2026中报点评：成本优势巩固，收入结构优化，上半年扣非归母净利润同比增长近40%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月21日优于大市}圣农发展（002299.SZ）2026 中报点评：成本优势巩固，收入结构优化，上半年扣非归母净利润同比增长近 40%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·养殖业证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.48 元总市值/流通市值20481/20083 百万元52 周最高价/最低价19.99/14.82 元近 3 个月日均成交额180.01 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣农发展（002299.SZ）-2026 一季报点评：成本优势巩固，产品结构优化，Q1 归母净利润同比增长约 70%》 ——2026-04-28《圣农发展（002299.SZ）-2025 三季报点评：全渠道策略成效显现，Q3 收入同比增长近 20%》 ——2025-10-26《圣农发展（002299.SZ）-2025 中报点评：投资收益确认，养殖成本优化，上半年归母净利润同比+792%》 ——2025-08-21《圣农发展（002299.SZ）-2025 一季报点评：养殖成本优化，C端快速拓展，Q1 归母净利润同比+338%》 ——2025-04-29《圣农发展（002299.SZ）-2024 年报点评：降本增效叠加投资收益增加，归母净利润同比+9%》 ——2025-04-15成本优势巩固，收入结构优化，扣非归母净利润同比高增。公司 2026H1 实现营业收入 107.81 亿元，同比+21.73%，主要得益于销量增长及高价值渠道放量；实现归母净利润 5.02 亿元，同比-44.80%，主要系 2025H1公司并表太阳谷确认一次性投资收益抬高基数所致。剔除非经常损益后，2026H1 扣非归母净利润为 5.24 亿元，同比+39.46%。公司盈利同比改善明显一方面得益于产业链一体化和种鸡性能迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于 C 端及其他高价值渠道业务发力，收入结构不断优化。深加工销量快速增长，收入结构持续优化。公司 2026H1 鸡肉板块实现营业收入 53.65 亿元，同比+14.80%，鸡肉生食销售量 73.2 万吨，同比+10.3%，对应均价约 7.3 元/kg，同比+4.1%，板块毛利率 7.32%，同比+0.98pct，主要得益于销售均价提升和综合造肉成本下降。2026H1 食品加工板块实现营业收入 49.05 亿元，同比+32.82%，深加工肉制品销售量 25.1 万吨，同比+46.1%，对应均价约 19.5 元/kg，同比-9.1%，板块毛利率 18.44%，同比+0.02pct，盈利能力保持稳定。报告期内公司 C 端零售渠道收入突破 20 亿元（含太阳谷），同比增长 20%以上，出口渠道收入同比增长30%以上，高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。销售投入同比增加，利润率同比改善。公司 2026H1 销售毛利率 13.12%，同比+1.15pct，扣非净利率 4.86%，同比+0.62pct，主要得益于成本下降和收入结构优化。公司 2026H2 销售费用率 3.81%（同比+0.35pct），管理费用率 2.60%（同比+0.25pct），财务费用率 0.63%（同比-0.18pct）。其中销售费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及公司为拓展 C 端市场及重点区域市场，增加了销售服务费、促销费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及新一期限制性股票导致当期绩效和激励性薪酬增加。风险提示：养殖疫病风险；饲料原料价格大幅波动风险；食品安全风险等。投资建议：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 10.5/14.3/16.1亿元，对应 2026-2028 年每股收益分别为 0.9/1.2/1.3 元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望依靠成本优势和品牌拓展保持单羽超额盈利，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)18,58620,09422,95225,99028,089(+/-%)0.5%8.1%14.2%13.2%8.1%归母净利润(百万元)7241380105214281613(+/-%)9.0%90.5%-23.8%35.7%13.0%每股收益（元）0.581.110.851.151.30EBITMargin4.9%5.6%6.4%7.1%7.1%净资产收益率（ROE）6.9%12.3%9.0%11.2%11.4%市盈率（PE）32.316.922.216.414.5EV/EBITDA14.113.513.011.711.4市净率（PB）2.242.081.991.831.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月24日2026年08月27日2026年08月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2成本优势巩固，渠道结构优化，扣非归母净利润同比高增。公司 2026H1 实现营业收入 107.81 亿元，同比+21.73%，主要得益于销量增长及高价值渠道放量；实现归母净利润 5.02 亿元，同比-44.80%，主要系 2025H1 公司并表太阳谷确认一次性投资收益抬高基数所致。剔除非经常损益后，2026H1 扣非归母净利润为 5.24亿元，同比+39.46%。公司盈利同比改善明显一方面得益于产业链一体化和种鸡性能迭代优化，精益化生产管理成效显著，综合造肉成本优势进一步巩固；另一方面得益于 C 端及其他高价值渠道业务发力，收入结构不断优化。图1：圣农发展营业收入及增速图2：圣农发展单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：圣农发展归母净利润及增速图4：圣农发展单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理销售投入同比增加，利润率同比改善。公司 2026H1 销售毛利率 13.12%，同比+1.15pct，扣非净利率 4.86%，同比+0.62pct，主要得益于成本下降和收入结构优化。公司 2026H2 销售费用率 3.81%（同比+0.35pct），管理费用率 2.60%（同比+0.25pct），财务费用率 0.63%（同比-0.18pct）。其中销售费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及公司为拓展 C 端市场及重点区域市场，增加了销售服务费、促销费、仓储服务费等投入；管理费用增加主要原因系新增合并范围安徽太阳谷，以及新一期限制性股票导致当期