2026年半年报点评：玻璃价格探底、Q2盈利承压，行业冷修触底反弹

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 福莱特（601865） 2026 年半年报点评：玻璃价格探底、Q2 盈利承压，行业冷修触底反弹 2026 年 08 月 28 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.94 一年最低/最高价 8.95/20.26 市净率(倍) 1.10 流通A股市值(百万元) 18,896.19 总市值(百万元) 23,288.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.04 资产负债率(%,LF) 47.60 总股本(百万股) 2,342.88 流通 A 股(百万股) 1,901.03 相关研究 《福莱特(601865)：2025 年报点评：行业竞争优化，盈利有所改善》 2026-03-29 《福莱特(601865)：2025 年三季报点评：Q3 出货环比高增，业绩超预期》 2025-10-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 18,683 15,567 14,619 18,619 20,776 同比（%） (13.20) (16.68) (6.09) 27.36 11.58 归母净利润（百万元） 1,006.60 980.57 98.85 1,061.15 1,463.86 同比（%） (63.52) (2.59) (89.92) 973.52 37.95 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.42 0.04 0.45 0.62 P/E（现价&最新摊薄） 23.14 23.75 235.60 21.95 15.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告。26H1 实现营收 66.68 亿元，同比-13.8%，归母净利润-3.63 亿元，同比-239.0%，扣非净利润-3.76 亿元，同比-265.5%，毛利率 8.2%，同比-5.9pct，归母净利率-5.4%，同比-8.8pct；其中 26Q2 营收 29.95 亿元，同比/环比-18.1%/-18.5%，归母净利润-4.01亿元，同比转亏，毛利率 0.5%，同比/环比-16.2/-14.0pct，归母净利率-13.4%，同比/环比-17.6/-14.4pct。业绩符合市场预期。 ◼ Q2 单季盈利承压、行业冷修加速供需改善：我们预计 26H1 公司光伏玻璃外销占比提升至约 35%。Q2 下游需求偏弱，叠加玻璃价格持续下行，公司单平盈利明显承压，同时冷修窑炉及部分存货减值对利润形成一定拖累，26H1 资产减值损失 2.01 亿元。供给端行业冷修持续推进，供给逐步收缩，随着后续冷修进一步落地，行业供需格局有望改善，玻璃价格及头部企业盈利有望逐步修复。 ◼ 期间费率提升、资本开支大幅收缩：公司 26H1 期间费用 7.43 亿元，同比+24.4%，费用率 11.1%，同比+3.4pct，其中 Q2 期间费用 3.67 亿元，同比/环比+33.6%/-2.1%，费用率 12.3%，同比/环比+4.7/+2.1pct，费用增长主因管理费用（产能布局优化支出）同比+39.4%及财务费用同比+24.2%；26H1 经营性净现金流 13.41 亿元，同比-4.3%，其中 Q2 经营性现金流 10.40 亿元，同比/环比-15.7%/+246.3%；26H1 资本开支 6.83亿元，同比-60.8%，其中 Q2 资本开支 2.59 亿元，同比/环比-65.2%/-38.7%；26H1 末存货 17.80 亿元，较 25 年末+2.6%，货币资金 37.87 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光伏玻璃价格下行、Q2 盈利承压，我们下 修 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润 至 1.0/10.6/14.6 亿 元 ， 同 比 -90%/+974%/+38%。考虑到行业冷修加速、玻璃价格触底回升，公司凭借规模成本、客户资源优势盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期、原材料及能源价格上涨、产能出清进度不及预期。 -48%-42%-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%12%8/28/202512/27/20254/27/20268/26/2026福莱特沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 福莱特三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,277 10,906 12,598 13,849 营业总收入 15,567 14,619 18,619 20,776 货币资金及交易性金融资产 4,494 2,755 2,338 2,210 营业成本(含金融类) 12,935 13,156 15,922 17,591 经营性应收款项 4,736 4,772 6,026 6,758 税金及附加 155 139 177 197 存货 1,735 1,665 2,086 2,310 销售费用 69 58 65 73 合同资产 0 0 0 0 管理费用 336 307 354 353 其他流动资产 1,311 1,714 2,149 2,571 研发费用 431 395 465 478 非流动资产 30,108 31,343 31,664 31,426 财务费用 413 477 483 473 长期股权投资 188 188 188 188 加:其他收益 104 88 93 104 固定资产及使用权资产 18,568 19,408 19,548 19,118 投资净收益 38 29 37 42 在建工程 3,414 3,791 3,905 3,905 公允价值变动 (5) 0 0 0 无形资产 6,253 6,208 6,264 6,420 减值损失 (194) (100) (50) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (91) 12 15 17 长期待摊费用 207 270 284 322 营业利润 1,080 115 1,249 1,723 其他非流动资产 1,479 1,477 1,476 1,474 营业外净收支 0 1 1 1 资产总计 42,384 42,250 44,262 45,275 利润总额 1,080 116 1,249 1,723 流动负债 7,841 7,606 8,