计算机行业策略报告：从模型突围看AI变局

请认真阅读文后免责条款从模型突围看AI变局华龙证券研究所 计算机行业分析师：孙伯文SAC执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱SAC执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com ---计算机行业策略报告证券研究报告2026年08月27日投资评级：推荐（维持）请认真阅读文后免责条款最近一年市场走势相关报告《国产模型有望转向高质量竞争，看好AI应用结构性重估机会—计算机行业周报》2026.08.12《超节点与国产模型共振，看好国产AI投资机会—计算机事件点评》2026.07.28《华为发布韬定律论文V2版本，国产模型调用量持续领先—计算机行业周报》2026.07.07相对沪深300表现（2026.08.27)（单位：%）表现1M3M12M计算机行业6.06-12.81-23.44沪深300-0.41-6.423.992-37%-25%-14%-3%9%20%2025-082025-122026-042026-08计算机沪深300请认真阅读文后免责条款报告摘要3复盘：截至2026年8月21日，申万计算机指数下跌15.92%，跑输沪深300指数15.68pct，在申万一级31个行业中位列第21位。近十年计算机行业机构持仓占比大致在 28%–37% 区间波动；2026Q1降至27.23%，为近年较低水平。国产模型：性价比即竞争力。在达到同档智能水平的同时，GLM-5.3以更小的参数规模与更低的调用成本，显著降低了前沿模型能力的使用门槛。Kimi K3 max在 BrowseComp 基准中以极低的单任务成本拿下了高分，成本比 Claude Opus 4.8等海外旗舰模型便宜一个数量级。总体而言，两者在性能追平国际顶尖闭源模型的同时，成本仅为对方的十几分之一到几分之一。我们认为，国产头部AI模型在tokens消耗量上已稳居全球第一梯队，部分国产模型凭借高性价比使得增长速率更加陡峭，更预示着持续的扩张潜力。反映出国产AI模型的发展趋势正从技术追赶转向市场引领。我们认为国产模型中，短期以调用量为支撑，中长期能够跑通企业API规模化变现、具备前沿模型迭代能力的标的将更可能获得成长性溢价与估值支撑。国产算力：以规模换效率。2026年内，国产超节点解决方案密集发布。华为、阿里等超节点产品已进入量产交付环节；中科曙光、新华三等十余家国产厂商发布搭载国产算卡的超节点产品，表明当前国产AI算力的竞争维度已从单卡算力参数延伸至集群互联与系统级算力交付。我们认为超节点从样品走向规模展出释放了国产算力持续突破的明确信号，2027年有望进入国产超节点批量交付元年，国产服务器整机、交换机以及核心上游国产算卡供应商将核心受益。AI应用：ROI提升逐步可视化。AI编程、AI办公、AI视频生成等AI应用赛道降本增效成果陆续验证，国产AI应用产品力提升，大厂加速争夺AI应用流量入口，商业化落地有望加速。投资建议：展望未来，我们认为政策催化、国产替代需求以及AI驱动将共同推高计算机行业景气度，行业基本面拐点有望加速确立，建议关注景气赛道中的绩优标的，维持计算机行业“推荐”评级。建议关注个股：（1）大模型：智谱（2513.HK） 、MINIMAX-W（0100.HK）；（2）国产算力：寒武纪-U（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、中科曙光（603019.SH）、浪潮信息（000977.SZ）、润泽科技（300442.SZ）、宏景科技（301396.SZ）；（3）AI应用：科大讯飞（002230.SZ）、卓易信息（688258.SH）、索辰科技（688507.SH）、能科科技（603859.SH）、万兴科技（300624.SZ）。风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；技术迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期；政策标准出台速度不及预期；科技股资金拥挤度高与波动放大风险；海外流动性超预期收紧风险。请认真阅读文后免责条款4表：重点关注公司及盈利预测  数据来源：Wind，华龙证券研究所（注：浪潮信息盈利预测来自华龙证券研究所；海光信息、寒武纪、能科科技2026-2027年盈利预测来自华龙证券研究所，2028年盈利预测来自Wind一致预测；其他重点关注公司盈利预测来自Wind一致预测）股票代码股票简称2026/08/21EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000977.SZ浪潮信息76.35 1.64 2.43 3.08 3.89 42.7 31.4 24.8 19.6 增持002230.SZ科大讯飞39.19 0.36 0.51 0.67 0.85 139.7 77.2 58.9 45.9 未评级0100.HKMINIMAX-W347.20 -17.23 -1.81 -1.71 -1.56 ////未评级2513.HK智谱1129.00 -12.03 -10.18 -9.72 -4.90 ////未评级300442.SZ润泽科技64.38 3.00 1.98 2.52 3.16 17.6 32.5 25.5 20.4 未评级300624.SZ万兴科技51.24 -0.47 0.12 0.40 0.57 /420.0 128.7 89.5 未评级301396.SZ宏景科技186.06 0.17 2.22 4.62 9.95 385.5 83.8 40.3 18.7 未评级603019.SH中科曙光84.11 1.49 2.00 2.54 3.26 57.5 42.1 33.1 25.8 未评级603859.SH能科科技38.02 0.93 1.24 1.49 1.62 45.2 30.7 25.5 23.5 增持688041.SH海光信息246.21 1.10 2.00 2.74 4.21 204.0 123.1 89.9 58.4 增持688256.SH寒武纪1035.00 4.93 11.00 17.19 30.83 275.0 94.1 60.2 33.6 增持688258.SH卓易信息97.29 0.66 1.46 2.38 3.43 116.0 66.8 41.0 28.4 未评级688507.SH索辰科技158.46 0.36 0.86 1.14 1.26 278.6 184.9 139.5 125.8 未评级报告摘要请认真阅读文后免责条款目 录54AI应用：ROI提升逐步可视化3国产算力：以规模换效率国产模型：性价比即竞争力26风险提示5投资建议1复盘：2026年内行情回顾请认真阅读文后免责条款复盘：2026年内行情回顾• 截至2026年8月21日，申万计算机指数下跌15.92%，跑输沪深300指数15.68pct，在申万一级31个行业中位列第21位。年初，“龙虾”爆火，计算机指数在云计算、AI应用板块拉动下上涨。后因3月份美伊冲突升级、主题投资情绪回落以及临近财报季市场避险情绪抬升，行业回调明显。年报与一季报披露后，AI硬件业绩普遍超预期，行情启动；同时软件股受“AI吞噬论”影响有所回调。6月中下旬