盈利结构优化，关注复产进度

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤山西焦煤（000983.SZ）增持-A(维持)盈利结构优化，关注复产进度2026 年 8 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 27 日收盘价（元/股）：7.54年内最高/最低（元/股）：8.07/5.75流通 A 股/总股本（亿股）： 56.77/56.77流通 A 股市值（亿元）：428.05总市值（亿元）：428.05基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.22摊薄每股收益(元/股)：0.22每股净资产(元/股)：8.55净资产收益率(%)：3.40资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报，实现总营业收入 180.28 亿元，同比减少 0.14%；利润总额达到 22.33 亿元，同比增长 22.2%；实现归母净利润 12.37 亿元，同比增长 22.03%。事件点评盈利结构持续优化，焦炭业务毛利率小幅增长。上半年公司煤炭业务毛利率 48.65%，同比增长 1.1 个百分点；电力及热力业务毛利率 5.65%，同比下降 2.79 个百分点；焦炭业务毛利率 0.71%，同比增加 2.27 个百分点。公司毛利率 29.79%，同比下降 0.21 个百分点，期间费用率 13.61%，同比下降 0.91个百分点。财务费用同比下降 44.9%，主要是同期计提兴县井田融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。智能化矿井建设成效显著，打造差异化竞争优势。公司累计建成 12 座智能化煤矿，成立数智未来研究中心持续为井下安全集约高效生产赋能；全力推进绿色低碳发展，积极推进试点示范创建，绿色矿山总数达 13 座。全力打造“煤钢焦”产业链供应链综合服务商，强化洗配煤技术研究应用，打造差异化竞争优势。参股公司中润铝业业绩大幅增长。公司控股子公司晋兴能源实现净利润57,649 万元，比上年同期 68,254 万元，减少 10,605 万元，减幅 15.54%。公司参股公司山西中润铝业有限公司实现净利润 134,987 万元，比上年同期45,694 万元，增加 89,293 万元，增幅 195.42%。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.41\0.46\0.50 元，对应公司 8月 27 日收盘价 7.54 元，PE 分别为 18.5\16.4\15.2 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)45,29037,15539,24440,93742,712YoY(%)-18.4-18.05.64.34.3净利润(百万元)3,1081,2012,3182,6042,814YoY(%)-54.1-61.493.012.38.1毛利率(%)31.430.530.832.532.5公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2EPS(摊薄/元)0.550.210.410.460.50ROE(%)8.73.86.57.37.4P/E(倍)13.835.618.516.415.2P/B(倍)1.21.21.11.11.1净利率(%)6.93.25.96.46.6资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1971018728210343191538054营业收入4529037155392444093742712现金1222011730137452462130349营业成本3108025814271662764028815应收票据及应收账款19522564220627702422营业税金及附加27652495228524482629预付账款7066777384营业费用452421351393426存货21441811235118832531管理费用40343619365939024027其他流动资产33252556265425692668研发费用10541033100210921115非流动资产9023990120898537637568359财务费用640838165-22-282长期投资34933669410945745027资产减值损失-51-78-82-86-89固定资产3562135474397574231543667公允价值变动收益00-0-0-0无形资产4557420421196336469-507投资净收益251291271281276其他非流动资产555030555263532301720172营业利润57043446480556796170资产总计109949108848110887108291106412营业外收入15095123109116流动负债2564524291275772853629045营业外支出193329208225239短期借款16271827172717771752利润总额56623212471955636047应付票据及应付账款1358214611150581512916342所得税15721440149518342075其他流动负债104377853107921162910951税后利润40901772322437293972非流动负债3743137865339042872123648少数股东损益98257190711251158长期借款2379024703207051554110458归属母公司净利润31081201231826042814其他非流动负债1364113162131991318113190EBITDA10471821988621011710896负债合计6307662156614825725752693少数股东权益1063410784116911281613974主要财务比率股本56775677567756775677会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积65886588658865886588成长能力留存收益2270522453241002597628148营业收入(%)-18.4-18.05.64.34.3归属母公司股东权益3623935908377143821739745营业利润(%)-51.6-39.639.418.28.6负债和股东权益109949108848110887108291106412归属于母公司净利润(%)-54.1-61.493.012.38.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)31.430.530.832.532.5会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率