公司信息更新报告：2026上半年业绩稳健增长，创新药进展顺利

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华海药业（600521.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 16.46 一年最高最低(元) 27.97/13.73 总市值(亿元) 246.45 流通市值(亿元) 246.45 总股本(亿股) 14.97 流通股本(亿股) 14.97 近 3 个月换手率(%) 158.07 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 上半年业绩有所波动，在研项目快速推进—公司信息更新报告》-2025.9.2 2026 上半年业绩稳健增长，创新药进展顺利 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 ⚫ 2026 年上半年业绩稳健增长，盈利能力显著改善 2026 年上半年公司实现营收 49.13 亿元（同比+8.78%，下文都是同比口径），归母净利润 7.71 亿元（+88.26%），扣非归母净利润 4.26 亿元（+17.31%），毛利率58.41%（-4.91pct），净利率 15.61%（+6.64pct）。考虑公司创新药进展较快、研发投入较大，我们下调 2026-2027 年业绩预测（原预测归母净利润为 12.50/13.14亿元），新增 2028 年业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 9.30/7.65/9.49亿元，当前股价对应 PE 为 26.8/32.6/26.2 倍，考虑公司创新药领域的积极进展，维持“买入”评级。 ⚫ 原料药业务增长亮眼，研发进展顺利 2026 上半年公司原料药业务收入约 20.61 亿元（+24.23%），国内制剂业务收入20.63 亿元（-0.39%），华海美国业务收入 7.10 亿元（+1.29%）。研发方面，2026上半年公司研发投入5.77亿元，同比下降11.09%，占营收比例为11.74%。2026H1，原料药通过审评审批 20 个，完成新产品立项 15 个、新产品申报 39 项；制剂国内市场累计获批新产品 12 项，完成注册申报 7 项（含抢首仿产品盐酸卡利拉嗪胶囊），美国市场获 FDA 批准 1 项为加巴喷丁胶囊。创新药方面，HB0034 于 2026年 7 月获批上市，HB0017 产品中重度斑块状银屑病适应症上市许可申请已递交并获 CDE 受理，强直性脊柱炎适应症已完成 III 期临床全部患者入组，HB0025联合化疗治疗一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及一线子宫内膜癌的 III 期临床试验已启动，并积极推进患者入组，三阴性乳腺癌、结直肠癌等适应症的 II 期临床稳步推进。此外，公司成功与西班牙药企 Almirall,S.A 达成授权合作，BD 业务取得突破性进展。2026 上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 18.88%、13.01%、9.42%、4.17%，同比-2.05pct、-2.93pct、-2.16pct、+2.01pct。 ⚫ 风险提示：新产品研发注册不及预期、行业政策变化、汇率波动、贸易环境恶化等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,547 8,587 9,218 10,338 11,599 YOY(%) 14.9 -10.1 7.3 12.1 12.2 归母净利润(百万元) 1,119 266 930 765 949 YOY(%) 34.7 -76.2 249.0 -17.7 24.0 毛利率(%) 61.9 60.2 59.5 59.3 59.1 净利率(%) 11.7 3.1 10.1 7.4 8.2 ROE(%) 12.3 2.4 8.7 6.8 7.9 EPS(摊薄/元) 0.75 0.18 0.62 0.51 0.63 P/E(倍) 22.3 93.5 26.8 32.6 26.2 P/B(倍) 2.9 2.7 2.5 2.4 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-042026-08华海药业沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8483 8742 9193 11058 11421 营业收入 9547 8587 9218 10338 11599 现金 1537 1504 1615 1811 2032 营业成本 3637 3422 3731 4209 4750 应收票据及应收账款 2943 2868 2826 3850 3473 营业税金及附加 117 111 106 125 141 其他应收款 39 40 45 50 56 营业费用 1679 1577 1484 1633 1717 预付账款 95 76 108 99 133 管理费用 1464 1559 1484 1675 1833 存货 3413 3712 4059 4707 5185 研发费用 987 1229 1032 1168 1322 其他流动资产 457 541 541 541 541 财务费用 95 248 249 348 379 非流动资产 11778 12761 12894 13082 13240 资产减值损失 -123 -205 -221 -247 -278 长期投资 422 373 625 607 589 其他收益 157 144 147 158 152 固定资产 6353 7380 7382 7601 7804 公允价值变动收益 -69 49 -40 -20 -4 无形资产 2116 2222 2316 2386 2424 投资净收益 -29 19 292 29 37 其他非流动资产 2888 2785 2571 2487 2423 资产处置收益 2 0 1 1 1 资产总计 20261 21503 22087 24140 24661 营业利润 1471 456 1292 1081 1353 流动负债 5976 9112 9361 11320 11578 营业外收入 10 15 9 10 11 短期借款 2110 2860 6029 7128 7598 营业外支出 17 28 29 26 25 应付票据及应付账款 1585 1807 1536 2425 1934 利润总额 1464 444 1272 1065 1339 其他流动负债 2281 4445 1795 1767 2045 所得税 356 217 384 343 454 非流动负债 5266 2935 2