利润与NBV均实现稳健增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 利润与 NBV 均实现稳健增长 业绩简评 8 月 27 日公司发布中期业绩报告，归母净利润同比+10.4%。 经营分析 利润与净资产稳健增长。2026H1 集团归母净利润同比+10.4%；Q2单季同比+13.6%，总投资收益同比+36.8%，投资业绩同比+32.5%。剔除短期投资波动等影响，26H1 与 Q2 单季集团营运利润分别同比+6.2%、+9.0%，分板块看，上半年寿险、财险营运利润分别+5.9%、+26.1%。26H1 归母净资产较年初、Q1 分别+5.6%、-0.1%（Q2 单季中证红利全收益-10.74%）。合同服务边际余额较上年末增长 3.2%，其中新业务 CSM 同比+6.4%。 NBV 增速边际改善，个险渠道实现高增长。2026H1NBV 同比+12.7%，主要由 margin 同比+2.5pct 至 17.5%驱动，年化新保同比-3.3%，主要受银保渠道趸交压降影响。其中 Q2NBV 同比+16.5%，新单规模保费同比+9.8%。分渠道看：①个险渠道 NBV 同比+23.4%，公司上半年月均代理人 18.3 万、期末代理人 18.5 万保持稳定；月均核心人力 4.5 万，月人均首年规模保费 10 万元，同比增长 39.5%，月人均首年佣金收入 8,026 元，同比增长 12.7%，队伍产能持续提升。②银保渠道：NBV 同比-10.6%，其中，年化新保同比-25.8%（趸交减少 104 亿），预定利率下调叠加缴期结构改善，Margin 抬升2.5pct 至 14.9%。月均期缴举绩网点 4,956 个，同比提升 4.9%；期缴举绩网点月网均产能注 28.9 万元，同比提升 4.1%。 财险保费保持增长韧性，COR 表现优异。2026H1 原保费收入同比+1.4%，综合成本率同比-1.3pct 至 95%，其中赔付率同比-0.8pct至 68.7%，费用率-0.5pct 至 26.3%。 资产端表现较为稳健。非年化口径，净投资收益率同比-0.2pct 至1.5%；总投资收益率同比+0.1pct 至 2.4%；不考虑 OCI 债券增值，综合投资收益率同比-0.6pct 至 1.8%，主要源于上半年高股息资产市场表现较差。投资资产较年初+4.4%，其中股票占比+0.6pct 至11.7%，权益基金占比-0.1pct 至 2.2%。OCI 股票规模较年初+3.1%，占比下降 2.3pct 至 34.7%，占投资资产比重为 4.1%，持平。 盈利预测、估值与评级 净利润同比+10.4%、NBV 同比+12.7%稳健增长。展望后续，预计公司 Q3 净利润增速有望好于同业，一是资产配置与市场风格更为匹配（中证红利全收益 Q3 上涨 14.5%），二是基数相对较低，体现出投资端和利润表现的稳健性。当前公司 2026 年 PEV 估值 A/H 股分别为 0.45X、0.37X，对应股息率分别为 3.8%、4.7%。 风险提示 前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。 非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：黄佳慧（执业 S1130525010001） huangjiahui＠gjzq.com.cn 联系人：李想 lixiang6＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：32.00 元 相关报告： 1.《中国太保公司点评：利润与 NBV 均实现稳健增长》，2026.4.29 2.《中国太保公司点评：净利润+19.0%、NBV+40.1%表现...》，2026.3.29 3.《中国太保公司深度研究：资产负债稳健，估值性价比凸显》，2026.1.30 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 404,089 435,156 434,521 457,775 490,615 增长率 24.74% 7.69% -0.15% 5.35% 7.17% 归母净利润(百万元) 44,960 53,505 57,510 66,406 73,275 增长率 64.95% 19.01% 7.48% 15.47% 10.34% 新业务价值（百万元） 17,282 18,609 19,681 22,173 24,381 增长率 57.65% 40.10% 5.76% 12.66% 9.96% 每股内含价值（元） 58.43 63.76 70.66 77.55 84.39 P/EV 0.55 0.50 0.45 0.41 0.38 每股净资产（元） 30.29 31.41 35.19 38.13 42.09 P/B 1.06 1.02 0.91 0.84 0.76 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00027.0030.0033.0036.0039.0042.0045.0048.00250827251127260227260527260827人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国太保沪深300 中国太保（601601.SH） 2026 年 08 月 27 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 主要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股指标（元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 保险服务收入 279,473 288,910 294,233 314,060 334,220 每股收益 4.67 5.56 5.98 6.90 7.62 利息收入 55,991 58,832 59,349 60,243 16,126 59,360 65,714 13,504 61,600 69,633 19,696 每股净资产 30.29 31.41 35.19 38.13 42.09 投资收益 26,907 52,657 每股内含价值 58.43 63.76 70.66 77.55 84.39 公允价值变动损益 37,713 29,932 每股新业务价值 1.80 1.93 2.05 2.30 2.53 其他收入 4,005 4,825 4,570 5,137 5,466 营业总收入 404,089 435,156 434,521 457,775 490,615 价值评估（倍） 保险服务费用 -243,147 -252,043 -252,889 -266,684 -278,790 P/E 6.85 5.75 5.35 4.64 4.20 其他支出 -105,231 -116,939 -115,439 -112,847 -125,488 P/B 1.06 1.02 0.91 0.84 0.76 营业总支出 -348,378 -36