海天味业2026年中报点评：二季度保持韧性，期待旺季表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 海天味业(603288)公司点评报告 2026 年 08 月 28 日 [Table_Title] 二季度保持韧性，期待旺季表现 ——海天味业 2026 年中报点评 [Table_Summary]  事件 公司公告 2026 年中报。26H1，公司实现总营收 161.46 亿元，同比+6.02%，归母净利 41.90 亿元，同比+7.06%。26Q2，公司实现总营收 71.17 亿元，同比+2.93%，归母净利 17.46 亿元，同比+2.03%。  二季度表现平稳，保持韧性 1）核心品类基本盘稳固，复调为代表的其他品类较快增长。26H1，公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品实现收入 82.96/25.66/16.45/28.44 亿元，同比+4.65%/+2.56%/+1.19%/+13.52%。26Q2，酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入 35.45/11.44/7.22/12.94 亿元，同比+1.07%/+0.12%/+1.27%/+6.31%。 2）线上渠道收入较快增长。26H1，公司线下/线上渠道分别实现收入143.80/9.72 亿元，同比+4.81%/+15.45%。26Q2，线下/线上渠道收入62.31/4.73 亿元，同比+1.24%/+11.36%。经销商数量稳定，26Q2 末，经销商合计 6697 家，较上季度末净增 7 家。 3）上半年各区域均实现正增长。26H1，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分 别 实 现 收 入30.16/31.92/34.25/37.67/19.52亿 元 ， 同 比 分 别+5.46%/+5.59%/+7.63%/+3.28%/+5.56%。26Q2，东部/南部/中部/北部/西部 分 别 实 现 收 入12.68/14.91/14.96/16.24/8.26亿 元 ， 同 比+3.95%/+2.53%/+5.44%/-2.44%/+0.38%。  汇兑损失短期扰动，盈利能力整体稳定 1）上半年盈利能力保持稳定。26H1，公司毛利率/归母净利率分别为41.04%/25.95%，同比+0.92/+0.25pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.78%/2.44%/3.02%/0.25%，同比-0.61/+0.37/+0.32/+1.64pct，汇兑损失增加致财务费用率上行，带动期间费用率上行。此外，公允价值变动收益占总收入比重同比+1.06pct 至 1.57%，该收益来源主要为交易性金融资产。 2）Q2 净利率小幅下行。26Q2，毛利率/归母净利率分别为 39.82%/24.54%，同 比 -0.39/-0.22pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.80%/2.73%/3.96%/0.30%，同比-1.15/+0.43/+0.72/+1.98pct。  投资建议 我们预计公司 26/27/28 年归母净利润分别为 77.03/85.08/93.38 亿元，增速 9.44%/10.45%/9.75%，对应 8 月 27 日 PE 26/23/21 倍（市值 1995 亿元），维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、食品安全风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 26904.51 28873.38 30945.23 33469.37 36071.50 收入同比(%) 9.55 7.32 7.18 8.16 7.77 归母净利润(百万元) 6343.63 7038.47 7703.23 8508.37 9337.99 归母净利润同比(%) 12.74 10.95 9.44 10.45 9.75 ROE(%) 20.54 17.03 17.37 17.84 18.19 每股收益(元) 1.08 1.20 1.32 1.45 1.60 市盈率(P/E) 31.45 28.35 25.90 23.45 21.37 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 42.22 / 32.44 流通股（百万股）： 5851.05 总股本（百万股）： 5851.05 A 股流通市值（百万元）： 189589.88 总市值（百万元）： 199520.64 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 单蕾 执业证书编号 S0020524100001 电话 021-51097188 邮箱 shanlei@gyzq.com.cn 分析师 朱宇昊 执业证书编号 S0020522090001 电话 021-51097188 -20%0%20%8/2811/272/265/288/27海天味业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 32852.77 37983.73 41463.48 45954.42 50811.80 营业收入 26904.51 28873.38 30945.23 33469.37 36071.50 现金 22123.66 24603.68 27076.10 29809.49 32922.66 营业成本 16956.81 17259.68 18047.80 19432.52 20847.99 应收账款 242.26 295.62 316.84 342.68 369.32 营业税金及附加 227.59 247.91 265.70 287.38 309.72 其他应收款 20.24 45.02 48.25 52.18 56.24 营业费用 1628.60 1933.19 1872.19 2202.28 2315.79 预付账款 34.39 127.74 133.57 143.82 154.30 管理费用 579.79 700.00 810.77 876.90 945.07 存货 2525.28 2407.72 2463.43 2650.50 2822.75 研发费用 846.82 914.99 906.50 930.25 958.43 其他流动资产 7906.94