2026年半年报点评：26Q2盈利水平创新高，海外布局迈入收获期

证券研究报告·公司点评报告·元件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪电股份（002463） 2026 年半年报点评：26Q2 盈利水平创新高，海外布局迈入收获期 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 陈海进 执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn 证券分析师 解承堯 执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn 研究助理 闫春旭 执业证书：S0600126070030 yanchx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 119.22 一年最低/最高价 58.14/158.20 市净率(倍) 12.75 流通A股市值(百万元) 229,242.38 总市值(百万元) 229,422.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.35 资产负债率(%,LF) 52.20 总股本(百万股) 1,924.36 流通 A 股(百万股) 1,922.85 相关研究 《沪电股份(002463)：赴港递表加速全球化，谷歌 TPU 放量迎量价齐升》 2025-12-01 《沪电股份(002463)：2025 年三季报点评：25Q3 业绩符合预期，产能扩张+AI 需求助推公司盈利高增》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 13,342 18,945 28,134 45,295 63,640 同比（%） 49.26 42.00 48.50 61.00 40.50 归母净利润（百万元） 2,587 3,822 6,882 11,249 15,874 同比（%） 71.05 47.74 80.06 63.45 41.11 EPS-最新摊薄（元/股） 1.34 1.99 3.58 5.85 8.25 P/E（现价&最新摊薄） 90.76 61.43 34.12 20.87 14.79 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司 2026 年上半年业绩表现强劲。公司 26H1 实现营业收入 136.89 亿元，同比增长 61.17%；实现归母净利润 29.23 亿元，同比增长 73.72%；实现扣非后归母净利润为 27.95 亿元，同比增长 70.00%。公司业绩高速增长主要得益于 AI 服务器、高速交换机等新兴计算场景对高端 PCB 的结构性需求，公司高附加值产品占比提升，盈利能力显著增强。单季度看，公司 26Q2 业绩环比加速，盈利能力再创新高。公司 26Q2 实现归母净利润约 16.81 亿元，环比增长 35.35%，单季度盈利水平创下历史新高。盈利能力方面，公司产品结构优化效果显著，26H1 公司 PCB 业务毛利率提升至 40.52%，同比增长 4.06 个百分点。 ◼ AI 算力为业绩核心驱动力，产品结构持续升级。受益于 AI 服务器及高速交换机需求，公司数据通讯业务收入达 113.30 亿元（同比+73.46%）。公司产品结构优化成效显著，32 层及以上 PCB 产品收入同比大增190.83%，带动 PCB 业务整体毛利率提升至 40.52%（同比+4.06 个百分点）。 ◼ 泰国基地贡献业绩增量，全球化布局见效。为应对地缘政治风险并满足海外客户需求，公司加速全球化产能布局。26H1 公司资本性支出相关现金流出同比大增 159.46%，扩产步伐坚定。公司泰国生产基地进展尤为亮眼，其数据通讯事业部已获超 90%的海外客户认证，原有产能利用率基本满载。公司泰国子公司 26Q2 单季度已实现营业收入 3.75 亿元，净利润 0.43 亿元，标志着其已迈过初期投入阶段，开始贡献正向业绩。目前，公司覆盖 400G 交换机、AI 服务器的产品已批量生产，800G 交换机相关产品已启动打样，针对性的产能升级扩容也在进行中。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，我们将公司 2026-2027 年的归母净利润从 57.45/70.28 亿元上调至68.82/112.49 亿元，并新增 2028 年归母净利润为 158.74 亿元，2026-2028年同比+80.06%/63.45%/41.11%，对应 P/E 为 34.12/20.87/14.79 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 算力需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 0%16%32%48%64%80%96%112%128%144%160%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25沪电股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 沪电股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,975 20,211 32,710 49,016 营业总收入 18,945 28,134 45,295 63,640 货币资金及交易性金融资产 2,579 4,305 8,593 16,072 营业成本(含金融类) 12,224 16,931 27,258 38,434 经营性应收款项 5,664 8,409 13,539 19,023 税金及附加 111 165 266 374 存货 4,246 4,492 7,135 10,009 销售费用 531 789 1,270 1,784 合同资产 0 0 0 0 管理费用 420 563 906 1,273 其他流动资产 3,486 3,004 3,443 3,912 研发费用 1,141 1,604 2,582 3,627 非流动资产 12,279 15,056 16,846 18,555 财务费用 (68) 44 (7) (136) 长期股权投资 34 34 34 34 加:其他收益 85 113 181 255 固定资产及使用权资产 5,726 6,806 7,696 8,396 投资净收益 (2) (3) (5) (6) 在建工程 2,460 3,092 3,983 4,983 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 389 370 352 334 减值损失 (253) (211) (226) (230) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (16) (20) (32) (45) 长期待摊费用 4 5 5 6 营业利润 4,411 7,918 12,939 18,257 其他非流动资产 3,667 4,749 4,776 4,803 营业外净收支 (13) (7) (8) (10) 资产总计 28,254 35,267 49,556 6