公司信息更新报告：短期盈利略承压，医美与新原料布局持续突破

美容护理/医疗美容 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华熙生物（688363.SH） 2026 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/27 当前股价(元) 35.95 一年最高最低(元) 61.85/32.92 总市值(亿元) 173.16 流通市值(亿元) 173.16 总股本(亿股) 4.82 流通股本(亿股) 4.82 近 3 个月换手率(%) 55.15 股价走势图 数据来源：聚源 《主动变革利润高增，合成生物学管线突破可期—公司信息更新报告》-2026.4.24 《2025Q3 利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升—公司信息更新报告》-2025.10.30 短期盈利略承压，医美与新原料布局持续突破 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790526030002 ⚫ 事件：公司 2026H1 归母净利润-30.8%，业绩有所承压 公司发布中报： 2026H1 实现营收 17.56 亿元（同比-22.3%，下同）、归母净利润 1.53 亿元（-30.8%）；2026Q2 实现营收 9.27 亿元（-21.6%）、归母净利润 0.88亿元（-26.0%）。考虑业务仍处调整阶段，我们下调盈利预测，预计公司 2026-2028年归母净利润为 2.94/3.43/3.73 亿元（原值为 3.91/5.03/6.07 亿元），对应 EPS 为0.61/0.71/0.77 元，当前股价对应 PE 为 58.9/50.4/46.5 倍。公司全产业链优势稳固，医美及新原料布局持续推进，估值合理，维持“买入”评级。 ⚫ 皮肤科学调整持续，原料稳增、盈利阶段性承压 2026H1 分业务看：（1）皮肤科学创新转化业务实现营收 4.48 亿元（-50.9%）、毛利率 62.7%（-7.0pct），业务调整下收入及盈利能力仍承压；（2）医疗终端产品业务实现营收 5.99 亿元（-11.0%）、毛利率 80.6%（-0.9pct）；（3）原料业务实现营收 6.38 亿元（+1.87%）、毛利率 58.0%（-4.1pct），收入稳健增长，医药级透明质酸原料仍保持较高盈利水平。（4）营养科学创新转化业务实现营收 0.61 亿元（+59.71%），延续高增。盈利能力方面，2026H1 毛利率为 67.95%（-3.0pct），主要业务毛利率均有所回落。费用方面，2026H1 销售/管理/研发费用率分别为34.1%/12.9%/12.1%，同比分别+5.1pct/+0.7pct/+1.8pct，费率均有所上行。 ⚫ 全链研发转化提速，医美管线与品牌重塑打开空间 （1）原料：公司持续推进原料及合成生物研发，PDRN、无菌 HA、重组胶原蛋白等高价值生命活性物产业化及商业化加速，原料业务由透明质酸优势向多品类生命活性物矩阵延伸。（2）医疗终端：2026 年 7 月，公司代理的韩国再生注射产品 JUVELOOK 与自研润致·纤然同日获批，其中 JUVELOOK 补齐再生医美布局，润致·纤然拓展手背部适应症，叠加 PDRN 等多管线推进，医美产品矩阵进一步丰富。（3）皮肤科学：润百颜升级为“ECM 科技护肤领导者”，推出白纱布4.0 等新品；夸迪聚焦细胞线粒体抗老，围绕 CT50 技术持续推新；米蓓尔聚焦神经免疫受损肌护理，BM 肌活专注细胞代谢调控，品牌科研定位进一步清晰。 ⚫ 风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,371 4,199 4,306 4,454 4,679 YOY(%) -11.6 -21.8 2.5 3.4 5.0 归母净利润(百万元) 174 292 294 343 373 YOY(%) -70.6 67.6 0.7 16.7 8.5 毛利率(%) 74.1 70.3 67.5 67.6 67.7 净利率(%) 3.1 6.9 6.8 7.6 7.9 ROE(%) 2.5 4.1 4.0 4.5 4.7 EPS(摊薄/元) 0.36 0.61 0.61 0.71 0.77 P/E(倍) 99.4 59.3 58.9 50.4 46.5 P/B(倍) 2.5 2.4 2.4 2.3 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2025-082025-122026-04华熙生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2741 2785 3370 3391 4118 营业收入 5371 4199 4306 4454 4679 现金 719 995 1036 1469 1591 营业成本 1393 1246 1398 1444 1511 应收票据及应收账款 544 564 572 604 632 营业税金及附加 66 56 58 60 63 其他应收款 45 42 47 45 52 营业费用 2464 1515 1516 1581 1684 预付账款 81 92 86 99 95 管理费用 658 542 560 534 538 存货 1248 981 1519 1065 1638 研发费用 466 472 495 499 515 其他流动资产 103 110 110 110 110 财务费用 -7 -5 -13 -13 -14 非流动资产 5916 5908 5771 5654 5581 资产减值损失 -159 -108 -30 -30 -30 长期投资 417 418 423 428 433 其他收益 85 91 90 90 90 固定资产 3336 3538 3486 3444 3442 公允价值变动收益 1 20 1 1 1 无形资产 491 518 512 502 492 投资净收益 -13 -5 5 5 5 其他非流动资产 1673 1434 1349 1279 1213 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 8657 8693 9141 9045 9699 营业利润 216 333 339 395 428 流动负债 1341 1190 1460 1154 1544 营业外收入 3 4 3 3 3 短期借款 50 93 93 93 93 营业外支出 5 3 8 8 8 应付票据及应付账款 820 668 1001 724 1080 利润总额 213 334 334 390 423 其他流动负债 471 429 366 337 371 所得税 45 4