业绩短期承压系销售结构变化，十五五开局新质装备多线突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1兵器兵装Ⅲ内蒙一机（600967.SH）增持-A(维持)业绩短期承压系销售结构变化，十五五开局新质装备多线突破2026 年 8 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 27 日收盘价（元/股）：11.23年内最高/最低（元/股）：26.28/10.02流通 A 股/总股本（亿股）：17.02/17.02流通 A 股市值（亿元）：191.11总市值（亿元）：191.11基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.10摊薄每股收益(元/股)：0.10每股净资产(元/股)：7.06净资产收益率(%)：1.41资料来源：常闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述内蒙一机公司发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司营业收入为52.32 亿元，同比减少 8.64%；归母净利润为 1.72 亿元，同比减少 40.72%；扣非后归母净利润为 1.68 亿元，同比减少 41.61%；负债合计 65.25 亿元，同比减少 25.16%；货币资金 45.37 亿元，同比增长 91.30%；应收账款 13.80 亿元，同比减少 30.43%；存货 19.51 亿元，同比减少 6.08%。事件点评业绩短期承压，系产品销售结构变化导致毛利率下降。 公司业绩下滑主要系本期产品销售结构较上年同期发生变化，各品类销售占比出现结构性差异，导致综合毛利率同比有所下降。同时研发费用同比下降 30.00%，主要系上半年主要开展方案论证需求调研等前期工作，实物投入等大额研发活动主要集中在下半年。尽管短期业绩承压，公司军品业务坚守强军首责，重大工程按期推进，军贸产品在传统市场稳固的同时向高端市场迈进，民品铁路货车任务饱满，外贸高端平车发往澳大利亚试用。十五五开局蓄势新质装备，军贸民品数智化多线突破。2026 年作为“十五五”开局之年，公司确立“1569”战略，军品业务按期高质量推进重大工程，推进装备订货与现役装备强能同频发力，内装市场保持稳定。军贸方面，公司与北方公司密切合作，推动 VT4、VT5、VN20、4×4 等项目加速迭代升级，军贸产品向高端市场迈进，同时完善装备服务保障体系，推动建立总装“链长”牵头的厂（所）联合备件供应模式，军贸后市场空间持续拓展。无人智能装备方面，公司参股军用无人机领军企业爱生集团，深化地面装备与无人智能化对接应用，已形成有人无人协同核心技术储备，新域新质作战力量布局持续深化。民品方面，公司设立 1 亿元产业发展基金，积极融入兵器工业集团外贸 “联合出海”新模式，带动外贸高端铁路货车覆盖澳、亚、非市场，数智工程持续推进，构建覆盖新型装备全链条设计、制造、服务的数字化规划体系，长期成长动能充足。投资建议我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.20\0.22\0.24，对应公司 8月 27 日收盘价 11.23 元，2026-2028 年 PE 分别为 54.9\51.6\46.9，维持 “增持-A”评级。风险提示外贸交付不及预期；内需订单不及预期。财务数据与估值：公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)9,79210,02510,65611,63712,917YoY(%)-2.22.46.39.211.0净利润(百万元)500335348371407YoY(%)-41.3-33.03.96.59.9毛利率(%)12.512.212.212.112.1EPS(摊薄/元)0.290.200.200.220.24ROE(%)4.32.82.93.03.3P/E(倍)38.357.154.951.646.9P/B(倍)1.71.61.61.61.6净利率(%)5.13.33.33.23.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1238917350171802094319423营业收入979210025106561163712917现金25514150409071774840营业成本8571880493581022911352应收票据及应收账款16981652173118491989营业税金及附加3834434752预付账款22183462319834523825营业费用3225444952存货29593383347337554073管理费用380419445499540其他流动资产29624704468847094695研发费用518557592650718非流动资产76435632541452245051财务费用-31-32-57-110-122长期投资00000资产减值损失12-61-23-27-46固定资产19992062200519841993公允价值变动收益00000无形资产19771928180516851563投资净收益205157181169175其他非流动资产36671642160515551495营业利润559376389416455资产总计2003322982225952616724474营业外收入31000流动负债79621055799911347611626营业外支出33000短期借款244100000利润总额559373389416455应付票据及应付账款61417256725377898603所得税6439424750其他流动负债15773201273856863024税后利润495335347369405非流动负债457585585585585少数股东损益-50-1-2-2长期借款00000归属母公司净利润500335348371407其他非流动负债457585585585585EBITDA784556541535585负债合计841911142105761406112211少数股东权益3434333129主要财务比率股本17021702170217021702会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积45964597459745974597成长能力留存收益51735389559258196048营业收入(%)-2.22.46.39.211.0归属母公司股东权益1158011806119861207512234营业利润(%)-40.3-32.83.76.79.5负债和股东权益2003322982225952616724474归属于母公司净利润(%)-41.3-33.03.96.59.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)12.512.212.212.112.1会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净