固收优势巩固，多元增长并行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月28日优于大市第一创业（002797.SZ）固收优势巩固，多元增长并行核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：陈莉021-603754520755-81981575kongxiang@guosen.com.cn chenli@guosen.com.cnS0980523060004S0980522080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.58 元总市值/流通市值27652/27652 百万元52 周最高价/最低价8.41/6.12 元近 3 个月日均成交额440.58 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《第一创业（002797.SZ）2025 年报暨 2026 年一季报点评-一季报业务高增，泛固收优势领先》 ——2026-05-05《第一创业（002797.SZ）-夯实固收交易护城河，债券投资加大自营波动》 ——2025-04-27盈利高增，多个业绩增长点并行。2026 年上半年，公司实现营收 21.70 亿元，同比+18.48%；归母净利润 6.88 亿元，同比 41.67%；对应 EPS 为 0.16 元，同比 33.33%；ROE（加权）为 3.94%，同比提升 1.05pct。随着财富管理提升、北交所扩容及各业务协同效应释放，公司增长动能将持续强化。财富管理转型持续推进。上半年，市场成交回暖推动经纪与信用业务实现收入 6.15 亿元，同比+50.65%。公司客户基础持续扩容，上半年新增客户 12.29万户，新增客户资产 172.02 亿元；投顾作为财富转型的核心抓手实现较快发展，签约客户数与签约资产规模较 2025 年末均实现四成以上增长。金融产品代销规模同比大幅提升，ESG 主题产品增长突出。两融业务保持稳健，6月末两融余额 99.56 亿元，较年初+4.54%，利息收入形成有效补充。固定收益业务持续巩固。上半年，固定收益业务实现营收 3.71 亿元，同比上升 56.81%，增长核心来自债券交易投资业务的收入提升。上半年，债券市场呈现先抑后扬走势，中债-新综合财富（总值）指数上涨 2.03%，公司发挥固收传统长板，拓展衍生品应用场景，依托大类资产轮动优化持仓，持续夯实核心利润来源。资管板块创金合信规模扩容。上半年，资管及基金管理业务实现收入 5.55亿元，同比-11.11%。截至 6 月末，公司资产管理业务受托管理资金总额为674.95 亿元，较 2025 年末增加 53.89 亿元，增幅为 8.68%；控股子公司创金合信受托管理规模 5316.02 亿元，较 2025 年末增加 378.61 亿元，增幅为7.67%，其中公募基金管理规模 1737.17 亿元，增幅 11.60%，私募资产管理计划管理规模 3578.85 亿元，增幅 5.86%。公司推出行业首套固收类 ESG 券商资管产品，打造差异化品牌。投行板块北交所项目储备蓄力。上半年，投行业务实现收入 0.83 亿元，同比-35.60%，业绩走弱主要受股权项目发行节奏影响。股权端聚焦北交所特色赛道，报告期申报 2 单北交所 IPO，期末在审北交所 IPO 项目 5 单，项目储备较为充足，业绩释放有待项目过会落地；债权端依托股东资源优势，完成 76 单债券承销项目，总规模 196.47 亿元，成为投行收入的主要支撑。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司中报数据表现，我们上调公司经纪及自营业务盈利假设。对应2026-2028 年营收预测分别上调 8.5%/7.5%/7.6%至 47.39/50.93/53.56亿元，归母净利润分别上调 25.9%/23.3%/23.2%至 12.40/13.16/14.05 亿元，同比增长 47.4%/6.1%/6.8%。公司作为特色券商，“固收+资管”业务优势显著，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,5323,6864,7395,0935,356(+/-%)41.9%4.4%28.6%7.4%5.2%归母净利润(百万元)9048411,2401,3161,405(+/-%)173.3%-6.9%47.4%6.1%6.8%摊薄每股收益(元)0.220.200.300.310.33净资产收益率(ROE)5.8%5.0%7.1%7.3%7.4%市盈率(PE)29.924.522.120.021.0市净率(PB)1.71.00.90.91.9资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、iFinD、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E资产总计52,74257,42860,30066,33072,963营业收入3,5323,6864,7395,0935,356货币资金11,90413,51414,86517,09519,659手续费及佣金净收入1,6241,7712,0392,3072,472融出资金7,5909,6809,97010,46910,992经纪业务净收入3805588371,0041,105交易性金融资产18,69117,25325,87928,98530,434投行业务净收入278260255260273买入返售金融资产572795843894947资管业务净收入9219029471,0421,094可供出售金融资产00000利息净收入104162167175184负债合计35,93039,56742,26447,29252,847投资收益1,4411,3722,0572,3042,420卖出回购金融资产款9,2947,9088,6999,56910,526其他收入363382476306281代理买卖证券款10,97113,94016,72820,07324,088营业支出2,4402,5223,0333,2853,428应付债券6,6198,4229,68511,13812,808营业外收支(3 )(17 )(16 )(14 )(13 )所有者权益合计16,81217,86118,03619,03820,116利润总额1,0881,1471,6911,7941,91