海外消费行业周报：海外医药，药明生物1H26业绩点评——半年报业绩亮眼，上调全年业绩指引

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 08 月 28 日 海外医药：药明生物 1H26 业绩点评——半年报业绩亮眼，上调全年业绩指引 看好 ——海外消费周报（20260821-20260827） 相关研究 - 证券分析师 黄哲 A0230513030001 huangzhe@swsresearch.com 周文远 A0230518110003 zhouwy@swsresearch.com 贾梦迪 A0230520010002 jiamd@swsresearch.com 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 联系人 胡梦婷 A0230524060004 humt@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 海外医药：药明生物 1H26 业绩点评——半年报业绩亮眼，上调全年业绩指引 药明生物 2026 年上半年收入同比增长 18.4%，达到 117.9 亿元（按美元计同比增长 23.4%），归属于股东的净利润同比增长 4.3%至 24.4 亿元。经调整净利润同比增长 38.4%至 33.1 亿元，超出我们的预期。受益于规模效应，上半年综合毛利率同比提升 3.5 个百分点至 46.2%。 上半年各研发阶段收入全面增长。分研发阶段拆分收入，2026 年上半年 IND 前服务收入同比增长27%（按美元计同比增长 32%），达到 52.8 亿元，主要受过去 12 个月新增 IND 服务项目带动。上半年早期阶段项目（一期和二期）收入同比增长 10%（按美元计同比增长 15%），主要由于项目从临床前推进至临床早期阶段。此外，受客户增长的临床试验需求所推动，临床三期和商业化项目收入同比增长 11%（按美元计同比增长 16%）。分地区拆分收入，受新增 IND 服务项目和"赢得分子"项目共同驱动，北美收入同比增长 14%，占公司总收入的 58%。此外，上半年欧洲收入略有增长，中国收入同比增长 51%，主要得益于融资环境改善，以及东曜药业并购带来的收入贡献。此外，上半年公司未完成订单总额同比增长 23%至 251 亿美元，其中包含未完成服务订单 126 亿美元（同比增长 11%）和未完成潜在里程碑付款订单 124 亿美元（同比增长 38%）。同时，上半年公司三年内未完成订单同比增长 30%至 55 亿美元，主要受后期项目临近商业化带动。 新增项目增长强劲。2026 年上半年，公司管线新增 169 个项目（其中 123 个为内生增长、46 个来自东曜药业并购），超过 70%的新增项目为双多抗和 ADC。此外，基于"赢得分子"战略，上半年从外部转入 16 个项目，其中包含 4 个临床三期项目和 1 个商业化项目。同时，更多生物类似药订单正在洽谈中。此外，上半年公司综合项目数达到 1,064 个，其中包含 78 个临床三期项目和 28 个商业化项目，增长可见度清晰。 ⚫ 海外社服：同程旅行 2Q26 业绩点评——2Q26 业绩符合预期，短期业绩受极端天气影响 ⚫ 海外教育：中国东方教育 1H26 业绩点评——新培训项目人次增长亮眼，经营效益持续提升 ⚫ 风险提示：创新药研发和商业化进展低于预期；核心产品价格降幅超预期；地缘政治风险；投融资环境波动风险。收入增长不及预期；竞争加剧导致利润率下滑。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 1. 海外医药：药明生物 1H26 业绩点评——半年报业绩亮眼，上调全年业绩指引 1.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数上涨 1.37%，跑赢恒生指数 1.89 个百分点。 1.2 药明生物 1H26 业绩点评——半年报业绩亮眼，上调全年业绩指引 药明生物 2026 年上半年收入同比增长 18.4%，达到 117.9 亿元（按美元计同比增长23.4%），归属于股东的净利润同比增长 4.3%至 24.4 亿元。经调整净利润同比增长38.4%至 33.1 亿元，超出我们的预期。受益于规模效应，上半年综合毛利率同比提升3.5 个百分点至 46.2%。 上半年各研发阶段收入全面增长。分研发阶段拆分收入，2026 年上半年 IND 前服务收入同比增长 27%（按美元计同比增长 32%），达到 52.8 亿元，主要受过去 12 个月新增 IND 服务项目带动。上半年早期阶段项目（一期和二期）收入同比增长 10%（按美元计同比增长 15%），主要由于项目从临床前推进至临床早期阶段。此外，受客户增长的临床试验需求所推动，临床三期和商业化项目收入同比增长 11%（按美元计同比增长 16%）。分地区拆分收入，受新增 IND 服务项目和"赢得分子"项目共同驱动，北美收入同比增长 14%，占公司总收入的 58%。此外，上半年欧洲收入略有增长，中国收入同比增长 51%，主要得益于融资环境改善，以及东曜药业并购带来的收入贡献。此外，上半年公司未完成订单总额同比增长 23%至 251 亿美元，其中包含未完成服务订单 126 亿美元（同比增长 11%）和未完成潜在里程碑付款订单 124 亿美元（同比增长 38%）。同时，上半年公司三年内未完成订单同比增长 30%至 55 亿美元，主要受后期项目临近商业化带动。 新增项目增长强劲。2026 年上半年，公司管线新增 169 个项目（其中 123 个为内生增长、46 个来自东曜药业并购），超过 70%的新增项目为双多抗和 ADC。此外，基于"赢得分子"战略，上半年从外部转入 16 个项目，其中包含 4 个临床三期项目和 1 个商业化项目。同时，更多生物类似药订单正在洽谈中。此外，上半年公司综合项目数达到1,064 个，其中包含 78 个临床三期项目和 28 个商业化项目，增长可见度清晰。 1.3 科伦博泰生物 1H26 业绩点评——商业化持续放量，Sac-TMT 临床进展积极 科伦博泰生物 2026 年上半年收入同比增长 2.9%，达到 9.78 亿元，净利润为 3.88 亿元（去年同期净亏损为 1.45 亿元）。经调整净利润为 4.79 亿元（去年同期经调整净亏 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 损为 0.69 亿元），符合我们的预期。2026