中国人寿2026年中报点评：业绩和NBV表现优异，高股息资产增配明显

非银金融/保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国人寿（601628.SH） 2026 年 08 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 38.61 一年最高最低(元) 51.92/32.32 总市值(亿元) 10,913.00 流通市值(亿元) 8,039.96 总股本(亿股) 282.65 流通股本(亿股) 208.24 近 3 个月换手率(%) 13.09 股价走势图 数据来源：聚源 《NBV 高增显著超预期，股市波动扰动净利润—中国人寿 2026 年 1 季报点评》-2026.4.30 《产品多元化转型效果突出，分红连续两年实现高增—中国人寿 2025 年年报点评》-2026.3.26 《把握股市机遇，业绩和 NBV 增速均明显扩张 —中国人寿 2025 年 3 季报点评》-2025.10.31 业绩和 NBV 表现优异，高股息资产增配明显 ——中国人寿 2026 年中报点评 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012 ⚫ 业绩和 NBV 表现优异，高股息资产增配明显 公司披露 2026H1 剔除公开市场权益等短期波动影响后的归母净利润 576 亿元，同比+12.7%，盈利底盘稳步改善。2026 年上半年公司归母净利润 1345 亿元，同比+228.6%。拆分利源看：（1）保险服务业绩 412 亿元，同比+126.7%，预计主要受利率企稳带动保险服务费用减少影响。（2）投资服务业绩 1246 亿元，同比+352.4%，受益于 2 季度股市上涨和公司主动投资抓住市场机遇。期末归母股东权益 6642 亿元，较年初+11.6%，股市上涨、净利润高增带动净资产上行。期末EV 1.61 万亿元，较年初+10.0%，新业务价值较快增长、股市上涨带来投资回报正向差异驱动 EV 增长。期末合同服务边际 8133 亿元，较年初+5.8%。核心偿付能力充足率 156.8%，较年初+28.0pct。我们维持 2026-2028 年 NBV 预测，分别同比+19.0%/+14.0%/+13.0%，对应 EV 同比分别为+11.4%/+11.9%/+11.9%。考虑中期业绩表现，我们维持 2026-2028 年归母净利润预测分别为 1680/1776/1870 亿，分别同比+9.0%/+5.8%/+5.3%，对应 PEV 分别为 0.67/0.60/0.53 倍，中报公布拟中期分红 0.358 元/股，同比+50%，当前股价对应股息率（TTM）2.5%，公司负债端有望延续高质量增长，资产端均衡配置利于盈利稳定，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 ⚫ NBV 延续高增，结构优化带动价值率提升 （1）2026 年上半年总保费 5366 亿，同比+2.2%；新单保费 1800 亿，同比+11.6%，首年期交保费 1013 亿，同比+24.7%，十年期及以上首年期交保费 361 亿，同比+19.2%，期交保费占比持续提升，业务质量持续优化。NBV 达 382 亿，同比+33.7%，价值增速明显快于新单保费增速，预计期限和产品结构优化、负债成本下降带来价值率提升。NBV 增速较 1 季度有所回落，预计主要受银保高基数、报行合一深化等影响。（2）个险渠道：首年期交保费 755 亿，同比+17.9%，十年期及以上首年期交保费 361 亿，同比+19.2%，占比 47.79%，同比+0.54pct。个险 NBV 335 亿，同比+37.5%，占整体 NBV 的 87.7%；个险新业务价值率 38.4%，同比+6.0pct。期末个险销售人力 60.7 万人，较年初+3.4%，绩优人力占比提升3.5pct，优增新人同比+55.9%，队伍量质同步改善。（3）银保渠道：新单保费417 亿，同比+16.1%；首年期交保费 254 亿，同比+49.3%。银保及其他渠道 NBV 47.0 亿，同比+11.7%，合作银行保持稳定，新单出单网点同比增长 10.4% ，其中星级网点数量同比增长 59.9%,客户经理人均产能同比+37.1%。 ⚫ OCI 股票占比明显提升，股息成为净投资收益重要增量 截至报告期末，公司投资资产 7.95 万亿元，较年初+7.0%；股票和基金占比分别为 13.06%/6.10%，较年初分别+1.81pct/+0.42pct，期末 OCI 股票 3927 亿元，较年初增加 1603 亿，增幅达到 69%，OCI 股票占股票仓位比重达 38%，较年初+10pct。上半年公司总投资收益率 5.58%，同比+2.29pct。 ⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入（百万元） 208,161 214,136 224,843 234,961 245,534 YoY -2.0% 2.9% 5.0% 4.5% 4.5% 内含价值(百万元) 1,401,146 1,467,876 1,635,822 1,831,219 2,048,696 YoY 11.2% 4.8% 11.4% 11.9% 11.9% 新业务价值(百万元) 33,709 45,752 54,445 62,067 70,136 YoY -8.5% 35.7% 19.0% 14.0% 13.0% 归母净利润（百万元） 106,935 154,078 167,962 177,624 187,001 YOY 108.9% 44.1% 9.0% 5.8% 5.3% P/B（倍） 2.14 1.83 1.58 1.37 1.20 P/EV（倍） 0.78 0.74 0.67 0.60 0.53 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2025-082025-122026-042026-08中国人寿沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 投资资产 6,611,071 7,423,705 8,388,787 9,479,329 10,522,055 营业收入 528,567 615,678 652,685 706,743 741,812 分出再保险资产 30,738 30,014 35,706 39,991 44,790 保险服务收入 208,161 214,136 224,843 234,961 245,534 递延所得税资产 40,0