宏观专题报告：疫情之下，谁是赢家？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2020 年 04 月 19 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《以退求进，放水养鱼！——兼论积极财政的背景、来源与抓手》2020.04.15 《疫情的下一个爆点？——新兴经济体面临的风险（更新版）》2020.04.14 《从危机到反危机，从通缩到再通胀（PPT）》2020.04.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 疫情之下，谁是赢家？ [Table_Summary] 投资要点：  必需消费保持稳定。虽然受疫情影响，1 季度中国经济同比下滑了 6.8%，但也有少数行业保持正增长，其中增速最快的是食品类消费，而日用品行业销售也保持正增长，与日用品类似的文化办公用品 3 月零售增速转正，这些都属于必需消费。1 季度中国必需消费基本保持稳定，其表现远好于可选消费的大幅下滑。这一现象也与美国类似，美国 3 月消费环比大幅下降，但其中属于必需消费的食品饮料店、食品杂货店、日用品商店等销售依然保持正增长。  移动经济表现活跃。1 季度，与互联网有关的经济表现活跃，首先是移动互联网的用户规模和使用时长持续增加，移动互联网流量大幅增长，使得社交、电商、支付、在线娱乐、在线教育、在线办公、在线医疗、生鲜电商等行业活跃用户数大幅增长，进而带动了相关行业的收入增长。其中前两个月的移动数据和互联网接入业务收入同比增长 4.5%，1 季度快递服务企业业务量同比增长 3.2%，实物商品网上零售同比增长 4.3%。  医药科技引领增长。同样在 1 季度，医药和科技两大行业的表现也是可圈可点。从销售来看，3 月限额以上中西药品零售同比增长 8%，通讯器材类商品同比增长 6.5%，是为数不多持正增长的行业。从生产来看，3 月份的医药制造业增加值同比增长 10.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业的增加值同比增长 9.9%，均远高于同期工业总增速。无论是在生产端还是销售端，医药和科技行业均保持较快增长，也有望引领未来的经济复苏。  货币金融保持高增。1 季度服务业增速降幅仅为 5.2%，远好于工业的下降9.6%，一个重要的贡献来自于金融服务业保持了 6%的正增长。中国金融业主要就是银行业，而 1 季度银行业资产增速回升至 9.8%，银行业保持高增的关键原因在于货币信贷高增。1 季度我国新增社会融资总量 11.08 万亿、各项贷款增加 7.1 万亿，均为季度最高水平。3 月末我国广义货币 M2 增速回升至 10.1%，回升至近 3 年的高点。货币融资的回升主要是为了对冲疫情的影响，金融体系对实体经济的信贷支持力度明显增加。  地产销售投资改善。在 1 季度的三大投资中，地产投资的降幅最小，而且在3 月增速率先转正，可谓一枝独秀。1 季度居民房贷余额增速为 15.9%，仍高于 12.7%的贷款平均增速，而 3 月份的全国地产销售降幅也大幅缩窄。历史数据显示，中国的房地产市场销售额以及房价的走势与广义货币 M2 增速高度相关。1 季度的广义货币 M2 达到 208 万亿，同比增长升至 10.1%。因而虽然当前的信贷主要投向企业部门，但不排除最终受益的是房地产行业。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 必需消费保持稳定 ..................................................................................................... 6 2. 移动经济表现活跃 ..................................................................................................... 8 3. 医药科技引领增长 ................................................................................................... 11 4. 货币金融保持高增 ................................................................................................... 14 5. 地产销售投资改善 ................................................................................................... 17 sUiXcXdUuYsPmRpRqOaQdNaQoMpPmOpPlOrRrNkPtRrRbRmOrRNZqQtMuOpMrP 宏观研究—宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 中国 GDP 实际增速（%） .................................................................................. 5 图 2 新增本地确诊、境外输入新冠肺炎病例（例） ................................................... 5 图 3 全国人口迁入规模同比增速 ................................................................................ 6 图 4 限额以上粮油食品、饮料类商品零售增速（%） ................................................ 6 图 5 商品零售价格 RPI，食品类 RPI（%） ............................................................... 7 图 6 限额以上日用品、文化办公用品零售增速（%） ................................................ 7 图 7 限额以上可选消费、必需消费零售增速（%） ................................................... 8 图 8 美国 3 月零售环比增速（%） ..........................................................................