2026年中报点评：NBV增速边际提升，产险COR大幅改善

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601） 2026 年中报点评：NBV 增速边际提升，产险COR 大幅改善 2026 年 08 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 欧旺杰 执业证书：S0600124120002 ouwj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 31.98 一年最低/最高价 28.21/48.39 市净率(倍) 0.96 流通A股市值(百万元) 218,904.43 总市值(百万元) 307,658.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.22 资产负债率(%,LF) 89.09 总股本(百万股) 9,620.34 流通 A 股(百万股) 6,845.04 相关研究 《中国太保(601601)：2026 年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转型》 2026-04-29 《中国太保(601601)：2025 年年报点评： Q4 利润表现显著优于同业，NBV全年增长超 40% 》 2026-03-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 404089 435156 448705 459469 470653 同比（%） 24.74% 7.69% 3.11% 2.40% 2.43% 归母净利润（百万元） 44960 53505 59055 62093 65248 同比（%） 64.95% 19.01% 10.37% 5.15% 5.08% EV（元/股） 58.42 63.76 68.51 74.29 80.76 PEV 0.55 0.50 0.47 0.43 0.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：中国太保发布 2026 年中期业绩。1）2026H1 归母净利润 308 亿元，同比+10.4%；Q2 单季 207 亿元，同比+13.6%。归母营运利润 211亿元，同比+6.2%。2）截至 2026H1 末，归母净资产 3192 亿元，较年初+5.6%，较 Q1 末基本持平。3）2026H1 ROE 9.7%，同比+0.1pct。4）2026H1 NBV 108 亿元，同比+12.7%；Q2 单季同比+17.6%。5）截至2026H1 末，集团 EV 6369 亿元，较年初+3.8%。6）公司首次进行中期分红，0.42 元/股；按归母净利润口径分红率为 13.1%，按营运利润口径分红率为 19.1%。 ◼ 寿险：个险、银保产能均同比提升。1）截至 2026H1 末，合同服务边际余额 3643 亿元，较年初+3.2%。2）2026H1 新单保费同比-2.6%；其中个险渠道同比+28.4%，银保渠道同比-25.9%。产品结构方面，分红险新保期缴同比+168%，传统险新保期缴同比-74.3%。3）2026H1 NBV Margin 17.5%，同比+2.5pct。我们预计主要归功于缴费期限结构改善。4）2026H1代理人月均人力规模 18.3 万人，保持稳定；其中核心人力 4.5 万人。核心人力月人均首年规模保费 10.1 万元，同比+39.5%；核心人力月人均首年佣金收入 8026 元，同比+12.7%。5）2026H1 银保月均期缴举绩网点 4956 个，同比+4.9%。期缴举绩网点网均产能 28.9 万元，同比+4.1%。 ◼ 财险：保费同比提升，综合成本率大幅改善。1）2026H1 承保综合成本率 95.1%，同比-1.3pct。其中承保综合费用率 26.3%，同比-0.5pct；承保赔付率 68.7%，同比-0.8pct。2）2026H1 承保利润 48.2 亿元，同比+35.7%。3）2026H1 原保费收入 1144 亿元，同比+1.4%，其中车险保费同比+0.2%，占比同比-0.6pct；非车险保费同比+2.5%。 ◼ 投资：增配债券、股票，基金略有减配。1）截至 2026H1 末，集团投资资产规模 3.2 万亿元，较年初+4.4%。其中债券占比 61.4%，较年初+0.4pct；股票占比 11.7%，较年初+0.6pct；基金占比 2.2%，较年初-0.1pct。2）截至 2026H1 末，核心权益规模较年初+8.2%至 4423 亿元，占比+0.5pct至 13.9%。OCI 股票规模较年初+3%，OCI 股票占比较年初-2.3pct 至34.7%。3）2026H1 未年化的净投资收益率 1.5%，同比-0.2pct；总投资收益率 2.4%，同比+0.1pct；综合投资收益率 1.8%，同比-0.6pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026H1 经营情况，我们维持 2026-2028年归母净利润预测为 591/621/652 亿元。当前市值对应 2026E PEV 0.47x、PB 0.96x，仍处低位。我们看好公司聚力实施大康养、国际化、“人工智能+”三大战略，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2025/8/272025/12/262026/4/262026/8/25中国太保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：中国太保 2022-2026H1 归母营运利润 图2：中国太保 2022-2026H1 归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：中国太保 2022-2026H1 归母净资产 图4：中国太保 2022-2026H1 ROE 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：中国太保 2021-2026H1 内含价值 图6：太保产险 2022-2026H1 承保综合成本率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 357336344365199211-5.9%2.5%6.1%6.5%6.2%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%05010015020025030035040020222023202420252025H12026H1归母营运利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）374273450535279308-27.1%64.9%19.0%11.0%10.4%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%010020030040050060020222023202420252025H1 2026H1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）1965249629143021319227.0%16.8%3.7%5.6%0.