猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖

农林牧渔/养殖业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 温氏股份（300498.SZ） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 14.18 一年最高最低(元) 20.21/11.54 总市值(亿元) 943.53 流通市值(亿元) 843.13 总股本(亿股) 66.54 流通股本(亿股) 59.46 近 3 个月换手率(%) 61.23 股价走势图 数据来源：聚源 《鸡猪双主业周期对冲优势显现，高股东回报彰显价值—公司信息更新报告》-2026.4.23 《生猪出栏稳增肉鸡盈利修复，高分红投资价值显现—公司信息更新报告》-2025.10.23 《生猪养殖成绩优异，出栏稳健增长业绩持续兑现—公司信息更新报告》-2025.8.29 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 猪业深亏鸡业对冲，降本与育种蓄力周期回暖，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 营收 467.65 亿元，同比-6.24%，归母净利润-43.66亿元，同比由 34.75 亿元转亏。资产减值损失 5.13 亿元，信用减值损失 0.08 亿元。2026Q2 营收 222.34 亿元，同比-12.53%，归母净利润-32.96 亿元，同比由14.73 亿元转亏。受猪鸡价格运行节奏影响，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-19.44/124.55/184.09（2026-2028年原预测分别为 41.42/149.57/194.54）亿元，对应 EPS 分别为-0.29/1.87/2.77 元，当前股价对应 2027-2028 年 PE 为 7.6/5.1 倍。公司生猪养殖成本稳步下降，肉鸡出栏稳健增长，维持“买入”评级。 ⚫ 猪价承压但成本持续下行，PSY 创新高且种源自主可控 2026H1 公司实现生猪出栏 1780.78 万头，同比-0.69%，毛猪销售均价 10.50 元/公，同比-29.67%。2026Q2 公司实现商品猪出栏 846.44 万头，同比-9.36%。成本方面，2026H1 公司肉猪养殖账面综合成本约 12.2 元/公斤，同比 2025H1 下降 0.2元/公斤，剔除存货跌价准备后为 12.0 元/公斤。低性能种猪持续淘汰、种猪结构进一步优化，2026 年 6 月 PSY 达 28.5 头，创历史新高。2026H1 公司研发投入3.96 亿元，同比+9.42%。“华系种猪育种技术与核心种源创制及应用”获国家科技进步奖一等奖，实现生猪核心种源高标准自主可控。 ⚫ 肉鸡业务量价齐升盈利改善，食品转型与鸡价回暖并进 2026H1 公司实现肉鸡销量 6.33 亿只，同比+5.92%（含毛鸡、鲜品和熟食），毛鸡销售均价 11.61 元/公斤，同比+7.10%。2026Q2 公司实现肉鸡销量 3.33 亿只，同比+5.25%。2026H1 肉鸡养殖收入 174.32 亿元，同比+15.23%，毛利率 5.51%，同比+5.02pct。2026H1 公司毛鸡出栏完全成本约 11.6 元/公斤，剔除饲料原料价格影响后，毛鸡出栏完全成本较 2025 年有所降低。养鸡业务利润同比改善，成为猪价低迷阶段的重要业绩及现金流支撑。公司持续推进禽业食材食品转型，上半年鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等业务均实现盈利。 ⚫ 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、动物疫病扰动。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 105,645 103,862 95,533 114,393 124,257 YOY(%) 17.5 -1.7 -8.0 19.7 8.6 归母净利润(百万元) 9,280 5,266 -1,944 12,455 18,409 YOY(%) 245.2 -43.2 -136.9 740.8 47.8 毛利率(%) 17.5 11.2 5.7 17.9 21.8 净利率(%) 8.8 5.1 -2.0 10.9 14.8 ROE(%) 21.8 12.2 -4.9 23.3 28.4 EPS(摊薄/元) 1.39 0.79 -0.29 1.87 2.77 P/E(倍) 10.2 17.9 -48.5 7.6 5.1 P/B(倍) 2.3 2.3 2.5 1.8 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2025-082025-122026-04温氏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 36751 29007 34917 38796 42544 营业收入 105645 103862 95533 114393 124257 现金 4766 1013 4777 5428 10968 营业成本 87179 92213 90118 93913 97110 应收票据及应收账款 1007 1088 834 1469 1032 营业税金及附加 168 169 155 186 202 其他应收款 1368 1298 1936 1752 2136 营业费用 943 970 1051 1007 994 预付账款 502 597 797 791 880 管理费用 5149 3649 4586 4576 4970 存货 19511 20770 19877 22573 21088 研发费用 721 815 788 915 994 其他流动资产 9596 4241 6696 6784 6439 财务费用 1040 707 412 359 227 非流动资产 58331 60501 53858 57738 57304 资产减值损失 -276 -208 -191 -229 -248 长期投资 1423 2218 2598 2999 3418 其他收益 260 287 287 287 287 固定资产 39978 41949 34908 38483 37801 公允价值变动收益 -230 311 -500 0 100 无形资产 1461 1397 1339 1282 1224 投资净收益 -51 203 203 203 203 其他非流动资产 15469 14935 15013 14975 14861 资产处置收益 -35 -18 0 0 0 资产总计 95082 89508 88775 96534 99848 营业利润 10042 5831 -1854 13609 20002 流动