公司信息更新报告：汇兑损失与毛利率承压拖累业绩，自主品牌持续推进

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 佩蒂股份（300673.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 12.81 一年最高最低(元) 19.79/11.02 总市值(亿元) 31.68 流通市值(亿元) 20.56 总股本(亿股) 2.47 流通股本(亿股) 1.60 近 3 个月换手率(%) 142.46 股价走势图 数据来源：聚源 《关税冲击致海外业务承压，毛利率稳 步 上 行 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.25 《关税冲击致海外业务承压，毛利率稳 步 上 行 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.31 汇兑损失与毛利率承压拖累业绩，自主品牌持续推进 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 汇兑损失与毛利率承压拖累业绩，自主品牌持续推进，维持“买入”评级 佩蒂股份发布 2026 年中报，2026H1 营收 7.35 亿元，同比+0.96%，归母净利润0.24 亿元，同比-69.25%。2026 年单 Q2 营收 3.84 亿元，同比-3.74%，归母净利润 0.16 亿元，同比-71.42%。2026H1 公司毛利率 28.39%，同比-3.60pct，净利率3.44%，同比-7.57pct。2026H1 财务费用为 2276.15 万元，同比+728.77%，同比增加 2638.16 万元，主要系人民币持续升值导致汇兑净损失增加，导致财务费用率同比+3.60pct。我们基于公司 2026H1 收入恢复节奏偏慢，原材料价格及汇率波动阶段性压制盈利，因而下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 0.79/1.26/1.59（2026-2028 年原预测分别为 1.27/1.51/1.85）亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.51/0.64 元，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为40.0/25.2/20.0 倍。公司海外 ODM 基本盘稳定，自主品牌及主粮业务持续拓展，维持“买入”评级。 ⚫ 咬胶业务分化，主粮湿粮高增，毛利率普遍承压 分产品看，2026H1畜皮咬胶/植物咬胶营收 1.85/2.58亿元，同比-20.22%/+16.89%，毛利率 24.88%/28.76%，同比-3.20pct/-3.31pct。2026H1 营养肉质零食营收 2.28亿元，同比+5.07%，毛利率 31.57%，同比-5.05pct。2026H1 主粮和湿粮营收 0.59亿元，同比+30.68%，毛利率 26.28%，同比-6.99pct。 ⚫ 自主品牌内外协同升级，ODM 基本盘稳固，东南亚产能持续贡献盈利 分业务模式看，自主品牌战略持续推进，新西兰主粮正式反向导入国内市场。2026H1 新西兰工厂生产的主粮产品首次通过天猫国际、京东进入国内市场，实现海外优质产能与国内自主品牌渠道的进一步协同。公司目前已形成爵宴、好适嘉、齿能、Smart Balance（悦佰思）、Vivaland（鲜乐之野）等多层次品牌矩阵。海外 ODM 基本盘保持稳定，东南亚产能继续贡献盈利。2026H1 海外 ODM 客户订单整体稳定，越南、柬埔寨工厂合计具备超 3 万吨宠物零食产能，承担欧美客户 ODM 供应；2026H1 越南德信、柬埔寨爵味净利润分别为 1257.60 万元、1804.89 万元，东南亚供应链仍是公司重要盈利基础。 ⚫ 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,659 1,449 1,493 1,687 1,841 YOY(%) 17.6 -12.7 3.1 13.0 9.1 归母净利润(百万元) 182 116 79 126 159 YOY(%) 1742.8 -36.5 -31.5 58.9 26.0 毛利率(%) 29.4 31.9 28.7 29.0 29.0 净利率(%) 11.0 8.0 5.3 7.5 8.6 ROE(%) 9.4 6.1 4.5 6.9 7.7 EPS(摊薄/元) 0.74 0.47 0.32 0.51 0.64 P/E(倍) 17.4 27.4 40.0 25.2 20.0 P/B(倍) 1.7 1.8 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-082025-122026-04佩蒂股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1578 1523 1569 1472 1454 营业收入 1659 1449 1493 1687 1841 现金 675 750 773 539 528 营业成本 1171 987 1065 1198 1306 应收票据及应收账款 218 246 202 308 253 营业税金及附加 5 6 5 6 7 其他应收款 7 6 7 8 9 营业费用 117 116 116 128 136 预付账款 18 23 20 28 24 管理费用 116 137 131 143 147 存货 343 328 396 418 469 研发费用 30 34 31 34 37 其他流动资产 317 171 171 171 171 财务费用 -7 18 38 11 12 非流动资产 1417 1388 1376 1442 1485 资产减值损失 -4 -2 0 0 0 长期投资 89 85 100 104 113 其他收益 1 2 2 1 2 固定资产 1006 977 951 1003 1033 公允价值变动收益 1 1 0 1 1 无形资产 53 52 50 48 47 投资净收益 2 -3 -2 -1 -1 其他非流动资产 269 274 276 287 292 资产处置收益 0 0 -2 -3 -1 资产总计 2995 2911 2945 2913 2939 营业利润 226 145 106 168 199 流动负债 280 196 395 379 424 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 11 2 12 2 2 营业外支出 3 1 2 2 2 应付票据及应付账款 144 110 159 147 185 利润总额 224 144 105 166 198 其他流动负债 125 84 223 231 237 所得税 38 27 18 26 30 非流动负债 746 794 629 509 369 净利润