2026年中报点评：产品渠道协同，线下带动快速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2026年中报点评 当前价： 9.74 元 劲仔食品（003000） 食 品饮料 目标价： ——元（6 个月） 产品渠道协同，线下带动快速增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.51 流通 A 股(亿股) 3.08 52 周内股价区间(元) 9.7-13.32 总市值(亿元) 43.92 总资产(亿元) 22.28 每股净资产(元) 3.06 相 关研究 [Table_Report] 1. 劲仔食品（003000）：零食渠道带动高增长 (2026-05-13) 2. 劲仔食品（003000）：经营逐步改善，期待新品表现 (2025-11-03) 3. 劲仔食品（003000）：核心业务稳健，静待盈利修复 (2025-09-01)  [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年中报，26H1 实现收入 13.8 亿元，同比+23.1%；归母净利润 1.06 亿元，同比-5.0%，扣非后净利润 0.96 亿元，同比+10.9%；其中26Q2单季实现收入 6.4亿元，同比+21.9%，归母净利润 0.35亿元，同比-20.9%，扣非后净利润 0.31亿元，同比-8.3%；拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元（含税）；26Q2 收入符合预期，利润略低于预期。  产品渠道协同，线下带动快速增长。1、分产品看，26H1鱼制品收入 8.98亿元，同比+18.7%，通过定量装和新增 SKU，匹配渠道，带动鱼制品全渠道发展。禽类制品收入 2.86亿元，同比+45.6%；其中肉干高速增长，带动效果明显；同时，鹌鹑蛋逐步企稳。豆制品收入 1.38亿元，同比+20.2%，受益于爆嫩豆干的推广，“周鲜鲜”和低 GI豆干迭代。蔬菜制品收入 0.62亿元，同比+9.0%。2、分渠道看，26H1线下收入 12.1亿元，同比增长 29.1%，定量装小鱼干、爆嫩豆干、肉干，协同发力，零食渠道继续保持高速增长；传统线下渠道依然有一定压力，略有下降。线上渠道收入 1.71 亿元，同比下滑 7.5%，主要系公司观察到线上投流的投产比下降，主动收缩了部分低效业务所致。  渠道变化叠加费用投放，盈利能力短期承压。1、26H1 公司毛利率下滑 4.1 个百分点至 25.3%，主因：原材料鳀鱼、鹌鹑蛋采购价上行，零食渠道部分产品毛利率较低，包材涨价以及新产能处于爬坡期。2、26H1 销售费用率下降 3.2个百分点至 10.6%，管理费用率、研发费用率、财务费用率变动不大，整体费用率下降 3.5个百分点至 16.6%。综合来看，净利率下降 2.5个百分点至 7.6%。  核心品类优势稳固，新兴渠道拓展可期。1、公司核心单品深海小鱼基本盘稳固，通过产品升级和多规格包装匹配不同渠道，持续巩固市场领先地位。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司通过推出“七个博士”等差异化产品应对竞争，并积极拓展定量装产品进入流通渠道，长期发展潜力仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望贡献新增量。渠道方面，公司积极布局新兴渠道，与会员制商超的接洽仍在推进中，有望成为未来重要增长点。2、同时，公司实施股权激励，业绩考核目标未来两年收入高增长，彰显管理层信心。3、新产能逐步投产，尤其是豆干类，部分区域处于缺货状态，期待业绩弹性。  盈利预测。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 2.69 亿元、3.48 亿元、4.25 亿元，EPS 分别为 0.60元、0.77元、0.94元，对应 PE 分别为 16倍、13倍、10 倍。公司完善产品矩阵，随着大单品销量提升，规模效应逐步显现，盈利能力有望逐步改善。  风险提示：新品拓展或不及预期风险，原材料价格波动风险，食品安全风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 24.43 30.09 36.22 42.38 增长率 1.28% 23.18% 20.38% 17.00% 归属母公司净利润（亿元） 2.43 2.69 3.48 4.25 增长率 -16.68% 10.74% 29.45% 22.03% 每股收益 EPS（元） 0.54 0.60 0.77 0.94 净资产收益率 ROE 17.15% 18.34% 22.15% 25.24% PE 18 16 13 10 PB 3.13 3.02 2.82 2.63 数据来源：Wind，西南证券 -26%-18%-10%-2%6%14%25/825/1025/1226/226/426/626/8劲仔食品 沪深300 劲 仔食品（003000） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（亿元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 24.43 30.09 36.22 42.38 净利润 2.42 2.68 3.47 4.24 营业成本 17.27 21.62 25.97 30.29 折旧与摊销 0.80 0.67 0.80 1.05 营业税金及附加 0.15 0.18 0.21 0.25 财务费用 -0.05 0.03 0.06 0.09 销售费用 3.20 3.91 4.53 5.21 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 1.09 1.20 1.41 1.61 经营营运资本变动 -0.49 -1.41 -0.39 -0.39 财务费用 -0.05 0.03 0.06 0.09 其他 1.01 -0.02 -0.02 -0.01 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 3.69 1.96 3.92 4.98 投资收益 0.12 0.00 0.00 0.00 资本支出 -3.82 0.00 -2.00 -3.00 公允价值变动损益 -0.01 0.02 0.02 0.02 其他 0.77 0.02 0.02 0.02 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -3.05 0.02 -1.98 -2.98 营业利润 2.79 3.