2026年半年报点评：油价上涨驱动业绩增长，产量再创历史新高

证券研究报告·公司点评报告(AH)·油气开采Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中 国 海 油 （ 600938.SH ） / 中 国 海 洋 石 油（00883.HK） 2026 年半年报点评：油价上涨驱动业绩增长，产量再创历史新高 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 市场数据 人民币/港币 600938 SH 00883 HK 收盘价 33.82 25.12 52 周价格范围 25.59/43.41 18.50/30.50 市净率（倍） 1.88 1.39 市值（百万） 1,607,463.04 1,193,952.44 相关研究 《中国海油(600938)：2026 年一季报点评：高油价背景下，油气产量快速增长》 2026-04-29 《中国海油(600938)：2025 年年报点评：油气产量再创新高，盈利韧性凸显》 2026-03-27 买入(维持)-A /买入(维持)-H [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 420,506 398,220 481,318 434,768 416,354 同比（%） 0.94 (5.30) 20.87 (9.67) (4.24) 归母净利润（百万元） 137,936 122,082 166,292 151,952 146,068 同比（%） 11.38 (11.49) 36.21 (8.62) (3.87) EPS-最新摊薄（元/股） 2.90 2.57 3.50 3.20 3.07 P/E（A） 11.48 12.98 9.53 10.43 10.85 P/E（H） 7.43 8.39 6.16 6.74 7.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。2026 年 H1，公司实现营业收入2426.60 亿元，同比+16.9%；实现归母净利润 858.18 亿元，同比+23.4%；其中 2026Q2，实现归母净利润约 467 亿元，同比+41.5%、环比+19.5%。 ◼ 新项目顺利投产，油气产量再创历史新高：2026H1，公司实现净产量398.7 百万桶油当量（同比+3.7%），其中石油液体产量 310.3 百万桶（同比+4.8%），天然气产量 517.3 十亿立方英尺（同比+0.2%）。公司维持全年 780-800 百万桶油当量产量目标，上半年完成计划产量约 50%-51%。 ◼ 油价上涨成为利润增长核心驱动：2026H1，公司石油液体实现价格 85.49美元/桶（同比+23.6%），天然气实现价格 8.00 美元/千立方英尺（同比+1.3%），上半年布伦特原油均价 87.6 美元/桶。其中，实现价格上涨贡献约 274 亿元，销量增长贡献约 69 亿元。 ◼ 资本支出稳步推进，保障后续增储上产：2026H1，公司资本支出 620 亿元（同比+7.6%），其中勘探、开发及生产资本化支出分别为 96、391、128 亿元。公司全年资本支出预算维持 1120-1220 亿元，上半年完成预算约 51%-55%，资本开支保持较高强度。 ◼ 成本小幅上升：2026H1，公司桶油主要成本为 29.70 美元/桶油当量（同比+10.2%），作业费用为 7.23 美元/桶油当量（同比+7.0%）。 ◼ 股东回报再创新高：公司 2026 年中期股息为 0.94 港元/股（含税），同比增长 28.8%，对应派息率 45.2%，派息额约 388 亿元，中期股息创历史新高。根据我们预测，公司 2026 年归母净利润约 1663 亿元，若全年分红比例维持 45%，预计全年派息约 748 亿元。按 2026 年 8 月 26 日收盘价测算，中海油 A 股股息率约 4.7%；中海油 H 股税前股息率约 7.3%，按 10%扣税后约 6.6%，按 28%扣税后约 5.3%。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于汇率变化，我们微调 2026-2028 年公司归母净利润分别为 1663、1520、1461 亿元（此前预期为 1667、1519、1455亿元）。按 2026 年 8 月 26 日收盘价，对应 A 股 PE 分别为 9.5、10.4、10.9 倍，对应 H 股 PE 分别为 6.2、6.7、7.0 倍。公司油气产量保持增长，高股息进一步强化配置价值，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动；油价波动；油气产量不及预期。 -2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%2025/8/282025/12/272026/4/272026/8/26中国海油沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告(AH) 东吴证券研究所 2 / 3 中国海油三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 295,383 401,857 480,074 561,631 营业总收入 398,220 481,318 434,768 416,354 货币资金及交易性金融资产 240,693 338,605 422,275 505,800 营业成本(含金融类) 193,261 223,341 201,138 193,703 经营性应收款项 37,742 45,432 41,026 39,310 税金及附加 18,194 21,659 19,565 18,736 存货 6,090 6,824 6,146 5,919 销售费用 3,926 4,332 3,913 3,747 合同资产 0 0 0 0 管理费用 7,769 8,664 7,826 7,494 其他流动资产 10,858 10,996 10,627 10,602 研发费用 1,659 1,925 1,739 1,665 非流动资产 803,176 830,819 857,907 883,701 财务费用 823 (1,055) (3,056) (4,774) 长期股权投资 45,819 46,819 47,819 48,819 加:其他收益 599 2,407 2,174 2,082 固定资产及使用权资产 16,282 53,600 79,978 98,083 投资净收益 (943) 2,407 2,174 2,082 在建工程 150,913 113,560 85,545 64,534 公允价值变动 682 100 50 50 无形资产 3,683 4,633 5,058 5,458 减值损失 (3,818) (3,000) (3,000) (3,000) 商誉 14,946 14,946 14,946 14,946 资产处置收益 5 48 43 42