公司信息更新报告：前端业务高景气驱动收入增长，后端订单加速蓄能

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 皓元医药（688131.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 93.58 一年最高最低(元) 104.44/58.30 总市值(亿元) 199.54 流通市值(亿元) 199.54 总股本(亿股) 2.13 流通股本(亿股) 2.13 近 3 个月换手率(%) 220.54 股价走势图 数据来源：聚源 《公司业绩持续超预期，前后端业务协同稳健发展—公司信息更新报告》-2025.8.30 前端业务高景气驱动收入增长，后端订单加速蓄能 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ⚫ 2026H1 收入稳健增长，前端贡献持续提升，后端订单蓄能 2026H1，公司实现营业收入 16.48 亿元，同比增长 25.71%，其中境外业务收入6.91 亿元，同比增长 23.24%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 12.81%；实现扣非归母净利润 1.55 亿元，同比增长 10.21%。2026H1 公司前端生命科学试剂业务营收 12.12 亿元，同比增长 34.03%，占主营业务收入约 74.0%，毛利率 62.0%，是业绩增长与利润的核心来源。考虑到公司前端景气延续、后端订单高增，我们上调对公司的盈利预测并新增 2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 3.51/5.26/7.20 亿元（原预计 4.05/5.19 亿元），EPS 为 1.65/2.47/3.38 元，当前股价对应 PE 为 56.9/37.9/27.7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 前端两项业务实现高增，工具化合物与分子砌块协同发力 2026 上半年公司前端累计完成订单数量超 88 万个。其中，工具化合物和生化试剂业务实现收入 8.58 亿元，同比增长 32.8%，截至 2026H1，公司累计储备约 18.2万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂约 6.9 万种，构建 300 种集成化化合物库；分子砌块业务实现收入 3.53 亿元，同比增长 37.1%，公司储备分子砌块约 11.3 万种，产品供给能力持续迭代，线上品牌平台用户规模稳步增长。 ⚫ 后端订单高增、管线向后期推进，ADC 与小分子 CDMO 夯实成长 2026H1，公司特色原料药和中间体、制剂业务营收 4.25 亿元，同比+6.45%，毛利率19.5%。其中特色原料药、中间体及CMO业务收入1.41亿元，创新药CRDMO业务收入 2.84 亿元、同比增长 15.5%。截至 2026H1，后端在手订单突破 10 亿元，同比增长 72.6%；其中后端小分子业务在手订单超 8.7 亿元，同比增长 47.3%。公司特色原料药、中间体及 CMO 项目数超 440 个，其中商业化项目 84 个；创新药 CRDMO 累计承接项目超 1,100 个，其中 160 个已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期及商业化阶段。ADC 业务承接项目超 100 个，16 个相关小分子产品完成美国 FDA sec-DMF 备案、参与 6 个 BLA 申报，ADC 大分子在手订单超 1.5 亿元。 ⚫ 风险提示：新签订单及交付不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,270 2,877 3,661 4,753 6,018 YOY(%) 20.8 26.7 27.3 29.8 26.6 归母净利润(百万元) 202 240 351 526 720 YOY(%) 58.2 19.0 46.3 50.0 36.8 毛利率(%) 48.0 47.1 51.6 52.6 53.6 净利率(%) 8.9 8.3 9.6 11.1 12.0 ROE(%) 6.8 7.3 9.9 13.0 15.3 EPS(摊薄/元) 0.95 1.12 1.65 2.47 3.38 P/E(倍) 99.0 83.2 56.9 37.9 27.7 P/B(倍) 7.2 6.6 5.9 5.2 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2025-082025-122026-042026-08皓元医药沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3175 3788 4655 6112 7455 营业收入 2270 2877 3661 4753 6018 现金 880 1531 1949 2530 3204 营业成本 1181 1522 1772 2253 2794 应收票据及应收账款 543 670 906 1118 1459 营业税金及附加 13 18 22 29 37 其他应收款 31 31 47 54 74 营业费用 210 278 373 480 602 预付账款 13 18 22 30 36 管理费用 235 324 421 537 668 存货 1163 1406 1586 2216 2500 研发费用 227 238 300 385 481 其他流动资产 546 131 146 163 183 财务费用 35 63 139 176 238 非流动资产 2330 2506 2820 3277 3727 资产减值损失 -131 -134 -191 -235 -306 长期投资 127 47 33 17 1 其他收益 29 31 23 26 26 固定资产 873 928 1219 1637 2080 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 114 155 173 194 208 投资净收益 -14 -16 -11 -14 -14 其他非流动资产 1217 1377 1394 1429 1438 资产处置收益 -1 1 0 0 0 资产总计 5505 6294 7475 9389 11182 营业利润 237 297 429 635 863 流动负债 1260 1778 2767 4297 5524 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 539 830 1773 3022 4175 营业外支出 1 23 15 18 17 应付票据及应付账款 338 477 476 721 762 利润总额 238 276 416 619 848 其他流动负债 383 471 519 554 587 所得税 40 44 69 101 139 非流动负债 1341 1331 1207 1116 1008 净利润 198 232 347 519 709 长期借款 95