2026年中报点评：净息差企稳，资产质量仍有压力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日中性浦发银行（600000.SH）2026 年中报点评净息差企稳，资产质量仍有压力核心观点公司研究·财报点评银行·股份制银行Ⅱ证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价9.07 元总市值/流通市值302084/302084 百万元52 周最高价/最低价14.25/8.49 元近 3 个月日均成交额710.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《浦发银行（600000.SH）2025 年报点评-净息差企稳，资产质量改善》 ——2026-03-31《浦发银行（600000.SH）2025 年中报点评-资产质量改善》 ——2025-08-28《浦发银行（600000.SH）2024 年报点评-存量不良出清，资产质量稳定》 ——2025-03-29《浦发银行（600000.SH）2024 年三季报点评-信贷结构优化，资产质量稳定》 ——2024-10-31营收利润小幅增长。公司 2026 年上半年实现营业收入 938 亿元，同比增长3.6%，增速较一季度回升 2.2 个百分点；实现归母净利润 310 亿元，同比增长 4.1%，增速较一季度回升 2.6 个百分点。上半年加权平均净资产收益率7.9%，同比回落 0.7 个百分点。资产规模平稳增长。2026 年二季度末总资产 10.41 万亿元，同比增长 7.9%，较年初增长 3.2%。其中二季度末贷款总额 5.87 万亿元，较年初增长 2.9%；存款总额 5.86 万亿元，较年初增长 5.1%。上半年新增贷款主要投向对公业务，零售贷款较年初略有减少。二季度末核心一级资本充足率 9.05%，资本充足。净息差企稳。公司上半年实现利息净收入 646 亿元，同比增长 10.8%。公司披露的上半年日均净息差 1.43%，同比回升 2bps，较 2025 年全年回升 1bp，其中上半年生息资产收益率同比下降 36bps，负债成本同比降低 39bps。手续费净收入和其他非息收入均下降。公司上半年手续费净收入同比下降1.9%至 119 亿元，主要是银行卡业务收入和投行业务收入同比减少。上半年其他非息收入同比下降 14.3%至 172 亿元，主要是公允价值变动损失及汇兑损益同比减少。资产质量仍然有一定压力。公司二季度末不良率 1.25%，较年初下降 0.01个百分点，较一季度末上升 0.02 个百分点；二季度末关注率 1.97%，较年初下降 0.12 个百分点，较一季度末下降 0.13 个百分点。公司上半年不良生成率 1.45%，同比上升 0.46 个百分点，结合不良贷款结构来看，主要是零售贷款风险暴露增加。二季度末拨备覆盖率 198%，较年初下降 3 个百分点，较一季度末下降 7 个百分点。整体来看，公司资产质量依然有一定压力，不良生成率走势仍需关注。投资建议：我们根据中报情况小幅调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 528/557/590 亿元（上次预测值 546/598/644 亿元），同比增长5.6%/5.5%/5.9%，EPS 分别为 1.47/1.56/1.66 元；当前股价对应的 PE 为6.2/5.9/5.5x，PB 为 0.40/0.38/0.36x，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)170,748173,964180,532187,370193,874(+/-%)-1.5%1.9%3.8%3.8%3.5%归母净利润(百万元)45,25750,01752,83955,71959,022(+/-%)23.3%10.5%5.6%5.5%5.9%摊薄每股收益(元)1.201.391.471.561.66总资产收益率0.50%0.52%0.64%0.52%0.53%净资产收益率7.0%6.9%6.9%7.1%7.2%市盈率(PE)7.76.66.25.95.5股息率3.9%4.6%4.8%5.1%5.4%市净率(PB)0.470.420.400.380.36资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.361.391.471.561.66营业收入171174181187194BVPS22.3622.1323.1824.3025.49其中：利息净收入115120127133138DPS0.410.420.440.470.50手续费净收入2323232425其他非息收入3331313131资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出123120124128131总资产9,46210,08210,58611,00911,450其中：业务及管理费5050515355其中：贷款5,2695,5735,8516,0856,329资产减值损失6966676970非信贷资产4,1934,5094,7354,9245,121其他支出45556总负债8,7179,2579,72610,11210,512营业利润4754565963其中：存款5,2295,6535,9936,2926,544其中：拨备前利润117119124129133非存款负债3,4883,6043,7333,8193,968营业外净收入1(0)000所有者权益745824860898938利润总额4853565963其中：总股本2933333333减：所得税33334普通股东净资产656737772809849净利润4650535659归母净利润4550535659总资产同比5.0%6.6%5.0%4.0%4.0%其中：普通股东净利润4046495255贷款同比7.4%5.8%5.0%4.0%4.0%分红总额1214151617存款同比3.3%8.1%6.0%5.0%4.0%贷存比101%99%98%97%97%营业收入同比-1.5%1.9%3.8%3.8%3.5%非存款负债/负债40%39%38%38%38%其中：利息净收入同比-3.1%5.0%5.5%4.5%4.0%权益乘数12.712.212.312.312.2手续费净收入同比-6.7%-0.4%0.0%5.0%5.0%归母净利润同比23.3%10.5%5.6%5.5%5.9%资产质量指标2024A2025A2026E2027E2028E不良贷款率1.36%1.26%1.26%1.26%1.26%业绩增长归因2024A2025A2026E2027E2028E信用成本率1.42%1.25%1.21