2026H1量贩零食渠道驱动增长，成本上涨等多因素压制盈利水平

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市劲仔食品（003000.SZ）2026H1 量贩零食渠道驱动增长，成本上涨等多因素压制盈利水平核心观点公司研究·财报点评食品饮料·休闲食品证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.74 元总市值/流通市值4392/3001 百万元52 周最高价/最低价13.09/9.42 元近 3 个月日均成交额54.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《劲仔食品（003000.SZ）-2025 年降速调整、积极拥抱新兴渠道，2026Q1 初现成效》 ——2026-04-24劲仔食品公布 2026H1 业绩：2026H1 营业收入 13.8 亿元，同比+23.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比-5.0%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+10.9%。2026Q2 收入 6.4 亿元，同比+21.9%；归母净利润 0.4 亿元，同比-20.9%；扣非归母净利润 0.3 亿元，同比-8.3%。公司拟实施中期分红：每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税），中期分红率 41.5%。产品创新助力渠道突破，量贩零食渠道驱动增长。分产品看，2026H1 鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他收入 9.0/2.9/1.4/0.6 亿元，同比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。前三大品类实现高收入增速主要受益于创新产品导入量贩零食渠道，比如“小鱼+肉干”组合盒装产品、“爆嫩豆干”等 。 分 渠 道 看 ， 2026H1 线 下 / 线 上 渠 道 收 入 12.1/1.7 亿 元 ， 同 比+29.1%/-7.5%，线下渠道收入增长主要来自量贩零食渠道，线上渠道收入下滑主要受内容电商的拖累。成本上涨等多因素致毛利率承压，净利率同步走低。2026H1 毛利率 25.3%，同比-4.2pp，受鱼胚原料价格上涨、渠道结构变化、新产能投产折旧摊销增加、夯 实 员 工 社 保 多 重 影 响 ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为10.6%/4.5%/1.6%/0.0%，分别同比-3.2/+0.1/-0.7/+0.3pp，销售费用率下降较明显主因公司主动收缩内容电商投流费用；归母净利率/扣非归母净利率 7.7%/7.0%，同比-2.3/-0.8pp。2026Q2 毛利率同比-5.6pp；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/+0.7/-1.1/+0.4pp；归母净利率/扣非归母净利率 5.5%/4.8%，同比-2.9/-1.6pp。盈利预测与投资建议：经过 2025 年的调整蓄力，公司实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭代能力进一步提升。2026H1 持续展现调整成效，我们预计 2026 年公司增长动能恢复，在新品持续导入重点渠道的背景下，预计收入维持较快增长。其中公司与量贩零食渠道深化合作的进度略快于我们此前的预期，故我们小幅上调收入，但考虑到成本压力、渠道结构变化、夯实员工社保等因素，我们小幅下调利润预测：预计2026-2028 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 29.4/34.4/39.5 亿 元 （ 前 预 测 值29.1/33.8/38.5 亿元），同比+20.4%/+17.1%/+14.7%；实现归母净利润2.4/2.7/3.3亿 元 （ 前 预 测 值2.8/3.3/4.0亿 元 ） ， 同 比-1.7%/+15.0%/+20.9%；EPS 分别为 0.53/0.61/0.74 元；当前股价对应 PE分别为 18/16/13 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：新品推广进度不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,4122,4432,9413,4443,951(+/-%)16.8%1.3%20.4%17.1%14.7%归母净利润(百万元)291243239274332(+/-%)39.0%-16.7%-1.7%15.0%20.9%每股收益（元）0.650.540.530.610.74EBITMargin12.2%9.0%8.4%8.2%8.7%净资产收益率（ROE）20.5%17.3%16.2%17.3%19.2%市盈率（PE）15.118.118.416.013.2EV/EBITDA14.918.316.414.612.4市净率（PB）3.093.132.982.772.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2劲仔食品公布 2026H1 业绩：2026H1 营业收入 13.8 亿元，同比+23.1%；归母净利润 1.1 亿元，同比-5.0%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+10.9%。2026Q2 收入6.4 亿元，同比+21.9%；归母净利润 0.4 亿元，同比-20.9%；扣非归母净利润 0.3亿元，同比-8.3%。公司拟实施中期分红：每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税），中期分红率 41.5%。产品创新助力渠道突破，量贩零食渠道驱动增长。分产品看，2026H1 鱼制品/禽类 制 品 / 豆 制 品 / 蔬 菜 制 品 及 其 他 收 入 9.0/2.9/1.4/0.6 亿 元 ， 同 比+18.7%/+45.6%/+20.2%/+9.0%。前三大品类实现高收入增速主要受益于创新产品导入量贩零食渠道，比如“小鱼+肉干”组合盒装产品、“爆嫩豆干”等。分渠道看，2026H1 线下/线上渠道收入 12.1/1.7 亿元，同比+29.1%/-7.5%，线下渠道收入增长主要来自量贩零食渠道，线上渠道收入下滑主要受内容电商的拖累。成本上涨等多因素致毛利率承压，净利率同步走低。2026H1 毛利率 25.3%，同比-4.2pp，受鱼胚原料价格上涨、渠道结构变化、新产能投产折旧摊销增加、夯实员工社保多重影响；销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.6%/4.5%/1.6%/0.0%，分别同比-3.2/+0.1/-0.7/+0.3pp，销售费用率下降较明显主因公司主动收缩内容电商投流费用；归母净利率/扣非归母净利率 7.7%/7.0%，同比-2.3/-0.8pp。归母净利润与扣非归母净利润同比增速背离，主因非经常性损益同比减少，差额主要系政府补助减少。2026Q2 毛利率同比-5.6pp；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.7/+0.7/-1.1/+0.4pp；归母净利率/扣非归母净利率 5.5%/4.8%，同比-2.9/-1.6pp。盈利预测与投资建议：经过 2025 年的调整蓄力，公司实现了与量贩零食、商超定制化等渠道的合作深化，产品创新迭代能力进一