26H1点评：中高端人才访寻业务表现靓丽

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 科锐国际(300662) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 26Q1 点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 26H1 点评：中高端人才访寻业务表现靓丽 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 27 日 [Table_Summary] 事件：26H1，公司实现收入 81.2 亿元、同增 14.8%，实现归母净利润 1.5亿元、同增 19.7%，实现扣非后净利润 1.2 亿元、同增 25.8%。 点评： ➢ Q1、Q2 政府补助错期。非经常损益中政府补助在 25/26 年的 Q1、Q2存在错期，26 年部分政府扶持奖励资金在 Q1 提前收到。26Q1/Q2 政府补助（非经常损益中）为 6001/348 万元，而 25Q1/Q2 为 2182/2436万元。另外，26Q2 还确认了 2329 万元的非流动性资产处置损益。以上两个因素共同影响了 26Q2 归母净利润呈现的增速。 ➢ 灵活用工稳步增长，中高端人才访寻增长显著。26H1，灵活用工收入77.3 亿元、同增 14.8%；截至 26 年 6 月末在册岗位外包承揽、业务外包承揽及兼职专家服务人数 5.4 万人、同增 9.1%。中高端人才访寻收入 2.4 亿元、同增 23.3%。招聘流程外包收入 0.6 亿元、同增 14.8%。技术服务收入 0.5 亿元、同增 35.9%。 ➢ 中高端人才访寻毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增 0.04pct至 5.56%。其中，中高端人才访寻毛利率同增 8.58pct 至 37.70%，我们估计主要是人效提升所致；灵活用工毛利率同减 0.38pct 至 4.11%，招聘流程外包毛利率同增 1.67pct 至 42.78%。 ➢ 期间费用率下降，经营杠杆展现。26H1，销售费用率同减 0.27pct 至1.02%，管理费用率同减 0.16pct 至 1.57%，研发费用率同减 0.01pct至 0.37%，财务费用率 0.16%、与上年同期基本持平。 ➢ 禾蛙业务规模稳步增长。禾蛙作为公司旗下 AI 原生 Agent 招聘合作平台，26H1 产出 offer 数同增 47.3%。截至 26 年 6 月末，累计运营招聘中高端岗位同增 69.9%；累计交付岗位同增长 84.0%。 ➢ 盈利预测与投资评级：26H1 公司业绩稳步增长，中高端人才访寻业务无论从收入还是盈利能力上均表现靓丽。调整 26/27/28 年 EPS 预测至1.84/2.24/2.62 元/股，当前股价对应 PE 估值为 11x/9x/8x，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 11,788 14,540 16,795 18,943 20,949 增长率 YoY % 20.5% 23.4% 15.5% 12.8% 10.6% 归属母公司净利润(百万元) 205 314 362 440 516 增长率 YoY% 2.4% 52.7% 15.6% 21.5% 17.3% 毛利率% 6.4% 5.9% 6.0% 6.1% 6.1% 净资产收益率ROE% 10.4% 13.8% 14.0% 14.9% 15.2% EPS(摊薄)(元) 1.04 1.59 1.84 2.24 2.62 市盈率 P/E(倍) 19 13 11 9 8 市净率 P/B(倍) 2 2 2 1 1 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 27 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,231 3,726 4,256 4,759 5,288 营业总收入 11,788 14,540 16,795 18,943 20,949 货币资金 576 625 867 1,213 1,666 营业成本 11,038 13,687 15,782 17,793 19,672 应收票据 0 19 0 0 0 营业税金及附加 62 76 88 99 110 应收账款 2,541 2,962 3,266 3,420 3,492 销售费用 166 178 176 178 180 预付账款 26 32 34 37 39 管理费用 277 273 290 305 316 存货 0 0 0 0 0 研发费用 41 45 43 45 46 其他 87 88 89 89 92 财务费用 28 21 20 22 23 非流动资产 794 812 800 805 816 减值损失合计 -9 -33 0 0 0 长期股权投资 134 140 142 144 146 投资净收益 5 70 8 9 10 固定资产（合计） 9 7 7 8 10 其他 33 68 50 57 63 无形资产 370 394 403 410 413 营业利润 204 365 455 567 677 其他 280 271 248 243 247 营业外收支 71 100 68 68 68 资产总计 4,025 4,538 5,056 5,564 6,105 利润总额 275 465 523 635 745 流动负债 1,667 1,879 2,069 2,179 2,249 所得税 70 108 120 146 171 短期借款 93 153 173 193 213 净利润 205 357 403 489 574 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 44 40 49 57 应付账款 121 114 114 114 115 归属母公司净利润 205 314 362 440 516 其他 1,45