2026年半年报点评：Q2扣非环比高增，金力出货加速盈利稳健

证券研究报告·公司点评报告·塑料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 佛塑科技（000973） 2026 年半年报点评：Q2 扣非环比高增，金力出货加速盈利稳健 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.79 一年最低/最高价 6.80/22.25 市净率(倍) 3.70 流通 A股市值(百万元) 13,951.97 总市值(百万元) 33,899.09 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.72 资产负债率(%,LF) 50.27 总股本(百万股) 2,458.24 流通 A 股(百万股) 1,011.75 相关研究 《佛塑科技(000973)：2026 年一季报点评：业绩符合市场预期，金力单位盈利稳健》 2026-04-29 《佛塑科技(000973)：收购金力进军湿法隔膜，高端产品放量未来可期》 2026-03-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,228 2,231 8,717 12,424 15,022 同比（%） 0.61 0.13 290.75 42.52 20.91 归母净利润（百万元） 119.64 108.02 1,723.89 2,774.72 3,607.12 同比（%） (44.08) (9.71) 1,495.83 60.96 30.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.04 0.70 1.13 1.47 P/E（现价&最新摊薄） 283.34 313.81 19.66 12.22 9.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 扣非业绩环比大幅提升，符合市场预期。公司 26H1 营收 38.8 亿元，同比+260%，归母净利 9.1 亿元，同比+1608%，扣非净利 4.6 亿元，同比+859%，毛利率 32.5%，同比+10.1pct；其中 26Q2 营收 25.4 亿元，同环比+349%/+91%，归母净利 3.5 亿元，同环比+954%/-37%，扣非净利3.6 亿元，同环比+1080%/+260%，毛利率约 35.0%，同环比+12.8/+7.2pct。H1 并购金力产生营业外收入 4.56 亿元，同时资产评估增值摊销影响1.09 亿元。 ◼ 金力 Q2 出货环增 45%，我们上修 26/27 年出货至 80/110 亿平。金力26H1 隔膜销量 35.05 亿平，同比+74%，其中我们预计 Q2 出货约 21 亿平，环比+45%，Q2 单月接近 7 亿平；考虑下半年单月出货进一步提升，我们预计 H2 出货 45 亿平左右，全年出货约 80 亿平，27 年伴随新产能释放进一步增至约 110 亿平，其中 5μm 占比有望提升至 70%+。截至 26年中，公司隔膜产能约 71 亿平，在建产能 69 亿平我们预计 29 年前陆续投产。 ◼ 金力 Q2 单平净利约 0.21 元/平，后续涨价落地盈利可期。26 年 2-6 月金力实现收入 26.63 亿元，毛利率 38.7%，销量 29.35 亿平，对应含税单价约 1.03 元/平、单位毛利约 0.35 元/平；我们预计 Q2 单平净利约0.21 元/平，较 Q1 进一步改善。湿法隔膜 26-27 年供给偏紧，叠加 5μm占比持续提升，我们预计 H2 单平利润有望达到 0.25 元/平+，27 年有望维持。 ◼ 原有主业经营整体稳健。26H1 公司传统业务实现收入 12.14 亿元，毛利率 19.2%；公司 H1 扣非归母净利 4.60 亿元，其中金力 2-6 月净利润 5.54亿元，金力资产评估增值摊销 1.1 亿元，若加回，我们预计传统主业上半年净利 0.1 亿元+。 ◼ Q2 经营现金流转正，资本开支环比增加。26Q2 公司经营性现金流净额约 5.9 亿元，较 Q1 的-3.7 亿元明显转正；Q2 公允价值变动损失约 0.41亿元，主要系对金力业绩承诺方计提超额业绩奖励；信用及资产减值损失约 0.72 亿元，其中存货跌价损失约 0.65 亿元。26Q2 末存货 11.47 亿元，较 Q1 末 10.30 亿元增长 11%；Q2 资本开支约 3.12 亿元，环比+36%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑资产评估增值摊薄影响，我们下调 26-28 年归母净利润至 17.2/27.7/36.1 亿元（原预期 18.2/27.7/36.9 亿元），同比+1496%/+61%/+30%，对应 PE 分别为 20/12/9 倍，给予 27 年 20x PE，对应目标价 22.6 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：5μm 产品放量不及预期、行业竞争加剧。 -2%19%40%61%82%103%124%145%166%187%208%2025/8/282025/12/272026/4/272026/8/26佛塑科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 佛塑科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,214 11,079 15,583 19,999 营业总收入 2,231 8,717 12,424 15,022 货币资金及交易性金融资产 1,007 1,846 2,860 4,786 营业成本(含金融类) 1,781 5,816 7,512 8,827 经营性应收款项 476 7,022 9,915 11,951 税金及附加 26 87 124 150 存货 585 1,849 2,394 2,812 销售费用 35 87 99 120 合同资产 0 0 0 0 管理费用 188 567 621 751 其他流动资产 146 363 414 450 研发费用 125 392 447 541 非流动资产 3,218 15,490 16,706 16,781 财务费用 24 197 390 440 长期股权投资 787 787 787 787 加:其他收益 22 9 37 45 固定资产及使用权资产 1,773 12,373 12,442 12,055 投资净收益 37 44 37 45 在建工程 93 442 1,651 2,176 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 187 1,025 962 899 减值损失 (27) (120) (40) (4