中国太保2026年中报点评：业绩、价值双增长，非车险COR改善明显

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国太保（601601.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 32.00 一年最高最低(元) 48.39/28.21 总市值(亿元) 3,078.51 流通市值(亿元) 2,190.41 总股本(亿股) 96.20 流通股本(亿股) 68.45 近 3 个月换手率(%) 54.68 股价走势图 数据来源：聚源 《股市波动下业绩韧性较强，个险银保新单期缴双增长—中国太保 2026 年一季报点评》-2026.4.29 《银保成新单主力，4 季度净利增长稳健—中国太保 2025 年年报点评》-2026.3.27 《个险新单增速逐季改善，分红险占比持续提升—中国太保 2025 年 3 季报点评》-2025.10.31 业绩、价值双增长，非车险 COR 改善明显 ——中国太保 2026 年中报点评 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 ⚫ 业绩、价值双增长，主要非车险实现盈利 2026 年上半年，集团归母净利润 307.8 亿，同比+10.4%，较 2026Q1（同比+4.3%）进一步提升。集团归母营运利润为 211.5 亿，同比+5.8%。拆分利源：上半年保险服务业绩 219.6 亿，同比+9.3%；投资服务业绩 173.4 亿，同比+4.5%，较 1 季度明显改善，主要得益于股市上涨。寿险营运利润 158.9 亿，同比+5.9%。上半年太保产险财实现承保利润 48.2 亿，同比+35.7%，产险业务承保综合成本率为95.1%，同比-1.3pct。期末集团 EV 为 6369.4 亿，较上年末+3.8%，寿险 EV 为4847.4 亿，同比+4.1%。期末归母净资产 3192.0 亿，较上年末+5.6%。我们维持2026-2028 年 NBV 预测，分别同比+15.0%/+13.9%/+14.1%，EV 同比分别为+10.5%/+10.9%/+11.0%。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测，分别为591/647/709 亿，同比+10.4%/+9.6%/+9.5%，当前股价对应 PEV 分别为 0.45/ 0.41/0.37 倍。中报首次披露公司进行中期分红，拟每股现金分红 0.42 元，当前股价对应股息率（TTM）为 3.6%。公司 PEV 估值低于同业，2026 年公司负债端有望延续高质量增长，投资端稳健带来业绩增速稳定性强，维持“买入”评级。 ⚫ 寿险产品结构优化，NBV、价值率双增 （1）2026 年上半年实现规模保费 2959 亿，同比+12.7%，寿险新单保费 614 亿，同比-2.6%，主要受银保及团政渠道趸交新单收缩影响。新单期交保费 300 亿，同比+27.3%。NBV 达成 108 亿，同比+12.7%，新业务价值率 17.5%，同比+2.5pct，结构优化带动 NBV 及价值率同比提升。期末 CSM 余额 3643 亿，较上年末+3.2%，新业务 CSM115 亿，同比+6.4%。2026 年上半年分红险规模保费 657 亿元，同比+76.1%；新单中分红险占比提升至 55.5%。分红险新单期交规模保费 271 亿，同比+168.0%，实现大幅增长，占公司总新单期交保费的 88.5%。（2）个险渠道：上半年新单 290 亿，同比+28.4%，新单期交保费 173 亿，同比+23.2%，期末保险营销员 18.5 万人，队伍规模保持稳定，核心人力月人均首年规模保费 10.2 万元，同比+39.5%，队伍产能持续提升。（3）银保渠道：上半年新单 215 亿，同比-25.9%，主要受趸交同比大幅下降影响，新单中期缴 117 亿，同比+32.6%，业务结构持续改善，渠道月均期缴举绩网点 4956 个，同比+4.9%。 ⚫ COR 持续改善，持续增配权益，总投资收益同比提升 （1）2026 年上半年财险实现原保险保费收入 1158 亿元，同比+1.4%，其中车险原保费收入 537 亿，同比+0.2%。上半年年承保利润 48.2 亿，同比+35.7%，承保综合成本率 95.1%，同比-1.3pct，其中，承保综合赔付率 68.7%，同比-0.8pct，承保综合费用率 26.3%，同比-0.5pct。其中，非车险承保综合成本率 95.3%，同比-2.3pct，健康险、农业险等主要险种都实现了承保盈利。（2）期末集团投资资产规模 3.17 万亿，较年初+4.4%，结构上看，股权类金融资产占比 17.1%，较上年末+0.4pct，其中核心权益（股票+权益型基金）占比 13.9%，较上年末+0.5pct。总投资收益率（未年化）2.4%，同比+0.1 pct；净投资收益率（未年化）1.5%，同比-0.2 pct。上半年太保寿险投资业绩（投资收益高于准备金要求回报的部分）87.8 亿，同比+23.6%，主要受投资资产规模上升等因素影响。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入（百万元） 279,473 288,910 299,022 309,488 320,320 YoY 5.0% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% 内含价值(百万元) 562,066 613,365 677,768 751,645 834,326 YoY 6.2% 9.1% 10.5% 10.9% 11.0% 新业务价值(百万元) 13,258 18,609 21,400 24,375 27,812 YoY 20.9% 40.4% 15.0% 13.9% 14.1% 归母净利润（百万元） 44,960 53,505 59,094 64,745 70,925 YOY 64.9% 19.0% 10.4% 9.6% 9.5% P/B（倍） 1.06 1.02 0.94 0.88 0.81 P/EV（倍） 0.55 0.50 0.45 0.41 0.37 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-042026-08中国太保沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 投资资产 2,482,029 2,715,708 3,435,185 3,881,759 4,386,388 营业收入 404,089 435,156 468,