深度报告：研发增优势，募资促发展

本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 基础化工 研发增优势，募资促发展 禾昌聚合（920089）深度报告 2026 年 8 月 28 日 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 主要数据 2026 年 8 月 27 日 收盘价(元) 9.89 总市值（亿元） 19.37 总股本(亿股) 1.96 流通股本(亿股) 1.12 ROE（TTM） 11.78% 12 月最高价(元) 17.72 12 月最低价(元) 9.40 股价走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 研究要点： ◼ 公司产品获得下游客户的广泛认可。自1999年6月设立以来，公司在改性塑料领域深耕二十余年。顺应下游汽车行业轻量化发展以及家电行业环保安全趋势，公司不断进行产品技术创新，加快生产工艺改善和技术开发应用，为汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等领域客户提供定制化的新材料产品和解决方案，获得下游客户的广泛认可。 ◼ 有序推进产能调度与释放。2026年上半年，公司统筹国内苏州、宿迁、陕西、湖南各基地产能调度，提升整体产能利用率。基于陕西高性能复合材料项目，公司逐步释放高性能复合材料产能，覆盖华北、西北区域市场需求，缩短区域交付周期，并降低物流成本。海外方面，公司加快泰国生产基地建设与落地，依托当地税收、进口免税政策，打造东南亚本地化生产供应体系，承接东南亚头部家电客户订单。 ◼ 高性能新材料智能制造技术改造项目。近期公司拟募资整合建设现代化、智能化改性塑料生产基地，配套引进先进生产设备，建设改性塑料生产线并配套建设高标准生产车间，重点提升高性能改性工程塑料、功能化高性能改性材料等产品的生产能力与技术水平。该项目设计产能4万吨，建设周期约30个月，预计2029年起逐步释放产能。项目产品向高附加值品类倾斜，主要涵盖PC/ABS、PMMA/ASA、PC/ASA、PC/PBT等合金材料；PA、PMMA、ASA高性能工程塑料等。该项目若成功实施，有望提升公司的规模与运营效率，并有助于公司向高端化和绿色化发展。 ◼ 持续的研发创新助力公司保持竞争优势。公司持续加大研发投入，研发费用从2023年的0.6亿元增长至2025年0.8亿元。研发费用率方面，公司该指标数值较为稳定，2023-2025年均超4%。经过多年发展及技术积累，公司及全资子公司拥有已获授权专利共计81项，其中发明专利19项、实用新型专利62项，另有软件著作权5项，具备一定竞争优势。 ◼ 研究综述：公司在改性塑料领域深耕二十余年。顺应下游汽车行业轻量化发展以及家电行业环保安全趋势，公司不断进行产品技术创新，加快生产工艺改善和技术开发应用，为汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等领域客户提供定制化的新材料产品和解决方案，获得下游客户的广泛认可。近期公司拟募资整合建设现代化、智能化改性塑料生产基地，配套引进先进生产设备，建设改性塑料生产线并配套建设高标准生产车间，重点提升高性能改性工程塑料、功能化高性能改性材料等产品的生产能力与技术水平。另外，公司坚持绿色创新研发，围绕环境友好型材料、高性能工程塑料两大研发方向持续投入。经过多年发展及技术积累，公司及全资子公司拥有已获授权专利共计81项，其中发明专利19项、实用新型专利62项，另有软件著作权5项，具备一定竞争优势。 ◼ 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；安全生产风险；项目实施进度存在不确定性等。 深度研究 公司研究 证券研究报告 禾昌聚合（920089）深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目录 1.改性聚丙烯重点企业 ..................................................................... 3 1.1 专业生产改性聚丙烯 ............................................................... 3 1.2 上半年利润受到影响 ............................................................... 3 1.3 有序推进产能调度与释放 ........................................................... 4 2.改性塑料行业景气度高 ................................................................... 4 2.1 行业受到政策支持呵护 ............................................................. 4 2.2 电车、无人机等新兴下游市场快速发展................................................ 6 3.研发增优势，募资促发展 ................................................................. 7 3.1 募资项目有望促公司高质量发展 ..................................................... 7 3.2 坚持绿色创新研发 ................................................................. 8 4.研究综述 ............................................................................... 9 5.风险提示 ............................................................................... 9 插图目录 图 1：公司各项业务收入占比 ........................................................... 3 图 2：公司主要产品 ................................................................... 3 图 3：公司营收及同比增速 ............................................................. 4 图 4：公司归母净利润及同比增速 ....................................................... 4 图 5：塑料改