公司事件点评报告：产品结构优化，液冷业务打开新增长空间

2026 年 08 月 28 日 产品结构优化，液冷业务打开新增长空间 —金洲管道（002443.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-28 当前股价（元） 9.96 总市值（亿元） 52 总股本（百万股） 521 流通股本（百万股） 521 52 周价格范围（元） 7-13.41 日均成交额（百万元） 203.77 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金洲管道（002443）：国内焊接钢管龙头企业，持续回购彰显信 心》2026-05-05 金洲管道发布 2026 年半年度报告：报告期内公司实现营收20.55 亿元，同比增长 1.76%；实现归母净利润 8575.04 万元，同比增长 48.29%。其中 2026Q2 单季度实现营收 11.19亿元，同比降低 1.95%，环比增长 19.64%；实现归母净利润4583.48 万元，同比增长 45.18%，环比增长 14.83%。 投资要点 ▌传统主业提质增效，高毛利产品占比提升 报告期内，核心子公司盈利能力提升：管道工业营收 4.22 亿元（同比+39.7%），净利润 1204.96 万元（同比扭亏为盈）；主要系报告期内产品产销量大幅增长，内部降本增效，助力母公司利润弹性释放。沙钢金洲营收 3.17 亿元（同比-15.9%），净利润 2283.48 万元（同比+6.39%）；主要系行业竞争加剧，销量下降，但降本增效措施有力，使得产品盈利能力提升，利润同比增长。此外公司产品结构持续优化，2026Q2 高毛利工业管道占比提升驱动利润增速高于收入增速，后续得益于六张网基建政策逐步落地、相关行业景气度持续提升、各地项目陆续开工等因素，高毛利工业管道占比将维持现有水平或逐步提升，有望加速公司业绩增长。 ▌战略转型稳步推进，液冷有望成第二增长极 全资子公司金洲智慧液冷技术作为液冷业务核心运营载体，持有闪麟时代 51%股权，该公司主要做 AI 服务器配套冷板、浸没式液冷系统整套解决方案，自主配套 CDU、液冷机柜及温控系统，目前已在长三角、西部算力区域落地若干项目，合作客户包括国资算力平台、通信运营商。此外，母公司下属东莞骅兴已启动液冷产品线扩建，投资 5 亿元规划新增 3万平方米厂房、600 台高精度 CNC 设备及多条隧道式真空钎焊产线等，力求达到年产总值 20 亿元，以补齐公司液冷核心零部件规模化制造短板，打通从精密构件自研量产到整机液冷集成方案落地交付的完整业务链条。 ▌财务稳健，经营持续向好 利润端来看，2026H1 公司归母净利率/毛利率分别为 4.17%（同比+1.31pct）/12.65%（同比+2.02pct），主要源于高毛利产品的占比提升。报告期内销售、管理、财务/研发费用率-20020406080100(%)金洲管道沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 分别为 0.92%（同比-0.05pct）/3.51%（同比+0.43pct）/-0.09%（同比+0.19pct）/3.24%（同比-0.01pct），整体保持平稳。经营活动现金流由 2025 年同期的-4690 万元转正为5600 万元，盈利质量健康。伴随产品结构持续优化，液冷业务加速释放，公司盈利水平有望稳定提升。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 47.34、54.63、62.98 亿元，EPS 分别为 0.38、0.45、0.53 元，当前股价对应 PE 分别为 27、22、19 倍。维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 钢管下游需求低于预期、新业务拓展不及预期、成本上行的风险、宏观经济下行风险、大盘系统性风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,258 4,734 5,463 6,298 增长率（%） -7.8% 11.2% 15.4% 15.3% 归母净利润（百万元） 138 196 237 277 增长率（%） -31.6% 42.0% 21.0% 17.2% 摊薄每股收益（元） 0.26 0.38 0.45 0.53 ROE（%） 3.7% 5.1% 5.8% 6.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 520 612 598 586 应收款 815 856 958 1,070 存货 852 878 956 1,054 其他流动资产 1,668 1,635 1,732 1,813 流动资产合计 3,856 3,980 4,244 4,523 非流动资产: 金融类资产 1,250 1,265 1,295 1,315 固定资产 716 660 605 553 在建工程 4 6 8 13 无形资产 133 126 120 113 长期股权投资 17 24 32 41 其他非流动资产 95 95 95 95 非流动资产合计 965 911 859 816 资产总计 4,821 4,891 5,103 5,338 流动负债: 短期借款 379 260 206 176 应付账款、票据 185 196 239 244 其他流动负债 169 169 169 169 流动负债合计 932 833 839 831 非流动负债: 长期借款 60 63 68 75 其他非流动负债 132 132 132 132 非流动负债合计 192 195 200 207 负债合计 1,124 1,028 1,039 1,038 所有者权益 股本 521 521 521 521 股东权益 3,697 3,863 4,064 4,300 负债和所有者权益 4,821 4,891 5,103 5,338 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 158 225 272 319 少数股东权益 20 29 35 41 折旧摊销 85 78 72 66 公允价值变动 5 5 5 5 营运资金变动 -260 2 -188 -248 经营活动现金净流量 8 340 197 184 投资活动现金净流量 -273 33 15 17 筹资活动现金净流量 356 -175 -120 -106 现金流量净额 91 197 92 95 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,258 4,734 5,463 6,298 营业成本 3,811 4,193 4,818 5,546 营业税金及附加 21 24 27 30 销售费用 38 43 49 57 管理费用 105 118 137 155 财务费用 3 5 3 3 研发费用 144 156 180 205 费用合计 291 322 369 420 资产减值损失 -20 -7 -8 -6