2026半年报点评报告：主要金属价格上涨业绩高增，增量项目有望逐步落地

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 08 月 25 日主要金属价格上涨业绩高增，增量项目有望逐步落地——紫金矿业（601899.SH）2026 半年报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 08 月 24 日当前价格（元）34.5452 周价格区间（元）21.05-44.94总市值（百万元）918,443.28流通市值（百万元）711,585.94总股本（万股）2,659,071.46流通股（万股）2,060,179.31近一月换手（%）30.15分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《主要金属价格上涨业绩高增，控股优质 资 产 聚 焦 价 值 引 领 — 紫 金 矿 业（601899.SH）2025 年报点评报告》2026.03.25《金量价齐升推动业绩增长，成本管控提升毛利率—紫金矿业（601899.SH）2025 年半年报点评报告》2025.08.28《铜、金量价齐升推动业绩增长—紫金矿业（601899.SH）2024 年年报点评报告》2025.03.26事件：8 月 22 日，公司发布 2026 年半年报：上半年，公司实现营业收入 1941.78 亿元，同比增长 15.78%；归母净利润 391.7 亿元，同比增长 68.17%。观点：铜、金价格高位波动，锂板块快速成长，带动上半年业绩高增。上半年，全球地缘局势震荡与去美元化共振驱动主要金属价格处于宽幅高波动区间，国际金价与铜价均价同比分别上涨 53%与38.5%。公司实现矿产金 47 吨，同比增长 13%；矿产铜 53.4 万吨，剔除卡莫阿影响后同比增长 5%；“第三增长极”锂板块成效初显，实现矿产当量碳酸锂 4.4 万吨，同比大幅增长。量价齐升带动下，公司综合毛利率由上年同期的 23.75%显著抬升 14 个百分点至37.75%，矿山企业综合毛利率攀升至 69.34%的高位。与此同时，由于副产硫精矿、伴生钼钨及硫酸主业副产品价值的深度开发贡献了丰厚边际利润，推动利润高增。主要金属资源增量有望逐步落地，分红稳步提升。重磅增量项目交付预期略有反复，但仍稳步推进。虽然卡莫阿铜矿短期受扰动导致阶段性减产，但国内巨龙铜矿改扩建工程已正式建成投产、朱诺铜矿预计于 2026 年底投产，叠加马诺诺锂矿重介质选矿提前投产，公司铜、锂产能的接续曲线依然陡峭。外延并购协同红利持续显现，推进收购赤峰黄金控制权以及甘肃西北黄金股权后，公司黄金资源量及区域协同大幅扩容，配合沙坪沟大型钼矿项目的开工，战略小金属有望复制第三增长曲线。公司发行 15 亿美元零息可转债创下亚太矿业负收益结构先例，并承诺将未来三年分红底线提升至 35%。盈利预测及投资评级：公司主要矿产金属产量稳步提升，且持续收购优质资产，矿产金属产量有望进一步提升。金属价格方面，黄金核心逻辑未变、配置价值仍在，铜中枢有望向上，锂板块开始贡献增量利润。由于上半年公司业绩高增，且有望维持增长，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测（原归母净利润预测值754.08/862.93/975.04 亿元），预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 826.46/937.79/1080.69 亿元，对应 PE 分别为 11.1/9.8/8.5倍。维持“增持”评级。风险提示：地缘冲突升级；收购资产事项存在不确定性；矿产铜证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2增长不及预期；主要矿产所在国政治、经济局势不稳定；全球宏观经济复苏不及预期；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）303,640349,079449,624486,880532,801增长率（%）3.4914.9628.808.299.43归母净利润（百万元）32,05151,77782,64693,779108,069增长率（%）51.7661.5559.6213.4715.24ROE（%）22.1625.7329.3025.0022.33每股收益/EPS（摊薄/元）1.211.953.113.534.07市盈率（P/E）19.028.611.19.88.5市净率（P/B）3.05.53.52.62.0数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产98,939148,204183,492264,892348,161营业收入303,640349,079449,624486,880532,801现金31,69165,57799,186172,116252,985营业成本241,776252,289303,379320,133341,979应收票据及应收账款6,9669,4378,54814,63712,003税金及附加5,8197,9158,3359,36110,603其他应收款3,5592,7865,3863,4636,221销售费用7388501,0981,2071,304预付账款4,2013,6696,4474,5287,475管理费用7,72911,15911,94213,34314,837存货33,31339,61336,23242,81341,522研发费用1,5821,7152,2502,4922,697其他流动资产19,20927,12227,69327,33527,955财务费用2,0292,0832,6123,6392,744非流动资产297,672363,802415,088439,872463,961资产和信用减值损失-753-42739-199-132长期股权投资43,08553,49668,70283,78099,165其他收益616563552568575固定资产92,307117,042146,220154,277162,776公允价值变动收益9482,9449051,1951,498无形资产68,58888,16792,23497,37599,991投资净收益4,0205,9774,0914,3954,621其他非流动资产93,691105,097107,933104,440102,028资产处置收益27-1611159资产总计396,611512,005598,580704,763812,122营业利润48,82782,110125,605142,679165,210流动负债99,784129,480123,651135,177131,956营业外收入141207144153161短期借款30,71332,35431,80731,98931,928营业外支出8901,5651,0711,0741,150应付票据及应付账款20,82827,51721,70532,49025,692利润总额48,07880,753124,678141,758164,221其他流动负债48,24369,61070,13970,69874,33