公司信息更新报告：服饰增长亮眼，非服库存出清与AI提效持续推进

商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 赛维时代（301381.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 23.66 一年最高最低(元) 26.38/16.53 总市值(亿元) 96.17 流通市值(亿元) 96.08 总股本(亿股) 4.06 流通股本(亿股) 4.06 近 3 个月换手率(%) 108.0 股价走势图 数据来源：聚源 《服饰品类增长稳健，库存状况显著改善助力盈利修复—公司信息更新报告》-2026.4.30 《公司发布股权激励计划，关注后续经营趋势改善—公司信息更新报告》-2025.9.10 服饰增长亮眼，非服库存出清与 AI 提效持续推进 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 吕明（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 公司 2026H1 营收同比+16.0%，归母净利润同比-2.1% 公司发布中报：2026H1 实现营收 62.01 亿元（同比+16.0%，下同）、归母净利润1.66 亿元（-2.1%），单 2026Q2 实现营收 34.81 亿元（+20.6%）、归母净利润 1.23亿元（+0.8%）。我们认为，公司服饰主业保持较快增长，后续伴随非服业务拖累减弱、费用效率提升，盈利能力有望进一步修复。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润为 4.29/5.63/6.98 亿元，对应 EPS 为 1.06/1.39/1.72 元，当前股价对应 PE 为 22.4/17.1/13.8 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 服饰主业占比提升，非服库存压力持续缓解 分品类看，2026H1 公司服饰配饰/非服饰配饰/物流服务分别实现营业收入50.32/8.53/2.95 亿元，分别同比分别+28.1%/-17.9%/-15.5%，服饰收入占主营业务收入比重提升至 81.4%，其中家居服/男装/女装/内衣/运动服饰销售额分别为12.70/12.45/12.24/5.39/3.48 亿 元 ， 分 别 同 比 +23.6%/+20.2%/+56.9%/+17.7%/ +61.7%，女装及运动服饰表现亮眼；存货方面，2026H1 末公司存货为 14.72 亿元，其中 2026H1 末非服库存由 2024 年高点 8.25 亿元下降至 2.74 亿元，多数产品线库存已回归健康合理区间。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 42.7%（-1.8pct），主要受非服品类清理及部分商品降价影响；销售/管理/财务费用率分别为 34.1%/1.9%/0.7%，分别同比-2.5pct/-0.2pct/+1.1pct，销售费用率明显下降；资产减值损失 1.04 亿元、汇兑损失 0.36 亿元，对利润形成阶段性拖累。 ⚫ 坚持品牌化战略，AI 赋能运营提效并积极推进多元渠道及海外供应链布局 公司坚持品牌化战略，持续将数字化、标准化底层能力复用于服饰细分品类，推动品牌矩阵扩张，截至 2026 年 6 月公司多款产品稳居 Amazon 细分品类前五。公司同时推进 AI 在产品开发、供应链及运营环节的全链路应用，提升新品开发、库存管理及营销投放效率；渠道端积极探索多平台及线下布局；供应链端已在越南建成自有工厂并储备东南亚核心供应商，持续增强全球供应链韧性。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,275 11,817 13,544 15,662 17,967 YOY(%) 56.5 15.0 14.6 15.6 14.7 归母净利润(百万元) 214 283 429 563 698 YOY(%) -36.2 32.2 51.8 31.2 24.0 毛利率(%) 43.8 42.7 42.7 43.0 43.1 净利率(%) 2.1 2.4 3.2 3.6 3.9 ROE(%) 8.7 10.3 14.0 15.9 16.9 EPS(摊薄/元) 0.53 0.70 1.06 1.39 1.72 P/E(倍) 44.9 34.0 22.4 17.1 13.8 P/B(倍) 3.9 3.5 3.1 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-04赛维时代沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3438 3666 5066 4716 6001 营业收入 10275 11817 13544 15662 17967 现金 924 1120 1519 1618 1798 营业成本 5777 6772 7756 8927 10218 应收票据及应收账款 299 331 314 312 341 营业税金及附加 11 11 14 16 18 其他应收款 67 65 87 89 113 营业费用3882 4188 4605 5325 6109 预付账款 46 35 57 49 73 管理费用 219 224 271 298 323 存货 1805 1277 2252 1810 2840 研发费用 119 107 135 157 180 其他流动资产 297 837 837 837 837 财务费用 -28 2 41 47 54 非流动资产 1304 1158 1171 1179 1188 资产减值损失 -85 -120 -150 -150 -150 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 29 15 15 15 固定资产 67 98 91 86 78 公允价值变动收益 2 -13 0 0 0 无形资产 3 154 173 195 222 投资净收益 28 19 15 15 15 其他非流动资产 1235 905 907 898 888 资产处置收益 9 0 0 0 0 资产总计 4743 4823 6238 5896 7190 营业利润 255 382 573 745 920 流动负债 1692 1562 2645 1842 2539 营业外收入 1 4 2 2 2 短期借款 608 246 1090 612 1163 营业外支出 7 17 17 15 15 应付票据及应付账款 570 683 1138 737 938 利润总额 250 369 558 732 907 其他流动负债 514 633 416 493 438 所得税 36 86 128 168 209 非流动