收益(元) 0.47 1.25 2.55 3.77 4.91 市盈率(P/E) 203.11 76.70 37.74 25.49 19.59 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 103.50 元 [Table_Base] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025 年年报及 2026 年一季报点评：业绩快速增长，业务多点开花》2026.05.07 《国元证券公司研究-凯格精机（301338）2025 年三季报点评：营收利润双增，现金流状况改善》2025.11.01 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1799.61 2274.13 3009.25 3924.08 4918.95 营业收入 856.60 1155.83 1897.94 2601.59 3252.09 现金 856.27 747.36 1204.49 1631.05 2182.74 营业成本 580.71 678.94 1103.84 1506.08 1865.59 应收账款 126.12 156.01 304.50 389.69 490.69 营业税金及附加 6.17 7.44 12.85 17.51 21.77 其他应收款 3.56 2.75 5.81 7.84 9.51 营业费用 109.58 132.76 180.30 241.95 292.69 预付账款 3.82 4.82 9.73 11.85 15.03 管理费用 47.47 57.21 87.31 114.47 139.84 存货 468.17 599.79 940.12 1287.33 1601.64 研发费用 78.13 93.51 136.65 182.11 224.39 其他流动资产 341.67 763.40 544.61 596.33 619.33 财务费用 -31.24 -30.11 -24.40 -35.44 -47.67 非流动资产 515.44 463.06 451.51 462.72 455.20 资产减值损失 -12.96 -25.73 -15.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 58.70 62.68 56.92 51.09 45.25 投资净收益 7.20 4.83 5.76 5.69 5.57 无形资产 14.47 12.15